经典投资书籍之——《周期》

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《周期》是橡树资本霍华德·马克斯的著作之一,此外他还写过《投资最重要的事》。霍华德·马克斯管理的橡树资本过去22年的平均收益率是19%,与股神巴菲特不分伯仲。霍华德·马克斯1946年出生,比巴菲特小16岁,1978年开始投资高收益债(即垃圾债券),是第一批垃圾债券专业机构投资者。目前管理的资产规模超过1200亿美元,其中71%是债务投资。

这本书的主线可以分为三个阶段:认识周期、分析周期、应对周期。他们分别对应该书的三个部分:认识周期三大规律、分析周期三类九种、应对周期三步操作。

第一部分认识周期三大规律。

周期的第一大规律,不走直线必走曲线:前途是光明的,道路是曲折的。任何事件的发展都不会是一条直线,而是一条起伏的曲线。市场周期,大涨之后必有大跌,大跌之后必有大涨。股市如海,永远是潮起又潮落。

周期的第二大规律,不会相同只会相似:历史不会重演过去的细节,历史却会重复相似的过程。霍华德·马克斯解读投资周期,涨跌的方向会重复历史相似的模式,但涨跌的幅度不会重复历史相似的幅度。

周期第三大规律,少走中间多走极端:市场周期围绕基本趋势线或者平均线上下波动,市场走到一个极端之后,总会向中心点回归或者说均值回归。但是市场回归到中心点之后,却并不会停留,而是继续冲向另一个相反的极端。

第二部分分析周期三类九种。

大自然的周期,相当规律。而人参与的经济活动、企业活动、投资活动的周期,非常不规律,很容易走极端。因为人性决定了这些周期要么向上走极端,要么向下走极端。要研究周期,先研究人,要研究人,先研究人性,人性的表现就是心理和情绪。

第一类周期,基本面周期:经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期。

第二类周期,心理周期:心理钟摆和风险态度周期。这是书中最重要也最精彩的内容。心理和情绪虽然严格来讲有所不同,但是难以区分,所以作者从便于实际运用出发,把二者结合,心理就是情绪,情绪就是心理。投资像硬币的两面,不可分离。正面是追逐利润,反面是承担风险。从追逐利润来讲,投资人面对证券的心理和情绪就像钟摆,在恐惧和贪婪两个极端之间来回大幅摆动。在证券市场待过一段时间的人会惊奇地发现,同样的证券,同样的市场,同样的企业,同样的投资人,却会有完全相反的心理和情绪,而且自己的每次反转都被自己认为是对的,反转之后又会再反转。这种反复无常,用钟摆来形容可以说十分神似。

第三类周期,市场周期:信贷周期、房地产周期、股市周期。股市周期是最重要的市场周期,甚至我们平常所说的市场指的就是股市。股市周期有三个特点:第一个特点,从多层次组成来看,股市周期集所有其他周期于一身,再加上随机性的影响,形成了股市的波动周期,而且股市周期既受其他周期影响,也影响其他周期。简单地说,基本面加上心理面决定市场面。而市场面反过来影响基本面和心理面。第二个特点,从波动幅度来看,价格会大偏离,因为投资人不是理性的经济人,他们的心理和情绪会大幅波动,所以资产的买卖价格会大幅偏离价值,投资的机会即在于此,投资的风险也在于此。第三个特点,从过程来看,大牛市和大熊市都有三个阶段。大牛市的三个阶段是:少数人看到基本面好转,股市小涨;部分人看到基本面好转,股市中涨;所有人看到基本面好转,股市大涨。反过来就是熊市的三个阶段。

第三部分应对周期三步操作。

认识周期的三大规律,只为了一个目的:应对周期,利用周期,从而获得更多盈利和更高的业绩。

概括地说,应对周期就三步:有识、有胆、有备。中国人常说,有胆有识。其实是先有识后有胆,有胆有识还不够,还要有备,以防万一。

第一步,有识——现在市场到周期的什么位置了。看清现在,才能把握未来。作者的方法是,给市场量体温,就是用一些关键指标来衡量市场估值水平,以及市场情绪是过热还是过冷。市场情绪非常容易传染,在大牛市里,保持众人皆醉我独醒,非常困难。

第二步,有胆——在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪,这也是巴菲特投资成功的秘诀。从承担风险的角度讲:别人越不谨慎小心,自己越要谨慎小心。这是非常反人性的,极少数心理能承受能力强、意志力坚强的人能做到,所以在股市成功的人是极少数。

第三步,有备——要在三个方面做好出错的准备。第一个是你出的错误,是人就会出错。第二个是来自市场之外的意外事件比如风暴、洪水、地震、海啸、日本核泄露、英国脱欧、中美贸易战、新冠肺炎等。第三个是市场本身的错误,市场一直保持错误的时间,比你能保持不爆仓的时间还要长!你分析的再对,可是市场可以长时间进行错误的定价。如果没有相关预案,可能活不到市场纠偏的那一天。投资最大的秘诀就是活下来,不是胜者为王,而是剩者为王。

要想长期投资成功,关键是保持投资组合布局平衡。作者提出,投资成功要在三对关键因素上保持适当的平衡:周期定位与资产选择(选时与选股),激进与保守(进攻与防守),技巧与运气。这三对因素就是左手与右手、左腿与右腿、左脑与右脑,缺一不可,而且要保持适当平衡。但是其实在适当的时候偏向正确的一边才能保持真正的平衡。

作者最后提出了,投资人应对周期有局限性,其原因有两个:人不是神,能力有局限;而且有时候,人算不如天算。要成为一个完美的投资人,关键在于认识自己的局限性。

三句话读书心得:市场往往周而复始,有规律可循;市场也很容易走向极端,涨会涨过头,跌也会跌过头;面对市场时要胆大心细,三分靠运气,七分靠打拼,要认识到自己的局限性。

全部讨论

胡说道长2021-08-17 16:28

谢谢老师分享,接下来逐一拜读专栏文章!

Triangle19802021-07-17 10:44

谢谢!希望能和大家一起多进行有价值的交流,相互学习,共同致富!

风-大-猪-飞2021-07-17 10:38

收藏,谢谢分享