导读：互联网发展到今天，我们越发开始理解流量的价值。小到公司，大到一个国家的发展都离不开流量。为什么新加坡能成为亚洲最发达的城市之一，为什么全球的沿海城市都是最发达和文明的地方。所有的发展都离不开人的汇聚，也就是流量。腾讯作为一个全球的移动互联网巨头，牢牢占据了用户的流量。而从此次最新的一季报中，我们也逐步看到了腾讯发展的未来。
财报背后的业务增长点
我们都知道，当一个企业逐渐变大后，其业绩增速会越来越接近名义GDP的增速。我们发现中国经济已经逐渐由过去的高速增长阶段转向了低速增长阶段。从我们对于A股上市公司的观察看，大量公司在过去一年纷纷出现业绩负增长。而腾讯在困难的宏观环境中，保持了相对较高的增速。其一季度总收入为人民币854亿，同比增长16%；非通用会计准则内的盈利达到人民币209亿，同比增长了14%。
分业务线来看，增值服务收入同比增长4%至489亿，其中网络游戏收入285亿，社交网络收入204亿。金融科技以及企业服务收入同比增长44%至217亿。网络广告收入同比增长25%至133亿。
其他关键指标包括微信及Wechat合并的月活用户为11.12亿，同比增长6.9%；腾讯的自由现金流为239亿，同比增长72%。
从腾讯的财报中，我们看到整个流量红利逐渐在结束，这个趋势不仅仅是腾讯，包括以Facebook为代表的全球其他社交应用有看到这个趋势。移动互联网已经从发达国家普及到了发展中国家，从一线城市渗透到了四五线城市。腾讯微信的月活跃用户，几乎已经等同于中国的总人口了。那么我们会思考，腾讯未来的增长点在哪里。既然量的增长逐渐结束，那么我们认为就是价的增长。在腾讯体系下，单用户价值或者活跃付费用户会持续增长。我们认为会在几个方面实现：
1. 金融科技。截止到2019年一季度，全世界利润最高的前十五家公司中，居然有7家银行。这7家银行分别是工商银行、建设银行、摩根大通、农业银行、美洲银行、中国银行和富国银行。我们看到，中国的四大行全部在列。银行是全世界最赚钱的生意。此次从腾讯的财报中，我们看到了金融科技出现了较大幅度增长。如果回顾过去几年，我们会惊讶的发现金融科技如此快速的增长。还记得2014年腾讯第一次推出的红包功能吗？到了2016年，腾讯开始推进线下商户的微信支付。到今天，我们出门几乎完全不用钱包了。绝大多数的店铺都可以用微信支付。腾讯，已经成为了数亿中国人的钱包。每一天，每个人都在用微信完成大量的交易，从打车到支付外卖，从买电影票到商场购物。支付作为一个高频需求，成为了腾讯拓展金融业务的开拓口。我们看到，现在已经可以在微信入口购买基金等金融理财产品。未来，基于腾讯金融生态会有越来越多的业务延伸出来。
2. 网络广告。如果我们看“隔壁”的Facebook话，会发现其绝大多数收入来自广告。张小龙一直说腾讯的克制，虽然我们微信朋友圈的广告在小幅增长，依然处于比较缓慢的速度，没有对用户体验丝毫的伤害。甚至，随着朋友圈好友的数量，我们发现许多人在朋友圈就是发自己的广告。比起这些，微信朋友圈内置广告的体验真是太好了。基于大量的用户数据，腾讯移动端广告的精准度在不断提高。从整体市场容量的角度看，腾讯的广告业务空间依然巨大。甚至相比于十年前流行的楼宇广告，即使用户在做电梯时，还是低头在看微信。从广告收入的增速看，腾讯保持着其“克制”的原则，短期以优化广告主回报为重点，并非扩大短期收入。
3. 更多的流量变现。我们闭上眼睛想一下，每天除了睡觉，有多少时间给到了腾讯？每天，我们会通过微信和朋友以及工作伙伴沟通。上班第一件事就是登陆微信网页版，许多人甚至已经没有电话号码了，而是通过微信沟通。每周一，我会准时打开腾讯视频收看最新一期的《权力的游戏》，这也是我每周最重要的娱乐之一。另一个娱乐是最近通过腾讯体育观看NBA季后赛。在手机里，越来越多的应用我通过小程序来使用和寻找，不再下载APP打开了。晚上跑步的时候，我会通过腾讯音乐来伴随每天的运动时间。越来越多的人，已经无法离开腾讯系生活了。这是巨大的用户粘性，未来腾讯也一定能找到更多变现方式。关键是，用户已经离不开腾讯。
自由现金流大幅增长
此次财报有一个可能被忽视的亮点，就是腾讯自由现金流的大幅增长。自由现金流意味着什么呢？如果以价值投资的教科书定义看，购买一个企业的价值就是基于其长期现金流的折现。无论是股神巴菲特还是亚马逊创始人贝索斯都极度看重自由现金流。自由现金流的强劲，意味着一个企业的竞争力和商业模式。我们举一个负面例子，如果看中国的电子制造行业，我们会发现这些企业的自由现金流很差。他们利润的增长都是来自不断花钱制造生产线，本质是赚很苦的钱。相反，A股上市公司中最好的行业是白酒，他们大部分自由现金流都极好，比如贵州茅台。
通过自由现金流，也能看出互联网公司中，谁是好生意，谁是差生意。腾讯的自由现金流强劲增长，说明公司的壁垒越来越深，赚的不是辛苦钱。相反，我们去看类似于京东、美团等互联网中的重资产公司，其自由现金流长期就比较差。
腾讯的使命：科技向善
不久前腾讯更新了其愿景和使命：科技向善。本质上说，使命和愿景是不同的。愿景是目标，使命是解决什么问题。而腾讯将使命和愿景变成了统一的一个词：科技向善。科技向善这个词，是高管张志东在2018年初提出的。当时他谈到了数字化社会“过载”问题。我们发现数字化社会虽然带来了便利，也催生了大量问题。包括重度游戏用户的网络沉溺，弱势人群的数字鸿沟，信息中的大量虚假信息在驱逐真正的干货等等。
科技公司应该是推动社会进步的，而非去赚吸引眼球的钱，去鼓励虚假或者标题党信息的传播，去通过用户对于游戏沉溺赚钱，去煽动用户的情绪以及传播恶俗内容。
科技向善，成为了腾讯新的愿景和使命。说明从马化腾到腾讯高管，都认同为社会创造价值。通过科技去造福人类，而不是将科技作为赚钱的手段。这一点，和亚马逊的贝索斯非常类似。贝索斯追求的是，推动社会的进步，以及勿忘初心。今天，我们看到越来越多的互联网公司在赚“作恶”的钱，甚至有些公司通过“收智商税”维持高速增长。
从这点看，腾讯的价值观立足长远。并非看重短期的利益，而是长期推动社会进步。从全球经济发展的百年历史看，那些真正伟大的公司，都是为社会发展带来巨大进步，并且造福人类的企业。
一切以长期出发
一个公司能够长期增长，需要什么元素？好的商业模式，足够大的行业空间，以及足够优秀的人。最终一个公司，都是回到人。管理层的战略以及执行，决定了公司的未来。从腾讯的角度出发，我们看到公司内部长期有着优秀的人才，比如当年天才级的程序员张小龙。在微信研发前，一直在腾讯广州分部碌碌无为。而马化腾根本没有给张小龙任何的工作压力。最终，张小龙成功开发了微信，回报了马化腾超过5年对其的信任。对于任何优秀管理层来说，最最重要的是保留这些优秀人才在其身边，让他们做自己喜欢的事情，发挥其潜能，而不是硬要改造这些人成为自己基因体系的人才。从价值观的角度看，腾讯是一个向善的公司。从长期的使命，从优秀的人才，一切以长期出发，才会成为腾讯长期增长的飞轮。中期而言，我们认为金融和广告业务会成为新的业绩增长点。