李录的喜马拉雅 Himalaya 与 段永平的 H&H，到底哪家强？
“这是一个披露的季节，空气里都是新高的味道，不涨的组合是可耻的。” - 🐮2024.5
到了合适时间，窥探一下中国人里面价值投资的两大巅峰，李录和段永平的组合和策略：
~ 对于有主动投资能力的顶级投资者，分散投资只是短时现象，机会出现时，多会集中于1-2支股票。李录曾单支全押美光和新浪；段永平的美股组合在2021年之后80+%都是苹果。
~ 李录和段永平都买了伯克希尔和苹果 ，但却是完全不同的策略。
~ 段永平直接把78%放在苹果，还通过伯克希尔(12.12%)间接持有苹果的股份，加在一起会超过80%的占比。
~ 李录的组合中苹果只占5.76%，还有16.7%的伯克希尔。绝大部分资金集中投资于谷歌37.5%和美国银行30.3%。
一句话：在投资组合配置层面，Portfolio Management，李录与巴菲特的风格更为一致；在选股上Security Selection，段永平与巴菲特的最大持仓股完全一样，都是苹果🌿🌿🌿
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1). 李录之喜马拉雅 - 2/3的资产集中于谷歌(37.5%) 和 美国银行BofA(30.3%)
具有传奇人生的李录，现在管理喜马拉雅基金的美股组合总市值 USD 22.6亿。
李录的投资组合在2024年1季末只有５家公司：谷歌两种股票占了37.5％，美国银行BOA占 30.3％，老巴的伯克希尔占16.7％，East West 银行占9.7%，还有一点苹果占5.7％。
1.1 李录在2024年1季度，没有任何操作，与2023年底持股相同。
1.2 机会出现时，李录会下重手，曾在2019年把美光持股占比提高到100%
从2022年以后，对谷歌，美国银行和伯克希尔的持股占比基本没变。主要变化在是2022年把所有的美光持股都给卖了。
但在2019年底，美光曾是组合中唯一的股票。更早的2016年时，也曾单压一支新浪。
如果全仓美光持有到现在，股价从54.53到125.29，2.3倍。选股的眼光，绝对是可以的。
现在李录的第一重仓股，谷歌从68.03到177.29， 2.6倍，比美光涨得还好。
段永平的最爱的苹果，从2019年底的74.36到最新收盘189.87， 2.55倍。
无论哪一个，近5年下来，李录和段永平第一重仓股，最后收益其实差别都不是太大。
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2). 段永平之 H&H 组合 - 买H&H就是买苹果，其它股票对最终收益几乎没啥影响。
再一张可以看出历史：从2018年以来，组合中除了苹果和伯克希尔(重仓苹果），其它占比太小，对最终业绩几乎没有影响。
一句话：想复制大道的美股组合，直接买苹果股票就可以啦。收益基本90+%同步，还不用付基金管理费和收益分成。
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3). 李录与段永平的差别，不只在于苹果。
3.1 伯克希尔和苹果，李录和段永平都买了，但却是完全不同的策略。
~ 段永平直接把78%的美股投资放在苹果，还通过伯克希尔(12.12%)间接持有苹果的股份。
~ 李录的组合中苹果只占5.76%，绝大部分资金集中投资于谷歌37.5%和美国银行30.3%。
~ 在伯克希尔上，两人的持股占比相差不多： 16.7% vs. 12.12%。有意思的是，李录对老巴管理的 Berkshire 的持股占比，比段永平还高4.6%。
3.2 李录持有的股票品种相对更少，更少短期操作。
从可查到数据的2018到2024Q1, 李录的持股数最多时7个，有段时间只持有1-2支股票。
季度换手turnover经常为0，高的时候也就8-13%，1年也多不了1个新股。坚守能力圈。
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段永平管理的H&H，多数时候持有8-9支股票，2021年前多在10支以上，最多到过17支。
在2023年以前，H&H的单季度换手turnover经常在10%以上。
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4). 李录与段永平的美股组合管理规模
Himalaya 22.6亿美元，H&H 142亿美元。
在美股组合的规模上，段永平管理的H&H是李录管理的喜马拉雅的6.3倍。
需要说明一点，两人在港股等非美股持仓，比如比亚迪和腾讯，不在上面的统计中。
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5). 两人与巴芒的合影
李录替芒格管钱时，定期与芒格一起吃饭，合影多一些。李录还把比亚迪介绍给了芒格和巴菲特。
"In my life, I’ve given money to one outside manager, and that’s Li Lu. No others in my whole life. - Charles Munger 2018"
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段永平和巴菲特吃饭，是拍卖花过钱的。2006年，段永平以62.01万美元拍下巴菲特午餐。
最新的，好像是2022年股东大会这张。
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比较遗憾的是，由于披露的只有Himalaya和H&H的管理规模和持股。直接比较二人在同期的收益水平，其实不太容易。
但在重仓股的涨幅来看，大概率相差并不太多。
毕竟都是在美股，都有Berkshire；差别在于，一个选苹果，一个选谷歌+银行。
$苹果(AAPL)$ $比亚迪(SZ002594)$ $伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$
(Data Source: 13F，Guru)
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补1：
最后回答一个问题：
李录和段永平，到底谁更像巴菲特？
一句话：在投资组合配置层面，Portfolio Management，李录与巴菲特的风格更为一致；在选股上Security Selection，段永平与巴菲特的最大持仓股完全相同，都是苹果。
In Numbers We Trust, 数字胜千言，空谈理念的嘴炮没用，还是对比下同一时间点上的 Buffet Portfolio：
与老巴的组合相对比，李录和段永平的组合最大的差别在于银行股：
~ 李录配置了30.33%的美国银行，巴菲特买了11.81%；
~ 段永平没买银行，象征性的买了点石油股Occidental Petroleum，占比仅有0.52%。巴菲特的组合中，石油股约占10%。
~ 巴菲特在本世纪从没有将单一股票的持仓，提高到80%+。
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最后更新下 The Warren Buffett Portfolio - 2024Q1 版：
1). 巴菲特3,316 亿美元的庞大管理规模，让其它管钱的基金经理，都显得像业余选手。
无论20亿，还是100亿，发正不是上千亿美元。
在组合中的41支股票，占比超过5%，对投资组合收益有实质性影响的，也只有5支股票。
巴菲特换股很少，大多数时间基本不动，2024Q1 的 Turnover 只有1%。
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2). 巴菲特减持了12.83%的苹果股票，请注意是 Shares Changes%
这比加仓Chubb保险+28.9%，重要性可大多啦。
苹果在Berkshire持股组合中的市值占比，从2023年底的49.54%下降到40.81%！这个不能只用苹果股价的波动来解释。
事情正在起变化，Let's wait-and-see … 🌿
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（大卫·史文森认为投资收益和评估投资经理，归根到底，还是要看三个来源：资产配置，择时交易和证券选择。用来分析 Guru 的投资组合，依然适用。）