鱼跃医疗2018年报简评

现在才发年报点评好像有点迟了,好在这里比较清静,不用跟别人抢着发文,很适合我这个长期投资者慢慢看,慢慢写。原来投资鱼跃的朋友好像很少露面了,不知道还不在。

如果还在,让我们一起等待收获的季节吧。

我在半年报分析中写过这样的结论:“鱼跃医疗的半年报增长质量还是不错的,预计全年的增长速度会超过半年增长速度,并在2019-2020年进一步提速。”

前半句已经实现了,后半句等待明年的考验。

鱼跃2018年营收41.8亿,同比增长18%,归母净利润7.27亿元,同比增长22.82%;扣非6.42亿元,同比25.26%。这是在收紧销售回款政策的前提下取得的,应收账款余额从2017年8.23亿元增加到9.23亿元,只增加了1亿元,增长12%,另外全额计提了两家子公司的商誉508万。增长质量依然不错。

1、产品销售方面

线上平台产品继续保持高速增长,从去年50%略放缓至40%,线下产品也实现10%的增长。制氧机,血压计,雾化器等主要产品仍旧保持快速增长,血糖仪及试纸、呼吸机等产品增速显著,额温枪、电动轮椅开始放量,AED产品实现盈利。

2018年血糖仪销售收入达到2亿元,2017年1.5亿元,同比增长30%以上,呼吸机2018年销售收入超过1亿元,相比2017年6000万同比增长60%以上。AED销售收入1.35亿元,国内市场增速在180%以上,实现盈利。

血糖仪、呼吸机是很有前景的个产品,未来发展空间非常大,是鱼跃家用医疗板块新的增长点。

2、子公司业绩

上海中优营收5.24亿元,同比增长25%,净利润1.21亿元,同比增长34%。扣非净利润11489万元,略微超过承诺的11200万元。经过第一年的调整,不打折扣的完成了业绩承诺。2017年由于会计核算向上市公司靠拢(计提坏账等),扣非净利润为承诺业绩的91%,期间还收购了上海仕操来增厚业绩。不到80%才进行补偿的方案不错,不会为了业绩承诺损害长期利益。

等丹阳二期的中优生产线投产后,中优的产能瓶颈彻底打破,将正式开启院外市场的发力,值得期待。

上械集团营收5.67亿元,同比下降4%,净利润基本持平。2018年公司对上手厂进行了技术改造,营收受到影响,今年将实现恢复性增长,丹阳二期的生产线规划正在进行中,预计明年能够投产,到时能解决上械集团的产能限制问题。

Amsino,今年又追加500万美元投资,总共投入1800万美元,今年营收6.5亿人民币,增长15%,净利润只有1600万,还略有所下降。投资回报少的可怜,看看以后会不会改善。

3、丹阳二期新产能

原计划18年投产的丹阳二期到现在还没投产,年报披露的累计投入只有46%,远远不及预期。据公司解释,是原计划在上海和苏州实施的项目全部迁入丹阳二期(苏州、上海的建设用地无法取得),导致需要重新规划,预计今年完成老厂区整体搬迁,中优项目、上手项目、上卫项目预计明年才能投产。

不过好饭不怕晚,丹阳二期的头能满足公司家用板块产品的产能扩大需求,并解决中优、上械等子公司的产能限制问题,从根本上解决了公司未来五年的产能问题。

原来计划的苏州二期厂房,4.4亿支医用耗材、18亿支针灸针、30万套电子针灸仪等募集资金项目全部更改,聚焦家用医疗、上手、中优、上卫等的产能扩建,奠定了未来增长的基础。

4、并购计划

话说回来,今年的现金流这么漂亮,是公司的销售回款模式彻底改观,还是为了某种目的临时改善,这个有待观察。看看公司历史上现金流漂亮的年份2015年,2016年发生了什么。如果公司今年继续推出重大并购计划,一点也不意外。

鱼跃系列文章:

鱼跃医疗2018年中报浅析

盘点鱼跃医疗的产品线(二)

盘点鱼跃医疗的产品线(一),这篇凭空不见了,@小秘书 也没通知我删帖啊

盘点鱼跃医疗的发展之路


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全部评论

大鱼0232019-05-28 23:34

接触最多的就是鱼跃医疗的听诊器,那玩意刚拿到手感觉还有点“小清新”,用上一个月,就连接线就磨损,接口全TM松了,用的时候还需要用手紧一紧,甚至是散架的,用的时候把听诊件重新接好。不到半年,同事们配发的鱼跃听诊器全成散了架的废品仍在办公室抽屉里了。
鱼跃医疗上市的时候,就对它不感兴趣,但还是简单看了一下,又了解了一下管理层的新闻,就直接把鱼跃医疗当“废品”扔垃圾堆了。

Jamestotti2019-05-13 16:05

入坑鱼跃不久的小股民,从线上看,鱼跃简直就是欧姆龙翻版,血糖仪不是特长,但是销量可喜,多款产品销量名列前茅,好的赛道,不错的产品,管理层只有不犯蠢,不说更远但四五年市值翻倍是可期的

东方伯伯2019-05-12 14:31

赛道行业和产品品质都真的是无可挑剔,唯一的遗憾是短线股神吴先生是个逗逼。

大鱼0232019-05-11 21:03

动一动手指自己百度去!

黑嘴先生2019-05-11 20:56

鱼跃造假上市了?造谣要坐牢的。。