从医药行业近期购并案例看中恒集团购并空间

    并购是医药企业发展的有效途径。特别是对于资金实力雄厚、整合能力强的上市医药公司,并购能快速进入新的细分领域,丰富产品线,在销售渠道等方面产生协同效应。并购还可以利用资本市场相对于一级市场更高的市盈率做大公司市值。下面先将收集的近期医药公司并购案例罗列如下:
      1、复星医药收购苏州二叶制药:拟不超过15.3亿元分两步收购二叶制药全部股权。二叶制药主营抗感染类药物,目前净资产2.3亿,14年前10个月营收4.6亿,净利润7700万。按第一步中收购二叶经贸所持35%股权对价3.94亿及14年预测业绩估算,PE12倍。未来第二步收购明确约定13倍PE。复星是最为典型的依靠并购发展壮大的医药企业,其并购资源获取能力及并购后期整合能力极强。
      2、翰宇药业收购成纪药业:定增2700万股加现金6.6亿,作价13.2亿收购成纪药业100%股权。成纪药业主要产品为卡式注射笔、卡式注射架、溶药器等医疗器械产品及冻干粉针剂、小容量注射剂等化学药品。14年上半年营收1.3亿,净利润4500万元。成纪原股东承诺14-17年净利润分别不低于1.1、1.5、1.9、2.4亿。该项收购按14年业绩计算的PE约6倍。
      3、利德曼收购德赛诊断、德赛系统:3.4亿收购德赛系统45%股权、德赛产品39%股权。德赛系统估值7.55亿,增值率480%;德赛产品估值6200万元,增值率220%。德国德赛承诺德赛系统、德赛产品14-17年扣非净利润之和不低于5500、6300、7000、7700万元。该项收购按14年业绩计算的PE约14倍。
      4、乐普医疗收购新东港51%股权:新东港为国家级高新技术企业,主营心血管类、抗感染类及神经系统类新药,其中他汀类降血脂药物享有盛誉,新东港14年净资产2.5亿,14年1-9月营收4.6亿,净利润4500万元,评估价值12.3亿,预计14-15年净利润7800万、1.2亿。按14年净利润计算PE约16倍。
      5、金陵药业收购安庆石化医院88%股权:收购对价1.36亿。安庆医院总资产1.4亿,14年1-7月营收1.1亿,净利润390万元。
      6、誉衡药业收购上海华拓62%股权:以7亿元收购华拓62%股权(累计99%),华拓主营产品注射用磷酸肌酸钠是国内市场中的龙头产品,已达行业领先水平。14年上半年华拓营收2.1亿,净利润6700万。华拓原股东承诺14-16年净利润分别不低于1.1、1.3、1.66亿。该项收购按14年净利润计算的PE约10倍。
      7、誉衡药业8亿收购南京万川100%股权:万川13年净利润6700万,13年一季度净利润1950万,万川总资产1.7亿,净资产8600万。万川原股东承诺14年净利润不低于1.1亿。该项收购按14年净利润计算的PE约7倍。
      8、誉衡药业收购奥诺(中国):以4.2亿收购奥诺(中国)100%股权。熬诺共有在研项目27个,涵盖心脑血管系统、消化系统、神经系统等领域。奥诺14年上半年营收5800万,净利润2570万。该项收购按14年业绩预测的PE约8倍。
誉衡也是并购高手。
      9、福安药业收购天衡药业100%股权:收购对价5.7亿,天衡14年上半年净利润945万。该项收购按14年预测净利润估算的PE约28倍。
      10、楚天科技收购新华通100%股权:收购对价5.5亿。新华通账面净资产1.6亿,14年上半年营收1.2亿,净利润1700万。新华通原股东承诺14-16年净利润不低于3500万、4200万、5020万。该项收购按14年预测净利润估算的PE约16倍。
      从上述收购案例可以看出大部分收购市盈率在6-16倍之间,均值约11倍。
      据Wind统计,11-14年医药行业并购案分别为53、99、130、153、225件,并购案例呈现高速增加的态势。按中恒集团年报中的说法,由于新版GMP认证,许多中小医药企业无力承担认证投入,成为并购的对象,给实力医药企业提供了通过并购外延扩张的机会。
      中恒集团早已在谋划并购(公开信息),并与北京盛世景合作成立了并购基金。据14年三季报,公司账面现金13亿,定增募集资金9亿(专项用于血栓通扩产),减持5600万股国海证券股票回笼资金近10亿(扣税后至少6亿),目前还有国海股票7300万股,市值约11亿。三季报资产负债率33%,增发和国海股票套现后估算资产负债率降为25%,负债融资的空间仍大。目前可动用的收购资金至少20亿,按20亿并购资金、12倍PE,可增加净利润1.7亿,并且可在不增加股本,不摊薄EPS前提下进行收购。1.7亿净利润按30倍PE计算可增加市值51亿,可在现有市值192亿基础上增长27%。
      中恒目前股价16.60元,按14、15年扣非净利润估算的PE约20、14倍,处于行业低端,有较大的安全边际。
      中恒许董事长长袖善舞,合作方北京盛世景在医药行业并购资源丰富。中恒的并购值得期待。自中恒高调宣布将推进并购战略一年多以来,似乎没有太大动静,仅800万美元收购两家以色列公司少量股权,收购三七产业链上的特安呐制药因故夭折。中恒是不是在谋划更大的并购棋局呢?我们将拭目以待!
      美中不足的是中恒历史涨幅巨大。
(2015/1/21)
$中恒集团(SH600252)$  $复星医药(SH600196)$  $翰宇药业(SZ300199)$  $利德曼(SZ300289)$  $乐普医疗(SZ300003)$  $誉衡药业(SZ002437)$  $楚天科技(SZ300358)$  $福安药业(SZ300194)$  
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全部评论

竹窗听雨 2015-02-06 10:29

比较宏观~

Kris-555 2015-01-26 19:26

老b没动静

让风吹2006 2015-01-22 07:26

出了半仓中恒,进了浦发

泽仁拥西 2015-01-21 22:19

历史涨幅并不是参考的因素,中恒要提升估值主要是尽快发展起第二个大品种药

一本大书 2015-01-21 22:02

分析的不错,静候佳音吧。