最近市场现状与应对策略

刚看了一下疫情数据,国外还是每天 8 万多新增确诊。看来疫情基本上变成常态了,持续对各行业产生影响,整体经济走势也不是 V 型的快速恢复,而是 L 型的缓慢恢复。那是不是意味着股市也要跌呢?不一定,因为有各种政策对冲业绩下降,很多股票虽然业绩大幅下降,但估值变高了,股价可能反而涨上去了。

具体市场表现方面,进入到 5 月份之后,与宏观经济相关的股票(银行、地产等)走势一直很弱,弱周期的股票(消费、医药等)很多创了历史新高。也就是说,未来业绩不确定的股票持续处于低估状态,未来业绩比较确定的股票的估值越来越高。这时候,高比例配置股票的风险真的不小,主要风险是杀估值。银行、地产虽然静态估值很低,但如果宏观经济一直没恢复,PE 从 6 倍下降到 4 倍是有可能的,这时候股价跌幅达到 33%。消费、医药也有估值下降的可能性,成长股的 PE 合理区间本来很大,60 倍 PE 变成 40 倍也是完全有可能的。

面对这种市场状态,我的投资策略是,降低股票仓位,用可转债代替周期股,股票部分以成长股为主,保留足够的现金。现在我的股票、可转债、现金各占 30% 左右,股票持有 14 只优质成长股,可转债持有 11 只银行和基本面好的可转债。这样的配置攻守兼备,不管发生什么情况,都可以从容应对,其实接下来的可能性无非就是这几种。

1、周期股和优质成长股都下跌:因为我是用银行转债和基本面好的可转债代替周期股,几乎没有违约风险,这块极限下跌空间是 10% 左右,实际上跌 5% 都很难看到。单只优质成长股的仓位比例都比较低,有足够的加仓空间,如果股价大跌,可以分批加仓。万一市场崩盘,优质成长股的跌幅非常大,我还可以把可转债换成股票,虽然那时候可转债可能已经跌了 5~10%,但如果能够加仓跌 30%~40% 的优质股票是非常值得的。如果到了极端的熊市底部,我的配置应该变成 70% 股票、30% 可转债。

2、周期股上涨,优质成长股下跌:一旦市场对宏观经济开始乐观起来,风格切换的可能性是不小的,也就是银行、地产大幅反弹,消费、医药开始调整。我买的可转债大部分都是 30% 以内的溢价,正股都是周期股,很大概率与银行、地产一起上涨,可以逐步卖出可转债,加仓股票。

3、周期股下跌,优质成长股上涨:等于现在的风格持续下去,如果可转债再跌 5% 以上,现金部分逐步换成可转债。减仓涨幅巨大的成长股,但整体股票仓位至少保留 20%。极端情况可能变成 20% 股票,80% 可转债配置。

4、周期股和优质成长股都上涨:这种情况基本上属于牛市行情了。逐步减仓涨幅大的可转债,减仓涨幅巨大的成长股,通过换股的方式优化股票结构。牛市泡沫期,应该变成 20% 股票、80% 现金的配置。

PS:封面图是这两天开始看的一本新书,是“股市进阶之道”作者的微博问答集合,现在看到 60 多页,很不错,推荐给还没形成自己投资体系的朋友们。

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