指数投资的“平权运动”:平均加权指数ETF的代表RSP

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了解ETF产品的朋友应该都知道,通常,ETF都会挂钩一个指数,按照指数配置股票,而指数就是所谓的一篮子股票的组合。既然是一篮子,就如我们提着篮子逛超市一样,购买的物品从尺寸、数量、价格都是不同的,我们购物的需求决定了这超市购买的一篮子物品的价值。同样地,设计指数一样,根据不同策略,指数编纂者会根据不同参数决定放入怎样的股票,放多少。

目前很常见的一种做法就是按照公司市值大小排队,圈定不同的公司股票制作N百,甚至N千指数,而指数中股票的占比也与市值挂钩。正所谓大道至简,这种看起来很平常的策略,却也是最好用,最常用的,典型的如美国的标普500指数,沪深300指数,因为它们反映的是最接近股市实际情况的组合,被拿来作为对应市场或者对应市场大盘股的基准指数也就顺理成章了。但是,同时,专业人士希望以其它策略来调整指数组合的努力重来没有改变过,这就形成了所谓Smart-Beta策略。

而在指数成分股权重调整方面,一种显得很没创意,但是也很容易想到的自然是:既然通常是按照市值大小调整成分股比重,那么何不来个平均主义,干脆成分股的占比我们都搞成一样,“一股一票”。是的,这样的想法很容易产生,虽然显得不像啥“火箭科学家”绞尽脑汁,整出啥对冲模型一样酷,但是还是那句话,“大道至简”啊,这样做还真有其道理。我们可以先推演下,比如标普500指数按照市值来决定成分股占比会有什么特点?

很明显,这会让看起来500支股票以分散降低风险的优势打折扣,因为实际上,其中如苹果占比高达3.66%,微软占比2.33%,前十的股票就占了近18%的仓位,留给另外490来个兄弟的仓位也就只有82了,而可以想象,到最后面的股票占比将接近微乎其微的地步。这样,标普500的表现实际上完全受制于可能前50左右的股票,而从概率和成长性角度,市值靠后的几百家公司时不时走出暴涨或者持续行情的概率不低啊,而它们的表现完全泯灭于其微不足道的仓位中,正所谓“股微言轻”。当然,标普500的好处是,前面几个大哥万一整出支强势股,也会带着整个指数上升,典型的就是2013年到今年上半年的苹果。

既然将指数成分股平均主义看起来操作如此简单,为何不试试?实际上,确实,这种“平均加权指数”策略在华尔街的ETF产品中已经多有采用。而其中,代表性的依然是标普500的衍生品种,即以标普500指数成分股按照完全一样的仓位比例进行配置和再平衡的ETF产品:RSP,全称为Guggenheim S&P 500 Equal Weight ETF,顾名思义,即基金公司Guggenheim发行的仓位均衡配置的标普500产品。效果如何?这么说吧,这支2003年4月发布的老牌ETF,如今净资产已高达近99亿美元,显然,一支糟糕的基金显然不会达到这么高的规模。

这支ETF目前持股506支,掐指一算,按照仓位平均分配,每支股票的占比也就不到0.2%了,看看当前的仓位前列:

看看,什么叫“小股翻身把歌唱“,什么叫“英雄莫问市值”,多少不知名的小市值股票冲了上来,恩,特别笔者最近爱玩炉石,看到ATVI冲上来还是很欣慰的。当然,这里大家也发现个“问题”,不是平均分配啊,看仓位排名还是不平均啊。这是因为,作为一支ETF,不可能每天去再平衡一次,买入卖出的,调整到仓位一致,大家可以设想如果这样手续费成本多高。当然,与挂钩标普500的SPY相比,RSP每个季度的再平衡也会相对提高成本,不过其0.4%的费率也还称不上高,关键还是要看看收益如何?

以RSP和SPY对比,让我们先看看累积收益,先看看今年以来:

RSP不给力啊,差了足足3个点,再看看最近5年:

恩,RSP跑赢一点儿,不过考虑到费率,估计差不多,可能还是略微弱于SPY啊。接着,鉴于RSP也是老牌基金,自然要比比经历了2008年金融危机后的近十年:

嚯,这下RSP出息了,经历风风雨雨,收益率呈将SPY甩开之势。

再从年化收益率的角度看看,我们看看SPY的情况:

可以看到按月为节点结算收益,近10年,SPY的年化收益率是7.78%,考虑到中间有2008年狠狠来了这么一下,这个收益其实不错,再看看RSP:

近10年的年化收益率高达8.72%,而自从其2003年发布以来到现在,年化收益率更是达到了11%,这真的很不错。

接着往下拆解,我们看看最近10年,每年SPY和RSP的对比:

可以看到,中的来看,RSP在大部分时间收益都超过了SPY,但是,在市场整体疲软的时候容易输给SPY,但是差距也没那么大。比如2008年,RSP比SPY多亏了3个多点,但是2009年,美股牛市开启的时候,RSP却呈现狂奔态势,比SPY犀利很多。其实,逻辑上也可以理解,在市场好的时候,如2009年,呈现的往往是各个股票都大涨的局面,这种场面下,占有大仓位的股票涨幅相对也是有个上限,甚至这个时候不如中小市值股票涨的更猛,尽管标普500整体还是蓝筹股指数。RSP平均分配了各支股票的仓位,也就在这种千股齐涨的局面下,能充分发掘每支股票的上涨潜力。而在市场萎靡的时候,常常是大盘股稳重,中小市值股票疲软,也就让RSP相对SPY弱一些。把握了RSP这样的特点,各位也就可以根据各自投资组合特点,将RSP作为一种类“牛市大盘指数”的定位来进行相应配置了。

$平均加权指数ETF-Rydex S&P(RSP)$ $标普500指数ETF-SPDR(SPY)$ $道琼斯指数(DJI30)$ $标准普尔500指数(SP500)$

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2015-12-03 08:02