之前有人讨论价值投资在中国是否可行，言下之意似乎中国不适合做价值投资。价值投资简单而言就是买物超所值的东西。对企业的认知理解越清楚，估值越有底，确定性把握越大，那么投资超额收益的可能性也就越大。这样做投资理所当然，合乎事物逻辑和规律的。中国证券市场时间不长，还不到三十年，特别是前面的15年确实有很多不成熟的表现，但后15年伴随股改等证券市场的逐步完善，国外成熟投资理念的引入，很多个人投资者转向价值投资，并在市场的风雨历练中取得不错成绩。
本次研究的这位成功投资者有二十年的投资经历，经过三轮大的牛熊考验，在投资上取得了普通人难以企及的业绩（千倍级）。其在投资圈内也知名，诸多高手也认可。投资成绩比较难能可贵的地方是，其投资收益全部来源于二级市场（A股、B股、港股）的股票交易，没有套利，没有代客理财，杠杆也较少用（低迷时用，不超30%）。对这样成功投资者进行深入思考和学习，想来还是大有裨益的。
投资道理基本都不复杂，格雷厄姆、巴菲特、芒格等人中已将投资理念讲得非常透彻，这里结合这位成功投资者（暂称Y总吧）的经验，结合自己的投资实践和认知来解读一下。
一、集中投资
早期巴菲特受格雷厄姆捡烟蒂思路影响，投资也较分散。后来受费雪和芒格启发，并且随资金量的增大，投资也越来越集中。Y总的组合中一般三到四个核心股占据80%的仓位，也就是说重仓个股的平均仓位在20%左右，持股非常集中。对看准和想明白的公司，敢于下重手买入和持有。这个操作理念和巴菲特、芒格是一致的，类似芒格更极端会超过40%，巴菲特在早期也曾经在某些个股上有超过40-50%的投入。价值投资要取得超额收益，集中持股是很重要的一环。分散投资和指数化投资，利用策略搞平衡，往往不能取得高收益。所谓的安全性往往导致平庸化。当然这个集中投资对投资的能力和水平要求比较高，对自己的能力圈要有清醒的认识。
投资中最遗憾的一点就是看对了却没有重仓买入。投资业绩往往来源于某几个重要的持股。曾有投资者咨询国内著名投资人段永平，看好一个公司该全仓买入还是分批买入，段的回答是：“你纠结的东西不是关于价值的，10年后回头看没啥意义。除非你钱太多，不然见到好价钱只买一点点是件说不过去的事情。”敢于集中投资，是投资信心和能力的体现。在对的事情上要敢于下重手。
二、中长线持有
Y总的每只标的的平均持有时时间在3-5年，当然这中间可能会有伴随市场情绪的阶段性加仓和减仓的仓位变动。不过总体而言，这样的持仓时间是比较长的，换手是比较低的。
这样的持股时间其实也契合了行业和企业的周期。不是短期的阶段性获利而是精准的把握住了周期性的成长区间，赚到足够的获利空间。从另外角度看，能较长期持有，也说明对投资标的不是着眼于短期，而是具备一定的空间前瞻性，研究得深入才能超越普通的认知水平。投资短期看赚的是市场的钱，长期看赚的是企业成长的钱。
三、自制力
巴菲特曾有一句名言，叫一生只打二十个孔。Y总在其价值投资的后十五年中，只重仓持有过12家公司，非常难能可贵。在市场上主意比机会多，控制不住自己的手，轻率出手，这样的例子比比皆是。要成为一个投资高手，需要很好的自制力，要和人性做斗争。每1-2年选择1-2家公司作投资，在看清的基础上徐徐出手，从而保证了投资的成功率。这样投资的好处在于，张弛有度，头脑清晰，不陷入追逐热点的焦躁不安之中。
人贵在自知。芒格曾经说过：承认自己的无知，才是智慧的开始。 投资一定是要在自己能力圈之内的。回想失败的投资，大多是由于了解和认识的并不充分，被短期业绩和股价，或者某几个企业亮点所吸引。投资要克服贪婪心，什么都想得，往往什么都不可得。吃着碗里的，想着碗外的，其实自己碗里的也很好，只是没有坚持下来罢了。
四、成功率
在Y总持有的12家公司中，10家盈利，1家持平，1家亏损。这是一个非常高的成功率。普通人能做到60-70%就很好了，Y总83%的成功率是非常高的。更厉害的是其七成以上的个股实现了翻倍收益，30%以上个股实现了五倍以上的超额收益。从胜率和赔率角度看，成功率高，赔率高，投资复合接力，三者共振产生极其优秀的投资业绩。
看得准，又看得远。从Y总涉猎的煤炭、水电、地产、金融和消费等领域看，踏准了中国经济发展进程中的一些高概率的机会性投资，在大的背景机遇下抓住了大的投资机会。行业不特殊，大家耳熟能详，但节奏踏得准，机会把握好，才能提供成功率。
五、企业标准
在企业标准这块，竞争优势、低估、现金流等常被Y总提及。
1、商业模式简单易懂
2、具备竞争优势
3、优良的治理结构
4、现金流好
5、持续稳定的分红
6、价格低估有安全边际
7、具备一定成长性
8、五年一倍，预期15%的年化回报
六、理念操作
企业所有者视角：以企业利润和分红作为投资的利润和现金流。以股息为现金来源，投资新项目。
合理的利用市场情绪，在低估时加仓，高估时减仓的逆向操作，市场低迷时动用不超过30%的杠杆。
长期满仓操作（除了市场极度市场泡沫期外），不注重择时。
低投资回报预期，注重低估值、高确定性企业的投资。成功的投资，往往有意外的惊喜，好的企业总会有超额的回报。
平和心态，对非能力圈外的投资不为所动。
开放心态，学习新知识，适度拓展能力圈。
充分准备，对投资中的各种可能性做好预案，不以预测为重点。
适度关注宏观，但决策不受宏观影响。
总结
Y总的二十年投资路，十五年的价值投资，证明了依据朴素的价值投资理念，平和的心态控制和理性的投资操作在中国是可以取得投资成功的。
这二十年Y总并非一帆风顺，经历过2008年的巨大回撤。投资也是进化的，如2015年和2018年的熊市中，回撤就少了很多。
A股这个钟摆高波动提供了低估时买入，泡沫高估时卖出的收益放大机会。Y总充分享受了在牛市中的高额回报。普通价值投资者则往往买入和卖出都太早。
价值投资是一种理念和思考方式，首先需要认同，其次需要运用，最后需要总结。伴随实践和经验的增加，投资要形成一个正向循环，不断深化，不断提升。