黄河旋风能否刮起培育钻石旋风?

声明
1、很长时间没写长文,数据基本拍脑袋,资料来源各处,建议自行再考证研究
2、本文一月前完成,买入也那个时候,仓位处进退皆可状态。
3、不作投资建议,盈亏自负。

一、行业情况

培育钻石行业整体呈现渗透率低,发展快,有一定技术壁垒,供不应求的局面。

目前全球天然钻石产量在1.2-1.6亿克拉,培育钻石600-700万克拉,渗透率6%左右。判断未来渗透率到20%以上,那么就是近三倍的空间。从市场空间角度而言,目前处于最好的上升阶段。

培育钻石价格是天然钻石的三分之一左右,越大价差越大。目前美国等市场消费者接受程度高,国外钻石巨头和知名珠宝商相继进入并推出相应品牌。国内处于起步教育阶段,国内时尚品牌在跟进,不断有新店开出,目前主要看一线城市的拓展情况。

婚庆场合,钻石珠宝存在一定刚需,疫情下全球经济影响,消费偏弱,能够以高性价比去购买钻石,还是存在消费场景需求。加上年轻一代更为轻奢自主的消费理念,总体市场存在想象空间。

天然钻石市场基本被国外巨头垄断,中国培育钻石大概300万克拉,占50%份额,特别是HPHT法基本处垄断地位。而中国产能的聚集地在河南。

印度是主要的培育钻石加工地。印度出口美国培育钻石从2019年的4.21亿美元到2020年的7.04亿美元,同比增67.22%。2021年一季度印度出口培育钻石约2亿美元,同比增一倍左右。去年印度毛胚钻石进口量是30多亿,今年上半年即使在疫情下也超过去年全年,由此可见培育钻石行业正处快速发展期。

培育钻石行业的话,上游和渠道端毛利高,上游原石毛利率在60%左右。未来可想象和扩展就是公司向下游加工和品牌延伸。结合河南做大做强培育钻石产业群的政策指向,未来河南有望成为培育钻石产业集群,更好整合上下游的生产和销售。

二、公司状况

目前主要业务是金刚石和培育钻石。两个产品线产线可变更使用。金刚石毛利率在20-30%,基本不大赚钱,且下游存在欠款和坏账。所以现在金刚石产线改生产高毛利率的培育钻石,导致金刚石产量也吃紧,价格上涨,毛利率提升。

培育钻石市场当下非常火爆。近三年公司培育钻石收入爆发增长,18、19、20年分别是3900万、1.27亿、3.55亿,基本是翻倍以上增长。公司18年亏损,2019年毛利率是43%,2020年毛利率是60%,产品供不应求。目前公司满产满销,现款拿货。所以2021年产能大增迎来量价齐升。预计全年总营收15亿。

培育钻石产品毛利率60%,净利率估30-40%以上,同行业的中兵红箭钻石业务净利率50%以上,堪称暴利。半年报中兵红箭和中南钻石业绩已初步反映了行业景气度提升。即将上市的力量钻石半年营收2亿,净利润1亿,仔细品下。

黄河培育钻石业务目前每月是5000万产值,所以一年大概是6亿,大概能贡献2-3亿左右利润。事实上由于新压机的投产,21年总体产能还可再提升。目前一个珠宝品牌商一个月进货量就可消化公司一年的产能,所以基本处于供不应求状态。据了解目前供需不平衡状态在两到三年内无法缓解。由于供需失衡,目前培育钻石价格还略有提升。而培育钻石作为工业加工品未来成本端还有很大的提升空间,目前成品率才半成。长远去看,培育钻石的利润率一定会下降,到时企业间的竞争就是设备利用率,成品率等的提升。

此外公司目前大力发展人工钻石和碳化硅新材料等超硬材料。在超硬材料领域属全球前二。

三、产能问题

既然目前市场行情如此火爆,所以制约企业发展的就是产能问题。由于过去业务拓展和收购,黄河旋风经营上存在负债负担高,融资难等问题。目前每台新体压机在200万左右,扩产1000台就是20亿,存在资金压力。同时这也是行业的门槛,固定资产投入较大。但目前资产回报率高,新850设备200万一台,月产值12万,年大概是150万,按50%净利率就是一年70万利润,3年回本。

资金解决方式目前是公司和政府合作模式,首期300台,一期先上150台,2亿规模,9月安装调试完,2个月左右磨合爬坡达产。未来规划是1000台。黄河出资占比为35%。政府明股实债模式,帮助企业做大产业。按公司说法,黄河出原材料,合资公司购买设备,加工后半成品都给黄河做提纯和成品,合资公司只赚10%加工费,所以大部分利润还是在黄河。

公司老的T650机器大概1100台,新T850机器100台,目前和政策合资增300台,再自有资金扩产50台,全年新机估计到450台。今年2021年新老机合计是1550台。

新机产能是老机的2-2.5倍以上。老T650月产值每台在5-6万,新T850在15万左右。所以今年产值,老机5*12*1100=66000,新机15*12*100=18000,合计毛估在7亿以上。之前公司说的每月5000万产值,拍下来和公司说的大体对得上,毕竟新机产值高些。假如明年新增400台新机,新增产值就是15*12*400=72000,7.2亿,也就是产值可翻一倍到14亿。所以利润率能维持的话就是6-7亿以上。

利润率能否维持要看各厂家扩产情况,供需格局下的价格情况,同时公司技术能力也在提升,产品率在提高等。

四、估值分析

2022年预计培育钻石贡献14亿营收,6-7亿利润。公司有3亿的财务利息,去年加上其他业务两者基本持平,今年实际金刚石业务还处于涨价阶段,假如拍和去年一样其他业务盈亏持平,那么利润就是6亿以上。

之前股价7块多,100亿市值(买入价,实际上股价今年从底部已涨了一倍多),按明年业绩拍就是16-17倍左右。目前10元左右,150亿市值,大概就是25倍估值。

市场情绪触发点主要是对标力量钻石的上市。发行市值是12亿,今年大概2亿多的利润,市场预期会到100亿以上,估计在150亿以上,又一个十倍新股,十万大洋,你中了吗?。新股会推动板块估值到40倍以上。

所以黄河大概率会在200亿市值以上,至于能到多少,看市场情况和资金接盘情况了。

五、风险

从培育钻石行业看,是一工业品加工制造业,壁垒很难说很高。早进入者有技术和经验积累,具备一定的先行优势。

高毛利率行业必然引入新进入者,必然会引起价格竞争,导致毛利率和净利率下降。所以之前拍的估值,是存在变数的。

黄河旋风而言资金吃紧,虽有政府扶植,但假如产能提升不及预期,会影响公司发展速度,低于资本市场预期。

技术路线上国内采用高温高压HPHT法为主,存在和国外CVD竞争的问题。两条技术路线,大的厂家都有涉及,主要是侧重不同。未来技术演进和替代,还是有待观察。

公司地处河南,历史上存在一定管理劣迹。之前收购明匠智能4.2亿,最后全部亏损出局。2020年进行财务洗澡,背负高负债,每年支付3亿左右财务费用。

需求端的话,年轻一代的消费观,国内对培育钻石的认可,总体行业利润率的维持,都需考量研究,都存在一定不确定性。

总结

今年黄河旋风已涨近两倍多,中兵红箭已涨一倍多,市场情况和公司业绩导致了股价的上涨。目前供需的不平衡,对未来市场前景的看好,导致资金的追捧。

在快速上涨过程中,要注意把控好风险。建议合适价位加仓后获利减仓,降低持仓成本。

先发头部企业抓住有利时机大力发展,在市场尚未平衡转向前,实现量价齐升。投资者把握机会可获得双击机会。


@今日话题  

 $黄河旋风(SH600172)$   $力量钻石(SZ301071)$   $中兵红箭(SZ000519)$  

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浪栀11-11 16:40

请问数据来源是在什么地方找的

藏马karma11-11 11:26

上次新高的时候犹豫要不要卖,回本了。搜到你的文章,决定持有看了再说哈哈~~

藏马karma11-11 11:25

我是名匠被埋拿到现在的。

飞龙在天论道11-11 10:24

难得渣男今天新高涨停,
震荡厉害,被洗出去一些。
明年业绩总得亮一亮吧,否则…
$黄河旋风(SH600172)$

逃往永恒10-12 21:15

嗯,嗯,千载难逢的大机会。必须要好好的珍惜