先健科技的PB到底高不高?(二)

$先健科技(01302)$  先健科技的PB到底高不高?(二)

上一篇分析说明先健科技截止16.12.31的账上净资产大约为港币9.6亿,股票数为43.2亿股,每股净资产为HKD0.222元。按目前股价HKD1.85计算,PB值8.33倍。

另,左龙右鲤大叔15.6.20的文章对4项资产[3项专利业务(账上无形资产1.1亿)+深圳总部大夏(账上只体现原始投入价值约3亿)] 按市值估值计算市值港币470亿。就以这470亿净值产计算,每股净资产为HKD10.88元,PB值只有0.17倍!!

现附上左龙右鲤2015-06-20在格隆汇港股那点事‘先健科技(1302):为国创新的“寒窗黑马股’对4项资产470亿港币的计算依据:

1)左心耳封堵器业务估值 360亿

前面我已经提到,左心耳封堵器将在今年获得欧盟CE认证,明年初将获得中国CFDA注册,这是在研产品中最快上市的,主要用户是中国1000万的房颤病人,目前波科公司的Watchman售价在5万以上,这个市场最大潜在规模在5000亿,我们保守点按25%的渗透率算,这个市场也有1250亿!

由于先健的LAmbre在性能上超越Watchman,在加上国家对自主知识产权产品的扶持,预计左心耳封堵这个市场,先健将获得50%以上的垄断地位(5年内中国只有波科和先健两个厂商能生产左心耳封堵器),那就是约600亿的份额,假设先健在15年内完成覆盖(意思是用15年的时间帮中国12.5%的房颤病人装上左心耳封堵器,大叔觉得是非常保守的),那么每年能产生约40亿的销售额,这还是没有计算美敦力的全球销售网络,不算欧美市场的销售量。由于左心耳封堵器是高科技产品,毛利率在80%以上,净利润率在30%,那么未来20年,先健仅是左心耳封堵器这个产品就可以获得每年12亿的净利润。按24倍PE算好了,这块业务值300亿人民币,约360亿港币(当时按1.2汇率计算)。

2)在研产品的专利估值54亿

除了左心耳封堵器,据了解先健在研产品还有14个,其中不乏可降解支架这样的重磅产品(大叔有空会再详细介绍),这些专利也是非常非常值钱的。。。。

心血管介入器械这个领域的特点是,一旦有小公司研发出新产品,在上市前往往会被行业巨头收购,而且动辄几亿美金(上表显示波科和圣犹达的封堵器技术,其实都是通过收购小公司获得的),同时,行业内的专利诉讼赔偿动辄也是上亿美金级别的,上表中爱德华兹生命科学公司(EW:NYSE)2014年净利润暴涨,就是应为打赢了和美敦力(MDT:NYSE)的官司,获得7亿美金赔偿,有兴趣可以自己去查这两个公司的财报。

我们就简单粗暴一点,先健在研的14个产品,每个产品的专利我们按白菜价0.5亿美金计算,那么这部分的专利值7亿美金(54亿港币),左龙大叔一直认为对于拥有全球自主知识产权的中国上市公司,不对专利进行估值就是耍流氓!坦白说,如果是美敦力、波科这些公司,可以用7亿美金买到先健这些在研产品,估计他们的老板会高兴得几天睡不着觉的。

3)传统的先心性封堵器业务估值36亿

除了这个明年就可以上市的左心耳封堵器,先健原有的先心性封堵器和血管支架业务其实也增长良好。近四年的净利润复合增长率达到42%,未来几年也将保存25%+的速度增长。。

4)总部大夏估值20亿

深圳市政府在南山科技园以非常优惠的价格给了一块地让先健科技建设总部和研发大厦(见13年7月5日公司公告),这个待遇和腾讯、平安、招商可有得一比。大叔亲自跑去工地看过,现在已经盖到5层了,今年可以完工楼高33层,建筑面积4万多平米,按南山5万多一平米的写字楼价格,光这栋楼就值20亿以上。。。

在此,还请教左龙右鲤大叔对这4项资产470亿的估值是否有新的想法?谢啦!

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全部评论

拉步甲2019-01-08 22:55

按照文中的计算,左心耳封堵器在未来15年每年产生12亿的净现金流入,15年一共才赚180亿,凭什么能给出24pe、300亿估值?估值肯定要低于折现的,给80亿就不错了

albert_tey郑正之道2017-10-03 11:34

巴菲特会告诫我们要看实际市净率而不是报表结果展示的市净率(市账率)。你说呢?$先健科技(01302)$ 网页链接

新季2017-08-19 15:25

在第一批可转股票据行使后,美敦力获得先健科技25%的股权,第二批行使后,美敦力将获得51%的控股权。
成为子公司后还需要购买专利吗?

巴老信徒2017-07-05 22:00

在研管线确实丰富,目前估值不高,但没有这么夸张的低估

巴老信徒2017-07-05 21:59

看到25%的渗透率,就没有看下去的欲望了……