铜基本面-20230912
供需： 供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端预期比较差，体现在下游加工消费环节不敢备很多库存以及期限结构上了，现实的情况一直都还算不错支撑了绝对价格。
库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。
结论：宏观环境跟两三周前有点不太一样，之前是市场不信政策，觉得只是喇叭，结果政策持续给出了诚意，让市场开始交易中国的需求恢复预期，金属价格来了一阵大涨，但是政策到兑现为需求需要时间，市场过高的预期和进入旺季尚未兑现的现实产生了撇差，叠加美元上涨，共同造成了铜的调整。
后续来看，既然中国已经表达了政策托底的意愿，那么只要海外不发生危机，其实逢低买比较有确定性。
$紫金矿业(SH601899)$