【野火财经】两年前还是鱼龙混杂的金融科技业，在严厉政策监管下，潮退后裸奔者纷纷退出赛场；反之，以“十年磨一剑”姿态的玩家，经历大浪淘沙，已成为行业标杆。乐信年交易额从300万增加至661亿，增加22000多倍背后，则是技术驱动公司前行。
近日，在亚洲银行家2019未来中国金融峰会上，乐信荣获“中国最佳信贷技术项目”大奖，该大奖也被称为金融界“奥斯卡”大奖。与乐信同时登上领奖台企业的还有中国银行、建设银行、渣打银行（中国）、平安银行老牌国内外银行巨头，以及陆金所等金融科技新贵。
不久前，乐信在“2019中国金融创新论坛”，乐信控股、腾讯金融科技、平安壹账通等5家企业获“最佳金融科技创新奖”。不断斩获行业大奖，表明公司整体实力大幅提升，成为行业龙头级企业。
600个标签给用户“画皮”
乐信集团（LX.NASDAQ）2013年8月创立，将满6年。乐信公司从一开始就确立技术驱动型发展路线——先开发系统，再去营销获客，技术红利带来公司业务快速成长。久炼成钢，乐信已成长为行业龙头。
做技术搞研发并不是华为、腾讯、阿里这样的巨头企业才能干、才要干的事情，细分行业独角兽也必须重金投入做研发。原因很简单，持续技术投入可以形成“护城河”，这是企业核心竞争力之所在，也是生存之根本，也是成就乐信金融科技龙头地位的关键因素。
财报显示，乐信2019年一季度研发费用为9380万元，占公司总收入20亿元的比例大约为4.7%，季度研发投入总额超过拍拍贷季度研发投入的8770万元，以及趣店季度研发投入的6350万元，领先行业。
数据来源：乐信季报
把时间拉的更长一点，最近6个季度（17Q4-19Q1），可以发现乐信在研发投入其实是持续性的，并保持在较高水准，乐信平均每个季度研发费用占当季总收入比例大约5%左右，乐信研发投入，并非此一时彼一时头脑发热之举，而是战略性投入。
研发持续重金投入的乐信，也炼成独门武艺，其自主研发的“鹰眼”智能风控引擎，借助7500多个风控模型数据变量对用户还款能力、还款意愿、稳定性等作出评估，实现98%订单秒级智能审核；海量小微金融资产处理技术平台“虫洞”，将不同状况资产进行分级、定价，并按照不同资金方要求进行撮合，实现秒级匹配且成功率达到93%。
乐信技术副总裁史红哲
乐信旗下分期乐商城商城每天要产生100多万笔分期消费订单，每笔订单金额在千元以内，这种小额分散海量资产类型，用常规方法很难处理，只有将技术用于全业务流程中，才能够降低成本、提升用户体验。
乐信研发的用户画像管理系统，基于现有业务和用户数据开发600余个标签，每个用户均带有多重标签，各业务线可根据需要组合调用。
乐信已实现贷前、贷中、贷后全流程的AI技术应用，特别是在反欺诈领域成效十分显著。当前信贷行业面临的主要问题是批量、集中式、团伙式欺诈案件，从单个案件来看完全是正常交易，如果用传统的黑名单技术、专家规则来处理根本做不到。为此，乐信自主研发复杂网络、LBS风险评估、收货地址聚类分析、用户行为序列分析、舆情监控等一些列智能反欺诈工具，起到很好效果。
5年交易额增加22000倍，600名“攻城狮”在战斗
数据显示，乐信平台交易额从2013年300万，增长到2018年661亿，5年时间，交易额增加22000多倍，创下纪录。
乐信目前拥有600名技术研发人员，占到公司员工总数接近三成。在业务前端建立8大研发中心，深入产品、渠道、风控、电商、平台金融、创新金融等模块，为这些业务提供研发支持；后端则有6大技术支撑部门，包括AI Lab、大数据中心、架构中心、平台研发中心、研发管理部及运维部，为前端业务研发提供底层技术支撑。
数据来源：各公司2018年报
乐信“攻城狮”占公司总员工高比例，在业内也是领先的。以美股上市的金融科技公司为例，截至2018年底，宜人贷研发人员96人，占公司总员工956人大约10%；拍拍贷截至年底研发人员为369人，占公司总员工4146人比例为8.9%。趣店技术和产品开发人员为169人，占总员工1154人比例为14.7%。乐信2018年底研发员工有624人，占当年底公司员工总数2365人为26.4%；如果加上风控人员361人，则接近千人，占比为41.65%。
从人员总数上比较，即便去除风控人员，乐信单纯研发人员接近宜人贷、拍拍贷、趣店研发人员总和（96+369+169）=661人。从占比来看，乐信超过26%比例也是遥遥领先同行。
研发人员数量和投入是基本前提，如何保持高效率，还需要先进的组织形式。传统模式下，技术人员被动接受业务部门需求，这容易带来两大弊端，一是技术人员不了解业务，实现起来通常会走样。二是，需求实现效率不够，很多情况下会有需求排队、需求打架现象。
乐信做法是，将业务技术研发团队和各条业务线绑定，组成闭环，业务、产品人员可以100%驱动研发人员，具有很强自主性，在这套架构之下，基础创新能够快速找到落地应用场景，并实现敏捷迭代，保持较高技术转化率。
技术红利：净利润连续6个季度三位数增长
2019年1季度，乐信通过为各类金融机构服务而获得金融科技收入已高达9.11亿元，占季度总收入20亿元超过45%，接近2018年全年一半，同比增长高达342%。金融科技收入成为乐信第一大收入来源。
乐信目前正在和100多家金融机构合作，把风控技术提供给合作机构，乐信还将成立专门的ToB部门进行技术输出，把乐信技术优势、金融机构优势很好结合，实现优势互补，这将给乐信带来丰厚回报。
技术驱动势必将成本降下来，数据显示，2015年乐信运营支出占在贷余额比重是17.3%；这一数字在2016年和2017年下降到8.9%和5.8%。2019年第一季度，这个数字进一步下降到4.5%，目前乐信单笔订单IT成本已经降到不到5分钱。
换言之，由于乐信保持持续研发投入，研发费用占总收入比例保持在一个稳定的比例，绝对值保持上升趋势，但是公司运营成本下降却非常明显。与此同时，在极致效率下，乐信90天以上逾期不良率仅为1.42%，位于行业领先水平。
数据来源：乐信季度财报
技术红利当然可以带来回报，这最终直接转化为公司净利润。Wind数据显示，过去6个季度内，乐信净利润同比增长均在三位数以上，稳定高速的利润增长，这就是研发带来的红利。
数据来源：根据乐信季度财报整理
期间乐信净利润率稳步增长，从原来季度只有个位数的净利率，迅猛增长至大约30%左右净利率。其中今年一季度净利率为29.6%，同比2018年一季度11%净利率，要多出大约18个百分点。在主要上市的金融科技公司中，乐信净利率保持领先。
媲美银行级的不良率
尤为重要的是，乐信M3（三个月以上）逾期率保持在较低水平，截至3月31日，乐信90天以上逾期率为1.42%，资产质量展现出良性状态。该数据足以媲美国内国有大银行和大型股份制银行的不良率。
年报数据显示，截至2018年底，工商银行不良贷款率为1.52%，建设银行不良率为1.46%，农业银行不良贷款率为1.59%，中国银行不良率为1.42%；股份制大型银行中，浦发银行不良率则为1.92%，平安银行不良率为1.75%。
众所周知，在金融机构中，大型银行不良率平均也就代表着风险水平，若能和大银行不良率相提并论，则保证金融科技持续稳健经营。
领涨金融科技股，全球知名基金重仓
笔者统计的在美国纳斯达克和纽交所上市的10家金融科技股，2019年初至7月26日美股收盘，平均涨幅为3.95%，其中有4家保持上涨（即趣店、乐信、拍拍贷、宜人贷），6家公司是下跌状态，跌多涨少。
跌幅最大为信而富（XRF.NYSE），年初至今已经跌去超过六成，其次是小赢科技（XYF.NYSE）和360金融（QFIN.NASDAQ），跌幅均在30%以上。作为对比，乐信年初至今累计涨幅大约50%，高居第二。
数据来源：wind（截至7月26日美股收盘）
至于排在第一的趣店（QD.NYSE）虽然年初至今已经翻番，实际上不足为喜。因为趣店到目前为止，仍然在破发状态。趣店2017年10月18日上市，发行价24美元，截至7月29日，趣店股价为8.84美元，和发行价相比，破发大约64%。
金融科技业内破发者非趣店一家，拍拍贷、和信贷、信而富，均深度破发。其实不止金融科技股频频破发，大市值的科技公司小米（1810.HK）和美团（3690.HK）也是久久深陷破发泥塘中。
乐信是最近两年上市金融科技公司中，仅仅有未破发的公司。截至7月29日，乐信股价与发行价9美元相比，累计还涨大约20%。
然而乐信未破发并非侥幸，其6年以来信仰技术驱动公司发展，持续花费重金建立的护城河，自然是功不可没。这自然是投资者看到乐信巨大的增长潜能，包括富达等老牌投资基金纷纷重仓乐信。