1、恒瑞医药是中国制药行业目前最大的上市公司，生产的药品主要针对三个领域：肿瘤、麻醉和影像；在2017年的收入中，这三个领域大约分别占到40%，25%和15%，其余的产品包括心脑血管用药等。
2、2018年中期业绩如下表：收入77.6亿（增长22%），归属于上市公司股东的净利润19.1亿（增长21%），扣非后18亿（增长18%）。这种表现复合多数人的预期。
3、公司当期的主打产品阿帕替尼上半年收入约10亿，增长50%；麻醉药整体增速超过30%。
4、对于这种恒瑞级别的公司，财报上的数字并没有那么要紧，他年报的重点在管理层“公司业务概要”和“经营情况的讨论与分析”部分，他最大的特点就是语言平实，简明扼要，跟孙飘扬总的演讲风格类似，每次看年报都有收获。
5、在2018年中报的讨论中最大的亮点是进一步提出分线专业销售：
分线专业销售是跨国药企的主要销售方式，因为他们卖的都是创新药，除了参与过临床试验的少数医生外，绝大多数医生对产品都缺乏深度认识，需要重点产品有专人去给医生普及知识，并反馈产品在使用过程中发现的问题，这是医药销售的真正价值。
6、恒瑞历史上产品主要以仿制药为主，一则绝大多数仿制药都是医生很熟悉的产品，不需要普及；二则国内历史上的销售打法粗放，带金销售居多，做专业分线成本反倒更高。所以没有分线销售。
但分线专业销售是恒瑞必须的战略选择，因为2015-2020这五年是恒瑞的产品序列从仿制迈向创新的关键阶段，他的利基会逐渐从仿制药过渡到创新药，而由于政策在加快中国医药市场的对外开放，恒瑞的这些创新药必将面临跨国企业的头对头竞争，必须有一支分线的专业的团队来做销售；以往的打法对仿制药可以，对创新药销售不行。
7、现在我们看到恒瑞的业绩和产品只是一个结果，他牛是牛在战略的前瞻性：
（1）在产品上，我们很快会看到恒瑞的创新品种密集获批，但这些成绩至少来自2010年的战略选择，他在2010年报中提出分立创新药研究所，由此可以推断最晚在2010年公司已经开始重手布局创新药了：
（2）在销售方面，2018年中报我们看到他提出“专注始于分线，专业成就未来”，而实际上他最晚在2016年已经提前做了准备，以下摘自2016年年报：
8、总体上2018年中报仍然给出了让人踏实放心的成绩；但是投资的角度怎么考虑恒瑞呢？特别是一个2500多亿，动态市盈率60多倍的恒瑞？
9、首先我给出结论：对于3、5年甚至更长的长钱闲钱恒瑞是很不错的，长期收益少不了，主要是基于下面几点考虑：
10、大环境：从行业趋势看，肿瘤有巨大的需求，而且随着老龄化需求会进一步扩大；制药行业的研发和销售是个系统工程，优秀的企业在不断试错和纠错中完善这两大系统，这两方面的壁垒是由时间和成本铸就的，恒瑞有这个壁垒。
12、公司自身处在产品周期的关键时点，2020年前将有吡咯替尼、PD-1单抗等大品种获批，这些产品获批会很大程度上让恒瑞的增长在上一个台阶；同时他在中报中提出，创新药已经进入良性发展态势，是不是这样呢？我们看一眼公司的产品储备即可：
13、从市盈率的角度看，2018年的动态市盈率60多倍，到2019年就已经约到40多接近50倍了，可以接受，长期持有来享受公司后续不断推出的产品带来的价值增值；当然，任何人都想等到再便宜些，但是恒瑞从来便宜过吗？
14、对于短钱来说不确定性大。假如恒瑞想拿恒瑞一年甚至更短就获得大幅上涨，当然是有可能的，但是无异于赌博，因为恒瑞当前2500多亿的市值中，有至少一半是投资者对在研产品给的价值，这一部分价值由于存在不确定性，会受到市场情绪和各种政策的冲击，几个月内下跌个30%左右是很平常的事，如果你是短钱，跌了时候可能恰好要用钱，就得接受亏损。
恒瑞医药2018年中报：全文链接
微信
