这篇文章的思考基于昨日一位投资者关于递延收益的提问，感谢这位投资者的提问。
说实话，我之前的思考重心一直放在经营性现金流，对于公司的资产负债率并不在意。事实上，我一直认为公司可以进一步放大杠杆到70%，最好放到70%-75%之间；有良好净利润和与之匹配的现金流的负债可以最大化股东利益。关于这一点，达里奥债务危机中阐述的已经非常清楚。我们再看看美股同类中WM的资产负债率近5年始终维持在70%以上，与之对应的也是良好的现金流。
但鉴于公司股价下跌后，很多人用各种近乎苛刻、挑剔的眼观看待资产负债率问题，认为公司资产负债率过高。于是写下此文，希望投资者能够透过现象看本质，还原公司真实的资产负债情况。
下图是我简单的将递延收益还原的资产负债率，事实上，这个还原符合公司实际情况，首先这部分并不构成公司真实要归还的债务；其次，在会计处理中，很多公司确实也会把拆迁补偿款作为一次性收益计入当年非正常损益。
此外，公司还有15.2亿左右的潜在现在流入，这个潜在的现金流入也是当年桂城水厂卖地的超额收益的分成。虽然政府限定了这15亿收益的用途，具体如下：《佛山市南海区公有资产管理办公室关于转发<佛山市南海区人民政府关于确定高出桂城水厂整体迁移工程应补偿款部分的50%补贴款的批复>的通知》（南公资【2018】516号），南海区政府核准高出桂城水厂整体迁移工程应补偿款部分的50%补贴款为152623.253813万元。该款项专项用于补贴公司为完善南海区统一供水格局、全面保障供水安全而增加的相关工程建设，包括但不限于供水管网改造、双水源供水管网设施建设、全区环状供水管网设施的建设等。公司自主完成相关供水设施工程建设后，逐项向政府申请补贴，直至补贴金额达到上述金额为止。但这15亿多的潜在现金流也会极大节约公司这方面支出。也就是说公司以后自来水板块的与现金相关的成本支出几乎为零，这个潜在收入也会改善公司现金流和资产负债率。
通过以上这个案例，我们可以清晰的看到，很多时候公司的财务报表并不必然全部反映公司的真实情况。很多投资者对财务报表不求甚解，仅仅依据报表数据就做出投资判断其实是很不谨慎的。如果公司财务处理是谨慎的，对投资者不构成伤害；但如果公司财务报表是激进的，则可能造成灭顶之灾。
类似的案例还有很多，投资者要相信市场是很聪明的，尤其是股票价格持续下降阶段，这个时候市场会用放大镜深度研究公司财务报表，找出公司的各种财务技巧以期待能够看清真实的公司。经常有投资者说光大环境是龙头，如果光大环境真是龙头，怎么会持续下跌数年，且估值仅有5倍，要知道这个下跌过程其对应的估值水平并不高；而同市场的粤丰环保连续下跌5年，也没有光大环境2018年一年下跌幅度大？为什么在同一个市场，粤丰环保的估值比所谓的龙头估值要高50%以上呢？我请投资者思考这个问题。投资者不要低估市场的聪明，市场在股票价格上涨过程中可能是弱势有效市场，但在股票下跌过程中一定是介于半强势有效和强势有效市场之间的有效市场，原因在于所有的投资者都会用放大镜仔细审视报表背后的公司真实情况。
总而言之，在市场上，很多公司财务处理相对谨慎。很多公司千方百计的提升当期净利润以迷惑投资者，投资者对这一现象不可不察。
最后，我欢迎投资者用放大镜找出我经常谈论的某个股票的不足，如果能找到我没有觉察到的不足，我一定打赏，决不食言。祥林嫂、技术派就算了。
以上仅为个人观点，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！