中牧股份-600195-2016公司口蹄疫市场苗销量有望超预期

报告要点
        事件评论
        2016  年公司口蹄疫市场苗销量有望超预期。我们认为,猪价维持高位加之口蹄疫疫情爆发,2016  年口蹄疫市场苗整体销售有望实现快速增长,而中牧股份的口蹄疫市场苗产品自2015  年大力推广以来,用户使用效果反馈良好(基于长江农业生猪草根调研),预计全年实现收入5000~6000  万元。我们预计2016  年公司口蹄疫市场苗销售收入有望增长至1  亿元,主要基于:1、目前兰州厂(产能6  亿毫升)、保山厂(产能5  亿毫升)项目已完工,口蹄疫产能瓶颈得到缓解;2、成立单独的市场苗销售团队,主攻有影响力的大规模养殖客户,快速提升产品市场认可度;3、目前公司口蹄疫产品中合成肽占比50%,且近期从中牧智合引进新的口蹄疫合成肽疫苗,在此领域的优势将进一步扩大。
        积极研发疫苗新品应对政府招采体制改革。目前公司疫苗销售仍以政府苗为主,但在猪瘟、蓝耳退出政府强制招采的预期下,公司疫苗收入或将受到较大影响,在此背景下,公司积极研发疫苗新品。2015  年公司在生药方面共取得6  项新兽药证书,其中猪支原体肺炎灭活疫苗已获生产批文,预计年内上市,其他产品预计1~2  年内将陆续上市。
        在新产品中,高致病性猪蓝耳-猪瘟二联活疫苗、猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗具备较大市场空间,预计上市后会有不错表现。
        未来四大业务板块将齐头并进。化药方面,2015  年公司共取得8  项化药产品生产批文,预计新产品年内将陆续上市;饲料方面,目前长春项目已经投产,新增预混料和浓缩料产能分别为3  万吨和5  万吨,新乡项目亦如期建成,新增年产2  万吨预混饲、5  万吨配合料生产线;贸易方面,未来将在严格控制风险的前提下,抓住市场机遇,为公司贡献部分利润,但基于经营风险的考虑,整体规模预计不会突飞猛进。
        国企改革及外延扩张值得期待。一方面,大股东经营理念和思路先进,为中牧股份改革创造了良好的平台,且公司在2014  年10  月提出两年内推出管理层中长期激励计划草案。另一方面,公司此前收购广西杨翔因故终止,预计后期在饲料领域并购或将继续进行,同时公司近期成功募集12  亿元的公司债券,为主业发展及外延扩张提供资金支持。
        给予“买入”评级。总体上,我们看好公司口蹄疫市场苗及国企改革前景,预计公司16、17  年EPS  分别为0.65  元、0.86  元。
        风险提示:口蹄疫市场苗推广不达预期;新产品上市不达预期。


研报原文件请看http://www.hibor.com.cn/repurl_1803259.html
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