债基跌跌不休,还能配置么?

近期权益市场回暖情况下,债市遭遇暴击行情。Wind数据显示,截至11月22日,11月以来中债总财富(总值)指数已下跌64个BP,年内涨幅从前10月的3.84%萎缩至3.12%。

这也给很多新入场的固收类资产投资者上了一课:任何投资都是有风险的,没有稳赚不赔的买卖。

既然有可能亏钱,那还要不要持有债基呢?

面对跌跌不休的债基行情,现在还能上车吗?

今天这篇文章就来试图寻找答案。

“压舱底”的债券也会跌吗?

本轮债市出现明显调整的最直接原因是国债收益率大幅上涨。

11月14日,10年期国债收益率从2.71%涨到2.83%,上涨幅度高达0.11%,这一涨幅在2015年以来的1962个交易日中排名第二。

资料来源:Wind

创纪录大涨的背后主要有以下三个原因:

• 基本面:10年期国债收益率已经跌到底部区域

拉长时间看10年期国债收益率走势,可以发现,2.6%是一个明显的低点,只在2016年底以及2020年3-4月短暂触及过,而且触及后随之而来的就是一波强反弹。今年8月中旬,10年期国债收益率再次接近2.6%,处于相对底部区域,反转可能性极大。

资料来源:Wind

• 资金面:10月下旬以来市场资金面偏紧

受多方因素影响,今年一直是财政支出和货币宽松的大年,年内三次下调五年期LPR,两次下调一年期LPR。但近期货币最宽松的窗口期已过,资金面偏向于边际收紧,市场长短端利率快速上行。对于债券而言,价格与市场利率成反比,因此近期市场利率的短期快速上行,演绎了一场小型“债灾”。

资料来源:Wind

• 政策面:经济预期恢复带动风险偏好回升

11月出台的防疫20条和地产16条,大大提振了市场信心,沪深300指数从10月末至今反弹近9%。市场资金快速从债市流向股市,股债跷跷板效应明显,叠加房市举措落地带来的宽信用担忧,市场对资金需求上升,使得市场利率被推高,债券价格承压。

所以,近期无论是基本面、资金面还是政策面,都对债市形成了一定利空。而债市低迷引发的短期资金赎回潮,也进一步加剧了市场波动。

债基已经跌出性价比?

从历史经验看,机会往往都是在急跌中孕育,当前债券基金已经跌至极具配置性价比的区域。

根据中泰证券的数据统计,短债基金在过去十年任意一天买入后,如果出现回撤,有91.08%的回撤在30天内是可以得到修复的(截至2022/11/11)。从债基的实际表现来看,部分ETF近一月最大回撤幅度已经逼近此前的最大回撤水平,多位业内人士表示,从调整幅度来说,悲观情绪释放已较为充分,大部分债券基金已进入较好的配置区间。

一般而言,债基作为资产配置的一部分配置在组合中,不仅可以凭借持续稳定的票息收入为资产长期增值提供“安全垫”,也可以平滑其他资产带来的波动,增强收益的稳定性。

历史数据显示,虽然债券型基金指数过往也曾多次出现过回调,但整体而言波动幅度相对可控。正是因为波动幅度有限,且短期交易较难,所以债券型基金更适合长期配置。

资料来源:Wind,2012.11.16-2022.11.16

回看近10年间中长期纯债基金指数和短期纯债型基金指数的滚动数据,也可以发现,债基过往的收益表现与持有时间呈明显正相关关系。这与债券市场过往的长期行情特征是相一致的,过去10年债券市场仅有两年出现微跌,其余年份均获得正收益。

资料来源:Wind

因此,落到实处看,目前部分债券品种已跌至较好的中长期布局区间,是上车的好时机;如果已经入局,不妨通过长期持有的方式,让票息和利率回归填补这波净值回撤。

选择国开债能够让投资跑得更远

对于普通投资者来说,配置债券资产的意义,并不是为了在短期内跑得更快,而是为了让组合结构更均衡,帮助投资跑得更远。

在这一意义上,国开债相比于国债和信用债,投资性价比更高。

所谓国开债,是指由国家开发银行发行的金融债券。国家开发银行是我国的政策性金融银行,目前已经发展成为我国第二大债券发行主体,有中央财政担保。因此,国开债也被称为“准国债”,具有信用评级高、体量大、流动性好等优势。

那么,国开债的投资性价比具体体现在哪里呢?

一方面,相比于信用债,国开债没有信用风险,从而收益更加稳健。根据国务院文件及银监会规定,商业银行投资国开行金融债券的风险权重为0%,证券业、保险业机构投资开行债比照办理。

另一方面,相比于国债,在同样无信用风险的情况下,国开债的收益更高。根据国泰君安证券研究统计,从指数收益上看,2020年以来国开行债券指数年化收益4.27%,高于国债指数和信用债指数;国开债指数最大回撤为-3.61%,发生在2020年下半年,2020年9月之后国开债呈现上行趋势、涨幅超过国债指数和信用债指数。

观察全市场债券的期限分布,可以发现,1-5年是存量国开债分布较为集中的期限,占比达44%。如果想要一键配置这类资产,中债1-5年国开债指数自然是不二之选。

中债1-5年国开债指数的投资价值

中债1-5年国开债指数(CBA08303.CS)由中债金融估值中心有限公司发布,持有国家开发银行发行的政策性银行债(包含扶贫专项债)。指数持仓债券的剩余期限严格限制在0.5-5年,持仓原则上每个交易日调整,可以代表中短期限债券的整体表现。

首先,相对其他期限的国开债指数,该指数可以较好地兼顾投资收益和稳健性。根据Wind数据,今年以来至11月初,指数年化收益3.71%,最大回撤-2.66%,夏普比例1.03,在不同期限的国开债指数中处于中游水平,为投资者提供了较好的风险收益比。

其次,该指数能够为股票投资者提供分散化投资价值。据统计,近十年中债1-5年国开债指数与A股沪深300、美股标普500、港股恒生指数的相关系数分别为-0.62、-0.28及-0.19,呈现明显负相关性,这也进一步突出了固收类资产的配置需求。

最后,值得注意的是,截至2022年11月22日,境内上市的债券型ETF仅有17只,在全市场ETF规模中仅占约4%。与发达经济体和部分新兴市场国家相比,仍处于较低水平,未来发展空间较大。

固收资产配置新机遇:首只上市国开债ETF(159649)

华安中债1-5年国开行债券ETF(159649)以中债1-5年国开行债券指数为跟踪指数,不仅是市场首批政金债ETF,也是国内首只上市交易的国开债ETF。截止2022年11月18日,基金总规模达到50.16亿元,是挂钩该指数的最大规模基金产品。

作为场内固收投资的新工具,国开债ETF(159649)具有几大优势:

• 投资门槛低。一手100份,使用证券账户就可以购买,适合于普通投资者。同时,国开债ETF通过一键投资中债1-5年国开行债券指数,为投资者省去了挑选债券的麻烦,也避免了信用风险;

• 交易效率高。国开债ETF采用T+0当日回转交易,投资者当日买入的国开债ETF份额当日可以卖出,当日卖出后得到的现金可以再买入ETF份额或其他证券品种。相对于场外的债券基金而言,大大提升了资金使用效率;

• 投资成本低。管理费率0.15%,托管费率0.05%,低于同类平均,且免收销售服务费等交易经手费。

• 已被纳入回购质押库。2022年11月9日起,华安国开债ETF正式纳入回购质押库。这意味着投资者当日买入的债券ETF份额,当日可以申报作为质押券,同时可当日回购,应急变现能力较强。此外国开债ETF质押式回购市场收益率较高,相比于同业拆借业务、货币ETF等业务具有明显的比较优势。

本周以来,债券市场经历调整风险释放后,已经开始出现底部反弹,配置价值凸显。如果想要逢低布局,不妨关注一下华安国开债ETF(159649)。

短期的波动的确令人不安,但阶段性调整并不会改变债券基金“资产配置压舱石”的属性。行情周期轮回之中,着眼中长期回报,或许能够帮助我们的债基投资更加从容。

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