成功投资需要自制力

1960年代,美国斯坦福大学的沃尔特·米歇尔博士主导了一个非常有趣的“棉花糖实验”。在该实验中,米歇尔请来了600多名幼儿园儿童,让他们选:要么立刻吃桌上的一块棉花糖,要么等上15分钟,然后可以吃棉花糖加巧克力。

米歇尔的研究发现,那些愿意为了后面更多奖励,而能够坚持忍耐更长时间的小孩,在日后具有更好的人生表现。比如他们的学习成绩更好,身体素质更棒,学历和收入更高。

这个实验告诉我们,心急吃不了热豆腐,小不忍则乱大谋。要想获得长期成功,那我们就需要静下心来,慢慢积累,通过自制力限制过度消费,延迟满足。

控制自己延迟满足,说起来容易做起来难。在当今信息爆炸的新时代,我们经常可以看到媒体报道的“一夜暴富”的传奇故事。这些投机取巧,快速致富的案例,让很多人感到莫名激动,很难再静下心来,一步一个脚印去实现自己的目标。基于类似的逻辑,很多人投身股市的出发点,也是短时间内快赚一把,赚到就跑。

问题在于,用赌博的心态去投资,往往也很容易得到赌徒的结果:轻则损失惨重,重则倾家荡产。这背后有一个非常重要的原因,那就是想要在股市中获得好的投资回报,我们需要的耐心,比常人想象的长很多。

举例来说,大量的研究表明,购买市净率比较低的价值股票,能够帮助投资者获得比市场平均回报更好的超额回报。但很多投资者没有完全搞明白的是,价值因子带来的超额回报,并不是百分百每年都灵验。统计研究显示,从1926年到2020年的近一百年间,在任何一年,价值股票表现更好的概率,为61%左右。也就是说,在任何一年里,价值股票表现更糟糕的概率,接近40%。如果我们把时间轴拉长,那么价值股票表现更好的概率也会相应上升。比如在任何3年里价值股票表现更好的概率,为72%左右。在任何5年里价值股票表现更好的概率,为80%左右。然而,即使我们把时间轴拉长到10年,价值股票表现更好的概率,也只是增加到92%左右,并不能百分百保证价值投资者一定能获得更好的回报。

在过去10年里,我们恰恰遇到了这8%的小概率事件。由于谷歌、微软、亚马逊等成长型股票的价格大涨,因此价值股票的投资回报远远落后于市场平均回报。这也让很多投资者开始怀疑价值投资的有效性,或者决定改变策略,从价值投资者摇身一变,变为成长型投资者。

这些投资者可能忘记了,从1968年到2008年的40年间,大型成长型股票的回报为每年8.4%左右,不光不如同期的价值股票,连同期的长期国债(每年8.7%)都不如。所以最近10年大型成长股的优异表现,在漫长的金融历史上最多只不过是一段时间有限的样本量。这个趋势能够持续多久,没人说得清。

世界上绝大部分投资者,都认同这样一个道理,那就是股票的长期表现更好。但这里的长期究竟有多长,则是对每个人的重大考验。2010年1月初,上证指数收盘3000点左右。2020年6月初,上证指数同样收盘3000点左右。也就是说在这10多年里,中国股市的平均投资回报为0,还不如银行里的定存。相似的例子,在美国也不少见。在1929到1943,1966到1982,和2000到2012年间,长达10多年,标普500指数的回报,不如同期的1个月国债,也就是现金的投资回报。

十多年的时间,对很多人来说都很长。然而历史统计数据显示,一些股市中存在的长期规律,并不是每时每刻都有效,有时候长达几年,甚至十几年都不灵验。在这时候,那些缺乏耐心的投资者,很可能就会中途放弃,不再坚持一开始设定的投资计划,随波逐流去追涨杀跌。而这样的做法,恰恰为这些投资者蒙受损失埋下了伏笔。

巴菲特曾经说过:

投资很简单,但也不容易。这句话的意思,是哪怕你知道什么是对什么是错,但如果无法长期坚持,那么到最后也还是白搭。今天的价值投资者们,一定感到非常懊恼,其继续坚持价值投资的耐心也在不断受到挑战。但从另一个角度来看,价值股票的估值,比任何时候都更低。因此在未来几年触底反弹,超越成长型股票获得更好回报的概率,也比任何时候都更高。当然这并不代表价值股票在明年的表现一定更好,但是长期存在的历史规律,迟早会得到应验。

美国著名的经济学家萨缪尔森曾经说过:

投资需要极大的耐心,就像看椅子上的漆慢慢干,或者小草慢慢长大。如果想要获得更大的成功,我们就需要逼自己做那些能够耐心多等15分钟,到最后获得更多奖励的小朋友。只有先练好自制力内功,才可能继而在市场上获得更好的投资回报。

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taxivip2020-07-13 15:31

确实要承认市场的非理性,不做空,不用杠杆,闲钱长期投资,才是理性的。

Chivalri2020-07-13 15:30

投资者的基本素质就是不惮于打自己的脸,承认自己的无知和市场的混沌性。

韭菜1园长2020-07-06 22:50

传统经济学的数学模型用在给科技股估值上一点都用都没有,因为对一个处在高速变化的行业没办法用历史的业绩去预测未来它的业绩是什么样,连这些企业的高管自己也预测不了,所以我觉得大家对这类股票的估值主要凭借的是一种对美好生活的向往的情绪,往往这种情绪会一直持续到这个企业真的经营出现重大问题的时候才会出现转折。这就好比一群人有一种宗教信仰,这个信仰只有世界末日降临才会坍塌。。。

taxivip2020-07-06 21:03

看到了,这也是price in 和预期差的意思吧。谢谢伍老师。。。投资的这个过程,有时好痛苦好煎熬。@伍治坚

伍治坚2020-07-06 18:03

这就是从理论到实践的跨越,需要不断尝试,思考,总结,再改变。不可能一朝一夕的,这是个长期过程。加油!