证卷公司的研究报告基本都发表于季报、半年报、年报，或者重大事件之后，而5月18日，华西证卷在信息真空期发布了对$长春高新(SZ000661)$ 的研究报告，值得推敲，就报告谈谈学习心得。
（一）为什么要在这个时点出研究报告
（1）之前市场对暑假时间缩短担忧警报解除
随着北京、上海和部分省市已宣布2020 年暑假放假时间基本保持不变，同时对全国其他省市具有指导意义，暑假时间基本不变，消除了之前市场对暑假时间缩短的担忧。根据历史统计，暑假时间长，是新患入组高峰期，而Q3 新患入组量占全年比例接近40%，今年暑假时间基本不变有望通过暑假追赶Q1 的部分新患入组损失。
（2）疫情后儿童就诊快速恢复， 带来生长激素新患入组持续高增长
根据华西证卷调研渠道，生长激素属于市场刚需， 疫情期间受到压制， 疫情后儿童就诊快速恢复，带来生长激素新患入组持续高增长。
4月1日业绩说明会，在回答会通过什么方式来减少疫情对公司经营的影响时 ， 总经理安吉祥表示公司会积极应对， 提高推广力度，严控成本 。在回答保持目标不变， 业绩跨上新台阶的问题时 ， 马骥和多位高管一再表示，公司会努力以更好的业绩回报广大投资者 。
华西证卷5月18日研究报告是第一次替官方就业绩背书，从调研渠道验证了高管的信心来源，给市场极大的信心。
（3）生长激素应用拓展取得了良好效果
华西证卷研究报告特别提到，之前处方医生以儿科内分泌科为主， 正在逐步向大儿科 、儿保科 、中医儿科 、成人内分泌科等科室拓展， 持续开发新医生。以上描述可以理解为，根据华西证卷的调研渠道，生长激素应用拓展取得了良好效果，正在推动生长激素在合规的范围内不断拓展适应症。同时也是第一次提到，成人内分泌科等科室拓展。
4月1日业绩说明会 ， 有股东提问 ， 据了解在美国等国外生长激素成人市场份额已经超过儿童 ， 金赛生长激素未来是否具有这个潜力 ， 前景乐观吗？ 董事 、 总经理安吉祥先生回答到 ， 您好 ， 在中国 ， 成人生长激素缺乏理念正在逐步提高 。有股东提问 ， 请问从科学角度来说 ， 成人用生长激素最终是否能成为人类未来抗衰老的主要路径之一？ 董事 、 总经理安吉祥先生回答到 ， 您好 ， 生长激素对成人生长激素缺乏有积极的治疗效果 。 有股东提问 ， 请问公司核心产品生长激素在未来3-5年是否有天花板 ， 长期市场空间乐观吗 。 谢谢！ 董事 、 总经理安吉祥先生回答到 ， 您好 ， 市场预计请参见相关专业机构的市场调研和预判 。 长期市场空间乐观 。
（4） 根据华西证卷调研渠道，产品升级换代， 水针替代粉针，长效占比提升， 剂型升级换代 ， 人均治疗费用提升在今年表现得尤为显著。
（5） 百克的鼻喷流感疫苗已获批上市 ， 为国内独家产品 ， 定价298元/支 。 我国每年流感疫苗批签发量4000-5000 万支 ， 如鼻喷流感疫苗销量200 万支即可贡献约6 亿元收入 ， 给公司带来明显的业绩增量 。
（6）2019 年长生事件导致百克水痘批签发量偏少仅716 万支 ， 市占率34%降到第二位 ， 2019M1-4 批签发仅72 万支 ， 2020M1-4 批签发量298 万支 ， 市占率达到47% ， 2020 年水痘疫苗有望实现高速放量 。 水痘疫苗两针法替代一针法 ， 未来峰值销量有望达到2700 万支 ， 百克市占率40% ， 峰值销量有望超1000 万支 。
华西证卷正是基于今年在以上多维度积极的变化，在信息真空期的这个时点发布研究报告，给予市场对业绩预期的指引。
（二）华西证卷对长春高新的估值
华西证卷看到了长春高新在以上多维度的积极变化，但是基于在中报数据发布前的谨慎，仍然维持盈利预测不变 ， 预计2020-2022 年归母净利润分别为28.41 亿元/35.97 亿元/43.72 亿元 ， 对应PE 分别为47 倍/37倍/31 倍 。
但是指出，在医药白马龙头中估值偏低 ， 具备长期投资价值 ， 维持“买入”评级 。根据5月18日研究报告的启评价格662元，“买入”评级15%的涨幅，华西证卷已经将长春高新6个月内的市场估值提高至761.3元。
本人重仓持有长春高新，对报告的理解也许具有倾向性。$恒瑞医药(SH600276)$ $片仔癀(SH600436)$