$柏楚电子(SH688188)$ $杭可科技(SH688006)$ $南微医学(SH688029)$
国内首只科技龙头ETF（简称：科技ETF；代码：515000）8月16日磅礴上市，为投资者提供一键买入A股最具代表性的50只科技龙头公司股票的高效投资工具。
本文为海通证券专门针对科技ETF撰写的投资价值分析报告摘选。
文章来源：海通证券
国内首只科技ETF——华宝科技ETF（515000）8月16日正式上市。根据基金成立公告，华宝科技ETF此次IPO规模突破10亿元大关，达到10.37亿元，认购总户数为14956户。
1华宝科技ETF介绍
1.1基金产品介绍
华宝科技ETF全称华宝中证科技龙头ETF，标的为中证科技龙头指数。投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金投资于标的指数成分股和备选成分股的资产比例不低于基金资产净值的90%，不低于非现金基金资产的80%。
1.2基金管理人与基金经理介绍
1.2.1华宝基金深耕行业ETF领域
华宝基金量化投资部的投研团队由10人组成，均具有硕士以上学历。基金经理和投资经理具有丰富的投资经验和深厚的理论功底，平均从业年限在8年以上。除科技ETF外，华宝基金旗下还有5只ETF产品。截止2019年8月12日，场内规模合计50.05亿元。其中，除价值ETF为Smart Beta型产品外，其余4只ETF均深耕于行业领域。因此，我们认为，华宝基金在行业ETF运作方面具有丰富的实战经验。此外，华宝基金的行业ETF产品涵盖了大金融（银行、券商）、医疗、高端制造（军工）等领域。科技ETF的发行进一步丰富了华宝基金的行业主题ETF矩阵，巩固了华宝基金在这一细分领域的优势。
1.2.2基金经理投资经验丰富，投资业绩出色
基金经理胡洁女士，目前担任华宝基金量化投资部副总经理，2006年6月加入华宝基金管理有限公司。
自2012年10月起，胡洁女士先后担任华宝上证180成长ETF、华宝中证银行ETF联接A、华宝中证医疗A、华宝中证医疗、华宝中证医疗B、华宝中证1000A、华宝中证1000、华宝中证1000B、华宝中证军工ETF、华宝标普中国A股红利机会A、华宝中证银行ETF、华宝标普中证A股红利机会C、华宝中证银行ETF联接C、华宝标普中国A股质量、华宝中证医疗ETF等基金的基金经理。
任职期间，华宝标普中国A股红利机会A获2018年中国证券报一年期开放式指数型金牛基金。我们认为，基金经理在被动产品管理上具有丰富的实战经验与出色的业绩，这将会对科技ETF发行后的管理运作带来优势。
2华宝科技ETF的投资价值分析
2.1华宝科技ETF的特点
华宝科技ETF的跟踪标的——中证科技龙头指数由沪深两市中，电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市科技领域内龙头公司股票的整体表现，为指数化产品提供新的标的。
由编制规则可见，该指数不仅具有十分纯正的“科技”属性，而且兼具估值低、市值大的龙头公司特征和成长能力强的优点。
专注科技领域
截止2019年6月底，中证科技龙头指数的行业仅包含电子、计算机、医药生物、通信。其中，电子行业的成分股权重最高（37.38%），计算机行业次之（32.97%），医药生物再次（20.14%），通信行业的成分股权重最低，但也达到了9.51%。
相比其他宽基指数，中证科技龙头指数的行业集中度高，“科技”属性纯正。主流宽基指数中，创业板指与中小板指的科技行业占比在50%左右，中证500与沪深300指数中科技行业占比在30%以下，而中证科技龙头指数的所有成分股均属于科技行业。科技行业的发展，与当前中国经济转型的发展方向高度一致。因此，我们认为，通过投资华宝科技ETF，投资者可以享受中国经济转型过程中高新科技行业发展带来的潜在高回报。
凸显龙头效应
在指数编制过程中，中证科技龙头指数在对企业基本面进行一定的筛选后，专注于选择营业收入（TTM）较高、过去一年日均总市值较大的上市公司。因而，成分股多为诸如恒瑞医药、海康威视、立讯精密等科技行业的龙头股。近年来，随着行业集中度上升，外资涌入等因素的影响，A股市场呈现出明显的龙头效应，以贵州茅台、格力电器为首的行业龙头具有显著的超额收益。除业绩稳定优异之外，投资大市值股票还具有市场流动性好，能够容纳较大资金规模等优势。我们认为，华宝科技ETF的跟踪标的——中证科技龙头指数，由一系列科技龙头股票编制而成，为投资者提供了一种大规模、低成本投资一揽子科技行业龙头标的的综合解决方案。
聚焦企业成长
在凸显科技行业龙头效应的同时，中证科技龙头指数的编制还聚焦于企业经营的成长性。在按照过去一年日均总市值与营业收入 （TTM）筛选出100只具有龙头属性的科技公司之后，还会按照营业收入与净利润增速、最近年报研发支出总额占营业收入比例等因素，筛选出具有高增长属性的最终成分股。我们统计了2018年年报中，中证科技龙头指数成分股与其他主要指数成分股的营业收入增速、净利润增速以及研发支出总额占营业收入的比例，如下表所示。
中证科技龙头指数2018年的营业收入增速与净利润增速（整体法）分别为32.82%与21.56%，显著高于其他主流宽基指数。而在研发投入方面，中证科技龙头指数成分股的研发支出占营业收入的比例高达8.52%，而创业板指、中小板指成分股的研发支出占比仅为4.15%与2.85%，沪深300与中证500指数成分股的研发支出占比更是在2%以下。综上所述，我们认为，中证科技龙头指数具有鲜明的高成长特征。这种高成长性不仅仅体现为历史营业收入、净利润的高增长，更体现在对科技研发的重视，这有助于华宝科技ETF发行后的平稳运行。
2.2投资华宝科技ETF的优势
我们认为，相比于其他科技板块投资方式，投资华宝科技ETF的优势在于，（1）交易灵活，费率低廉；（2）指数化投资规避个股选择风险；（3）集中投资于龙头股票，指数业绩稳健，风险调整后收益高。（1）ETF交易灵活，费率低廉ETF既允许股票申赎，也允许场内交易。在场内交易的过程中无印花税，只需支付券商少量佣金。而投资指数基金，在申购赎回时，需要支付1%-1.5%的申赎费用，并且持有7日以内赎回可能还会触发惩罚性赎回费。所以，投资ETF，不仅可以获得更高的流动性，还能大幅降低交易成本。投资者还可以通过换购的形式，将手中持有的大量ETF成分股换购为ETF产品，从而将单一集中的持股转化为股票组合，达到分散个股风险，满足流动性需求的目的。此外，将股票换购后，通过ETF赎回或二级市场卖出的方式，也可以降低出售单只股票带来的冲击成本。（2）指数化投资规避个股选择风险华宝科技ETF的跟踪标的——中证科技龙头指数的股票全部集中于电子、计算机、医药生物以及通信等高新科技板块。这些行业的科技含量较高，行业格局变化剧烈，在缺乏相关行业知识的情况下，传统的行业研究与投资方法均存在较大的不确定性。此外，科技行业的龙头效应明显，整个板块的涨幅往往由个别权重股带动。过去3年（2016.06-2019.06），仅有34%的电子行业个股，27%的计算机行业个股，28%的通信行业个股，25%的医药行业个股跑赢各自行业指数。由此可见，“涨指数不涨个股”已经成为了科技板块的显著特征。对于投资者而言，想要长期投资于科技板块，与其在日新月异的新兴成长行业中选择个股，指数投资是一种更加省心，也更加高效的方式。（3）风险调整后收益高由下表可见，2012年6月至2019年6月，华宝科技ETF的跟踪标的——中证科技龙头指数的年化收益率优于其他宽基指数；年化波动率与创业板指相当，高于其他宽基指数；最大回撤仅高于沪深300指数，显著低于其他宽基指数。从风险收益比角度看，该指数的信息比率和收益回撤比均高于其他宽基指数。
3总结
综上所述，我们认为，相比于市场上已有的被动指数产品，华宝科技ETF兼具大科技板块、龙头属性、高成长三大特征，在A股市场上具有一定的稀缺性。在与沪深300等宽基指数对比后发现，华宝科技ETF的跟踪标的——中证科技龙头指数，具有最高的夏普比率与收益回撤比。在强调科技强国的时代，华宝科技ETF值得投资者重点关注。
4风险提示
本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。
---------------------------------------------------
风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理