原创： 新经济IP 新经济e线 今天
“苍蝇不盯无缝的蛋。”
1月20日凌晨，拼多多（PDD.O）平台出现用户可以随意领取100元的无门槛优惠券，该优惠券除特殊商品外全场通用，有效期为一年。
随后，拼多多客户服务官微发布声明称，“1 月20 日晨，有黑灰产团伙通过优惠券漏洞盗取数千万平台优惠券，公司已修复漏洞、对订单追踪溯源、报案”。
值得关注的是，20日上午，拼多多发现漏洞后下架了相关优惠券，并引发了部分未使用优惠券的消费者的不满。
新经济e线注意到，除了拼多多以外，其他平台也曾出现过类似问题。2018年4月，米家有品价格设置出现BUG，用户只需要花0.01元就可以买到一台手持电动拖把或者打印机，最终米家有品回应，原有价格无法发货，取消订单，并赠送已经下单的用户优惠券进行补偿。
更早前的2016年11月，苏宁平台上销售的iPhone 6 Plus因价格设置出现2234元的低价，大量用户下单购买，苏宁随即取消了用户订单，引发消费者的不满，半个月后，苏宁为取消订单的用户补发了一张等额优惠券作为解决方案。
对拼多多而言，上述优惠券漏洞的出现虽然是意料之外，但也在情理之中。
事实上，正是得益于微信的流量加持以及押注低线下沉市场的消费爆发，拼多多一路蒙眼狂奔至今。
此前，腾讯为拼多多提供了包括微信支付页面入口在内的各类流量支持。通过微信群流量拼多多触及到了过去未被电商平台激活的线上购物潜在用户群体，并以社交化的形式获取到了低线下沉市场的流量红利。
也正因为如此，拼多多也短板尽现。可以预见的是，随着电商在低线城市渗透率的逐渐提升，用户规模增速无疑也将逐步放缓。这让人不禁怀疑，拼多多护城河究竟在哪？
无惧利空强行做多
新经济e线注意到，尽管外界对拼多多的质疑声伴随其上市至今，但在二级市场上，公司股价却是妖性十足。
最初，公司IPO定价于19美元，首日收盘价就达到26.70美元，涨幅达40.5%；之后不断下跌至17.22美元，然后就一路上涨，创造历史最高价30.48美元，但随后再次下跌，达到历史最低价16.53美元；去年年底，公司股票曾一度在22美元附近震荡。
然而，蹊跷的是，每当公司有重大利空出现的时候，公司股价往往是无惧利空，强行做多。有市场人士直言，拼多多这只股票炒作气氛浓重，可能当你进行做空的时候，它反而会更加猛烈的上涨。
同样，公司此番曝出优惠券漏洞时，公司股票竟然也是不跌反升，连续四个交易日大涨。截至1月25日收盘，公司股票报收29.50美元，短短4个交易日内，公司股票涨幅近二成，对应总市值也增加至326.80亿美元。
其中，拼多多股价1月24日股价更是大涨近8%，其市值再度重返300亿美元，达到318.38亿美元，较前一日收盘时增加22.93亿美元。当天，公司股价收于28.74美元，上涨2.07美元。
就在同一天，国内第二大电商京东的股价为22.1美元。按收盘价计算，其市值为319.74亿美元。彼时，拼多多与京东市值仅仅相差1.36亿美元。
而且，巧合的是，拼多多此次股价拉升也是在公司限售股解禁之后同步启动。此前，拼多多股票180日的禁售期已于2019年1月22日结束。解禁后，拼多多首次公开募股之前的股东和内部人士可在二级市场出售股票，以进行套现。
对此，有市场人士认为，在此次限售股解禁前，拼多多在外流通股占比仅有14.5%，在外流通筹码少也意味着庄家控盘相对容易，这也难免让外界质疑现阶段拉升股价是为了配合限售股解禁套现所为。
显然，公司股票无惧利空强行做多背后，其发起人股东无疑是最大的受益者。截至目前，在公司发起人股东中，创始人黄峥持股207444.77万股，占比46.80%，位列第一大股东。
腾讯紧随其后，为拼多多第二大股东，共计持股78646.67万股，占比17.80%。此前，腾讯分别于2017年2月、6月和2018年3月三度参与拼多多融资，并于2018年2月正式与拼多多达成战略合作。
事实上，拼多多亦离不开腾讯的反哺，诸如腾讯给了拼多多一个微信钱包的一级窗口直接导流，比美团、京东的位置更为醒目，同时对拼多多在微信发起的拼团分享等有较高的容忍度。在支付、云服务、用户拓展等方面拼多多和腾讯也有深度合作，腾讯以较优惠的价格向拼多多提供服务，2017年全年这部分费用达到5.16亿元。
此外，Banyan Partners Funds、Sequoia Funds、沈南鹏分别持股41238.12万股、33419.16万股、18183.06万股，占比分别为9.30%、7.50%、4.1%。
漏洞凸现研发短板
无疑，此次优惠券漏洞凸现了公司的研发短板。
拼多多平台此次出现用户可以随意领取100元的无门槛优惠券，该优惠券除特殊商品外全场通用，有效期为一年。公司方面称，此次漏洞为一个过期的优惠券漏洞。
而薅了拼多多羊毛的“黑灰产”产业链正好利用了这个漏洞。这个优惠券原本是拼多多与江苏卫视《非诚勿扰》）开展合作时，因节目录制需要特殊生成的优惠券类型，仅供现场嘉宾使用。黑灰产团队通过破解生成二维码后，使得每个认证信息的用户可以领取一张无门槛的100 元优惠券。
这一事件背后就是典型的黑灰产薅羊毛。商家为了拉新、宣传、促销，会发放折扣券、优惠券、抽奖等福利。黑灰产羊毛党利用蓄养的大量账号来批量盗取这些优惠券，然后通过Q 币、电话费、出售等渠道进行变现。
现在，大部分互联网企业都要求用户手机认证。接码平台通过接收验证码模拟真人验证，从而注册虚拟账号。为了防范虚拟账号，很多互联网企业会对新注册账户进行监控。于是号商会推出养号服务，模仿真实用户进行一些操作。随着技术的进步，有些互联网公司推出了人脸识别验证。
但“黑灰产”产业链利用黑卡可以蓄养大量的虚拟账号。号商们则针对性的推出“过脸产业”，通过采集人脸照片，合成“眨眼”、“摇头”、“说话”等动作，完成虚假认证。因此，拼多多优惠券漏洞事件就是在这一背景下发生的。
此外，前述业内专家还分析指出，通过对比拼多多与早期淘宝的经营情况发现，在现有活跃买家数量下，拼多多的货币化率水平与早期淘宝相当，但人均GMV与当时的淘宝仍存在4倍以上的差距。
对互联网电商而言，品牌化是提升GMV和收入的关键驱动力，但拼多多在品牌化方面并没有明显的竞争优势，同样，其在金融、物流等供应链基础设施上也没有壁垒。
然而，就行业发展前景来看，随着电商在低线城市渗透率的逐渐提升，用户规模增速将逐步放缓，单用户消费额的提升将成为未来驱动公司GMV规模继续增长的主要动力。
新经济e线注意到，根据2018Q3财务数据，目前拼多多平台单用户年度消费额894元，与阿里（8000元+）京东（5000元+）相比仍有较大差距，分别仅为后二者的一成和不到二成左右。
中信证券首席商业零售分析师徐晓芳认为，眼下，扎实提升IT 技术、风控预警、运营管理能力成为了拼多多的当务之急。
截至目前，拼多多研发费用率远低于阿里与京东的占比，更不用说体量。统计数据表明，拼多多2017/2018Q1-3研发投入1.3/5.9 亿，占收入比为7.4%/7.9%，而同期阿里为9.1%/12.0%；占毛利比为12.6%/9.8%，而同期阿里为15.9%/26.3%。
“可见，拼多多研发投入目前处于较低水平，未来须着力加大研发投入、完善风控预警机制、精细化管理运营。”徐晓芳直言。
社区拼团来热汹汹
值得关注的是，拼多多赖以发家的拼团模式也成为了各路资本扎堆的焦点。特别是去年下半年以来，“社区团购”更是成为了资本、市场最关注的一个赛道。
截至2018年底，社区团购在二三线城市兴起。一线城市中，北京和广东出现团购平台较多（但北京有4家为服务型公司），经公开资料统计，扣除服务型公司后，主流平台共有40家，其中二三线城市占比高达65%。
根据铅笔道调研整理，社区团购用户大多定位在70-90后，熟悉移动支付、追求生活品质、家庭或个人年收入在6万以上、人群分歧不大、流动性较小的社区。与拼多多客群存在较高的重合度。
如社区团购平台“松鼠拼拼”已完成了 3000 万美元 A 轮融资，本轮投资方包括IDG资本、高瓴资本、MSA、云九等机构，以及美团网原COO干嘉伟，由指数资本担任独家财务顾问。此前，“松鼠拼拼”还曾获得 IDG、BAT的400万美元天使轮融资。
据悉，社区团购的模式在于，以社区为单位，由宝妈或店主成为团长，在线上建立分销社群、线下完成交付，由平台提供货源、物流仓储及售后支持。与传统线下门店相比，社区团购省去了地租、人力成本；与传统电商相比，社区团购可以从原产地/工厂/大型中转仓直达社区，最后一公里由团长负责或者由消费者自提，降低了每单履约成本。
新经济注意到，社区拼团挟各路资本来热汹汹背后，莫不也是盯上了拼多多所倚重的这块“蛋糕”。同样，苏宁、永辉也在重金入局社区团购，争抢社区团购的裂变式流量。
此前，苏宁易购年货节发布会上宣布将在2019 年1 月18 日上线社区拼团服务，全国招募100000个团长，实现2 万社区的点位覆盖，6000 万用户的互动与自传播，并将在全国超过70 座城市全面打造社区“共享冰箱”和“共享厨房”。
无独有偶，调整了股权架构的永辉超市，目前云超板块也开始集中发力新零售，目前也在深圳、广州等地试水社区团购业务。
业内认为，随着社区、社群的崛起，社区团购因为其裂变式流量、较低的获客成本，获得资本看好。永辉和苏宁之所以发展社区拼团业务，旨在依托供应链资源获取更多的流量和客源。
截至目前，在拼多多平台上，主要的销售商品价格主要集中在0-20元区间，占据绝大多数，“9.9包邮”、“买三送一”、“清仓甩卖”等方式降低了用户的心理门槛，但随着价格的增高，商品越来越少。
业内认为，社区团购本质是线上流量，未来大概率会依靠线下流程布局，打通线上线下。虽然短期内社区团购冲击电商巨头或有难度，但高频打低频的机遇仍不可小看。
有观点指出，相比拼多多，社区团购有望跑出一种新模式，即“线下实体店+社区拼团”有可能会走通。不过，也有观点称，一个社区的汇聚很难比拼直接通过平台去点对点的分享拼团，后者这样汇聚的单量更大，目前冲击影响不大。
“不过，拼多多并没有形成较宽的护城河，也未形成够高的壁垒。”对此，有业内专家表示。“如果只是一味依赖微信流量资源的话，拼多多未来人均GMV和货币化率提升的空间较为有限。”
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