【野火财经】9月7日快评，老牌招聘网站前程无忧在周五美股常规交易中涨1.36%，收于72美元以下。和年初相比，前程无忧从62美元涨至72美元，涨幅大约15%，看上去还行。不过，如果和年内高点97美元相比，那么跌幅则有26%。
成立于1998年的前程无忧（JOBS.NASDAQ），在第二季度收入增速罕见跌至个位数，难道要遭遇“中年危机”？
前程无忧二季度净收入为9.64亿元，较2018年同期8.96亿元增长7.6%。增速自2015年一季度以来，收入滑落至个位数，而且是2018年一季度以来连续5个季度收入增速下滑，前景不太乐观。
具体再分解，前程无忧收入由两大部分组成，在线招聘服务收入为6.11亿元，比上年同期5.88亿元增长3.8%；人力资源相关的其他收入3.53亿元，增长14.8%。即在线招聘服务是主要收入来源，但是季度增速只有3.8%，就更不乐观了。
对比另一个上市的招聘网络公司，猎聘网（6100.HK）上半年收入为7.13亿元（猎聘未公布一季度财报），同比增长大约23%，增速是前程无忧大约3倍。在同一个大盘里吃饭，对手增速更高，说明抢走更多地盘。尽管总营收还没有前程无忧多，但是从成长性看，猎聘网无疑更有吸引力，这才是投资者判断投资价值的根本出发点。
再看前程无忧季度净利润，和一季度相比，扭亏为盈，净利润为6700万元。但是，除两大主营业务收入贡献，前程无忧在第二季度确认从外币换算中获得收益为2860万元，还有包括地方政府财政补贴1.231亿元。
外币收益非公司经营可以控制，且不去讨论。如果不是地方财政补贴，公司将在二季度继续亏损。至于为何毛利率高达70%以上，公司还会在亏损边缘挣扎呢？二季度亏损主要来自一笔可转换优先票据公允价值变化，相关按市价计价非现金亏损3.33亿元。
在2018财年第三季度，前程无忧有一项5.49亿元非现金收益，最终使得公司在当季利润大增，达到7.85亿元，当然这项收益与可转换债券公允价值变动有关。公司在盈利暴增和亏损之间转换，全由这笔公允价值变动，虽然不涉及到现金，也可见投资标的物价值并不稳定，这给前程无忧带来困扰。
作为上市公司，保持20%以上收入增速，是价值体现的基本底线，若持续保持在个位数增长，即便利润再怎么丰厚，市盈率也有限。 这就是前程无忧市盈率大约为20倍，而猎聘网市盈率却达到百倍以上的奥秘所在。
前程无忧在今年4月股价曾达到97美元，一季度财报发布后，连续大跌；二季度财报发布后，即便实现盈利，也未能有力拉抬股价。9月7日，其股价为72美元，和高点相比，跌幅为26%，市值总共蒸发掉18亿美元，合计人民币为126亿元左右。当然，现在前程无忧市值为48亿美元，依旧比95亿港元市值的猎聘网高很多。
前程无忧老朋友智联招聘退市后，招聘行业竞争更加激烈。面对连续5个季度增速下滑，尤其最近三个季度加速下滑。成立21年的前程无忧，如何突破增长天花板，值得进一步关注。