拼多多2018Q4财报点评

2018Q4营收同比增长379%至56.54亿RMB,净利亏损24.2亿,净利率亏损较Q3尚未收窄,主要的亮点是活跃买家及GMV的增速,但实际早在2月份的FPO已经披露,至于具体运营情况及竞争力分析详见下文。

(一)用户

无论拼多多存在多少问题,遭到多少嘲讽,但依旧保持着高速成长,从MAU到使用时长 ,再到活跃买家,拼多多均实现了对京东的超越,并且还在成长.......

除了依靠微信导流外,拼多多弱化搜索、强调商品流的产品逻辑(类似头条用信息流打百度)也是其流量能实现裂变的另一大因素,“货找人”不仅降低了网购的门槛,让大量中老年人及四五六线城市用户参与进来,也更直观的增加了“逛街”的乐趣以提升用户粘性,反应到数据上就是使用时长和DAU/MUA比率的持续提升。

(二)财务情况

1.GMV情况

2018全年拼多多GMV同比增长234%至4716亿,活跃买家人均GMV同比增长95%至1127元,但也仅仅是阿里2017年13%的水平,这么来看PDD的成长空间还是有的。

货币化率,拼多多2018年约为 2.8%,较 淘宝+天猫 的 4.1% 而言,这么看来也是有可提升空间的。

2.营收情况

Q4在线营销服务环比增长70%至 50.62亿RMB,佣金收入(PDD实际并不向 C 端收取佣金,仅是替第三方在线支付代收交易佣金)环比增长49%至5.92 亿,主要得益于活跃买家与人均GMV的双升。

3.盈利情况

今年的毛利率算比较稳定了,Q4营业亏损率达47%,主因还是 销售费用占营收 比率的抬升,但营销费用环比增速高达81%,而MAU环比增速仅为18%,不成比例的变化足见获客成本的不断走高。未来随有着变现率的提升和营销边际转化成本的递减,使得该比率有望下降以改善公司的盈利水平,但具体能到多少暂不好说。

(三)短期的确定与长期的不确定

基于目前的公司运营能力,未来两三年的营收快速增长确定是挺高的,但长期的竞争力就不好说了,主因有两个:

1. 供应链的升级任重而道远

拼多多的定位是“Costco+迪士尼”,后者简单理解就是让购物娱乐化,前者是用相对少的sku上来承载巨大的流量,用巨大流量与源头工厂议价,即能让工厂实现规模效应,又能使平台售卖的产品较同行更具价格优势,但目前这类工厂占比还很非常的小,也因此PDD启动了新品牌计划,预期扶持出1000家这样的工厂,首期试点20家,PDD能否同时实现几十款、上百款产品供应链的升级实际还需进一步跟踪和观察的。

此外,被扶持起来的新品牌工厂做到一定规模后的议价权也在提升,如若其他平台给予同样订单量及让利优惠,该工厂能否会被撬走也是个疑问。

2. 阿里这座“大山”并不好绕行

当前想在国内电商领域吃到大鱼,就必须绕行阿里,进行差异化竞争。此前黄铮曾多次提及淘宝是流量逻辑,主题是搜索,是人找货,而PDD是推荐逻辑,主题是匹配,是货找人,好像是这么回事儿,但阿里向来不是对手的省油灯,人找货、货找人都要做,去年9月淘宝完成大幅改版。

最后货找人匹配效率的高低,就取决于两家的数据广度和算法的深度,显然阿里多年的积累让自己更具竞争优势。

总而言之,在没彻底摸清拼多多长期竞争力之前,静观其变或是最好的选择,投资需要足够的谨慎......

本文转载自微信公众号 对数资产,欢迎大家搜索关注!

$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ 

@今日话题 @Ricky @不明真相的群众 

雪球转发:70回复:84喜欢:59

精彩评论

zompire03-13 23:05

可不可以这样认为:人找货,需求性消费;货找人,冲动性消费。。?

asyura03-13 23:02

百度原地踏步,滴滴遇到天花板,头条和拼多多崛起,等等,其实都是中国互联网由主流用户向全民用户扩散过程中的正常现象。搜索其实是一个技术活,门槛很高的,手机上使用地图和滴滴打车也是挺麻烦和有难度的一件事,中国至少一半人压根就不会搜索也不会正经打字也不会用滴滴,不是不想是真不会,不信你多观察下周围的七大姑八大姨们。那么所谓用户下沉过程中,百度和滴滴等等app对原先的这些外围用户而言就太不友好了,这帮搜索都不会的人看到头条的推荐和滑屏刷新自然是喜欢的,看到短视频不用看文字了自然是喜欢的,看到又便宜又字大图大又无脑滑屏的拼多多自然也是喜欢的。看看淘宝的界面再看看拼多多,淘宝就显得难用了,拼多多亏损补贴换来的贪便宜用户们,未来在拼多多补贴取消以后还真可能会继续留下来的,用起来不费脑呀,淘宝太复杂难用了,别让我搜索推给我就行了,倒也不是啥人找货货找人的,纯粹就是别让我动脑就好。BAT这几家,腾讯就不说了通讯社交全民需求傻子都会玩,阿里购物至少有搜的也有瞎逛瞎买的,百度这个搜索用户群明显就小多了,能搜明白的用户真不太多。不过百度也太缺心眼,都什么年代了搜索结果还是雷打不动按页面分页展示,一下子就没有点第二页的欲望了好么…

陈达美股投资03-13 20:16

哥们神速。毛利下降,operating margin下降,说明烧钱补贴效果十分马虎。任何追求GMV追求topline增长的公司仍然有一个成本控制的脏累活要干,华尔街给你的thesis是 huge but flat initial cost + huge potential for growth,结果发现你的expense比top line 还陡峭,你以为你是netflix啊!

forcode03-13 21:31

活跃用户数,严重怀疑造假……

对数资产03-13 20:31

我觉得你说得对,Q4的营销费用环比和Q4 MAU环比差距太大了,财报数据上支持你的看法。 业务逻辑上和阿里比较活跃买家空间不合适。

全部评论

77tzs03-20 00:23

有用

ali企业投研03-14 18:36

百度搜索分页,确实不方便。你的建议不错哦,不知道百度产品经理是怎么想的

huawei03-14 17:03

画大饼唱高调坐庄搞传销拉市值

船长人生03-14 15:05

转发!商业永远不会是那么简单,关键还是看你的对手是谁

asyura03-14 10:27

上过几年大学但仍然不会搜索或没有搜索习惯的人多得是,你自己多了解下