另外早上在手机上刷的时候没在仔细看,你在测算三年后景津国外市场净利润的时候点错了小数点,应该是0.75亿而不是7.5亿。不过不相信后面的结果。
说到营收与净利润增速,我觉得你把20%的增长率看的太容易了,我们所遇到的动辄数倍的增长是基于企业上年度基数很低的基础上,正常发展的企业有20%的增长已经是非常夸张了,对应的茅台增长10%,海天恒瑞估摸也就20%左右,再加上年初疫情对企业造成的影响,景津能有如此增长率还不够?(疫情不太会对茅台海天恒瑞造成影响吧)
最后就是关于房地产的看法,我的分析没有丝毫玩笑,你换个角度讲,如果房子不会给大家带来这么大的压力甚至造成人口断崖式下跌,大家都对房子本身拥有更高的包容性乐于接受它,国家会如此对房地产进行打压?房地产的前途会如此晦暗不明?那房地产的估值怎么说都应该向25倍市盈率靠齐吧?房地产过去造出来的产品是好的产品这毫无疑问,而目前,它本身走向了泡沫,表现上更多是绑架经济与弊大于利,故而前途便如此晦暗,拥有这样的市盈率就不足为奇了。
下午我又想了想,对于市占率这一块没有必要太多纠结,因为我们完全可以不care这个指标,只要企业的营收以及利润高速增长就可以。从2015年到2019年,景津的平均净利润增速为30%,而根据今年的业绩预报,如果取中位数的话,2020年(可能受疫情影响)的业绩增速为18%。净利润的增速还需要持续观察。而你说的第三点关于房地产带个人们更多的事压力、焦虑和无奈,额,我就当你没说,你这么分析实在是有点玩笑。他们估值低是和和政策及增速预期以及商业模式有关,绝不是所谓的产品带来的压力、焦虑什么的。
具体到操作层面,当前的价格我认为是可以持有的,但最多是做一个中期波段,20以上就要参考市场情绪以及风口强弱了。
很感谢你的分享,也乐于这么愉快的交流。
一是我不同意你每增长1%难度是成倍增长这种说法,我认为你是高估了市场扩张的难度,随着一些小压滤机产家的退出,以及像大产家兴源环境的战略选择上对压滤机市场的不够重视等等,都会给景津的扩张留出相当大的空间,你低估了聚焦与专注的力量,市占率的具体数据我找不到,也没办法弄到。
二是对标苹果,说的是一些东西只能在苹果手机上用,不能迁移到安卓。举个例子,大学时候有个同学想换安卓机,但是因为游戏账号不能迁移,换了安卓就要重新开始玩,所以他才忍住了继续用苹果,这是一种略微强制的粘性——如果景津压滤机的滤布滤布只能用景津自己生存的滤布滤板来更换,这就是一种类似于苹果的粘性(因为我这边没有途径,也麻烦您考究一下这个问题,景津的滤布滤板是否排他?)苹果市占率是没有增长,但是市场规模在增长,环保产业的市场增长还是比较值得期待的。
三是你说的三傻中建,又涉及另一个层面的考量了,我以当下比较低估的房地产举例,作为一个楔子——相比而言,房地产给我们带来的更多是压力、焦虑与无奈,老实说,我不认为他们提供的房子让我们的生活变得更好了,更多的还是他们让我们生活在痛苦与焦虑中,这种产品就当下对我而言,是弊大于利的,我不认可他提供的产品,自然不认可它这家公司。从这个角度来看,景津提供的,完全是另一个层面上,更好的对生活边际改善更优的产品,所以它完全值得更高的市场估值。
我个人觉得它翻倍是毫无问题的。
景津的市占率已经超过40%,非常高了,在此基础上,每年增长1%,他的难度是成倍增长的。你类比苹果,苹果的全球市占率每年都在增长吗?很难的,市占率及时不到也是接近天花板了。2020年景津的市占率有可靠的数字没,按你估计应该快到45%了吧?
滤板和滤布的更换周期我可以问问具体的使用部门。这个和使用环境以及无聊性质相关 。
估值方面你只看到海天,比亚迪,宁德时代,要不你再看看三傻的估值,中建的估值?
最后,我也认可当前景津的股价是偏低的,但是我看到的最多是估值修复的可能,不具备翻倍股的特质。至于出现大牛市或者其他影响市场情绪估值的事件另行考虑。
感谢回复,针对你的问题,我做出以下几个回应:
1.就数据来讲,根据招股说明书显示,2015年景津的市场占有率为40%,2016年为百分之39点几,2017年为41.5%,这个上升趋势是存在的,给每年1%左右的市场占有率提升也是合理的。至于您说的靠什么,就靠景津自己的管理、产品与服务。
2.滤板滤布不是必须更换吗?因为我是门外汉,若是比我估计要长,请问换一次的时间大概要多久?
3.您的意思是景津的压滤机可以用别的公司的滤布?型号都是匹配的吗,可以不配套使用?我以为景津会用滤板滤布建造护城河,就像苹果那样。若是滤板滤布可以适配,那景津的估值可能需要稍微下调一点。
4.您说的物不一定美,价一定很廉的产品有生存空间我很同意,我也不觉得景津要把所有压滤机公司赶尽杀绝,占有所有市场,但是物美的公司有降价空间,价廉的物品没有提价空间,景津在里边处于一个比较优越的地位,这也是景津底气所在。
最后就是对于我是否乐观的回应了,海天一百多倍市盈率,宁德时代两百倍市盈率,连大家就算在上面赚了钱也不会买他家车的比亚迪都一百五十倍市盈率了,泡沫横行的当下,如此低估的小盘绩优股还一昧看空,一昧找他的缺点来放大,这不是多此一举是什么?不应该底部乐观顶部悲观吗?所以对景津多点乐观吧,现在可不是应该悲观的时候
景津是个很优秀的公司,这点毋容置疑,但作者的分析有很多过于乐观的地方,试分析探讨一二:
1、当前景津的市占率已经很高了,每年增长1%靠的是什么?有数据支持吗?
2、滤板和滤布的寿命比作者估计的要长。
3、滤布和滤布很多矿不一定适用原厂的,尤其是滤布,很多煤矿现在的备件管理还是很混算,我就在一个国有煤矿任职,属于景津的终端用户,滤板和滤布都是最低价中标,有时候即使想用原厂的也很难。更何况一些中小规模的小矿小厂。
4、景津的产品质量很好,但是价格也要相对较高。而市场总会给那些“物不一定很美但价格很廉”的产品一定的空间,就像大家都知道苹果产品质量很好,但是像红米、荣耀一些的低端定位的产品一样卖的很高。所以市场之所以市场给景津的估值这么低,就是因为他的业绩缺乏想象的空间。