口子窖投资分析

口子窖是安徽名酒,主要市场在安徽。安徽本土白酒企业很多,其中口子窖的规模排第二,第一是古井贡酒。

用户口碑与负面事件

通过知乎、京东判断,整体评价比较正面,有些用户认为是低估的白酒,公司营销上投入不多,相对低调,说明公司产品在细分领域里很有竞争力。新闻报道主要集中在高管减持、质押、省外扩张困局,是已知信息。

公司治理

民营企业,徐进、刘安省等管理层持有 40%+ 股权,管理团队比较稳定,一起合作了 20 几年。整体上大股东的利益和中小股东是一致的,但这里有一个风险,就是几乎所有管理层都做了股权质押,具体原因不明,后续需要关注。

周期和成长性

主要做 100~300 元价位的白酒,过去 10 年营收翻倍多一些,2013 年白酒危机中销量有所下降,但整体比较稳定。电商和省外目前动作不多,还看不到业绩爆发点,预期年利润增长率为 12%,属于稳定增长股,非周期股。

是否多元化经营

公司只做白酒,公司旗下有 5 家子公司,股权比例最低也有 95%,都和主业有关,非常专注。

资产负债情况

从 2016 年开始没有有息负债,负债率 20%,现金比例达 38%,公司财务实力非常强大。

现金流量

经营现金流和净利润能够匹配,最近由于扩建厂房,资本支出超出折旧,不过还能留下一半以上现金。

存货

存货占比整体比较高,过去 10 年处于 22%~34% 之间,最新数据是 25%,比 2018 年有所增加,后续需要关注。

股息

上市之后一直稳定派息,股利支付率从 34% 提升到 58%。白酒生意资本支出少,可以留住大量现金,基本上能够持续派发股息。

买卖策略

主要看估值的变化,16 倍以下 PE 分批买入,24 倍以上 PE 分批卖出,现在已经进入建仓区域了。

关键财务指标

$口子窖(SH603589)$ $古井贡酒(SZ000596)$

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