一位成功投资者的经验研究

之前有人讨论价值投资在中国是否可行,言下之意似乎中国不适合做价值投资。价值投资简单而言就是买物超所值的东西。对企业的认知理解越清楚,估值越有底,确定性把握越大,那么投资超额收益的可能性也就越大。这样做投资理所当然,合乎事物逻辑和规律的。中国证券市场时间不长,还不到三十年,特别是前面的15年确实有很多不成熟的表现,但后15年伴随股改等证券市场的逐步完善,国外成熟投资理念的引入,很多个人投资者转向价值投资,并在市场的风雨历练中取得不错成绩。

本次研究的这位成功投资者有二十年的投资经历,经过三轮大的牛熊考验,在投资上取得了普通人难以企及的业绩(千倍级)。其在投资圈内也知名,诸多高手也认可。投资成绩比较难能可贵的地方是,其投资收益全部来源于二级市场(A股、B股、港股)的股票交易,没有套利,没有代客理财,杠杆也较少用(低迷时用,不超30%)。对这样成功投资者进行深入思考和学习,想来还是大有裨益的。

投资道理基本都不复杂,格雷厄姆、巴菲特、芒格等人中已将投资理念讲得非常透彻,这里结合这位成功投资者(暂称Y总吧)的经验,结合自己的投资实践和认知来解读一下。

一、集中投资

早期巴菲特受格雷厄姆捡烟蒂思路影响,投资也较分散。后来受费雪和芒格启发,并且随资金量的增大,投资也越来越集中。Y总的组合中一般三到四个核心股占据80%的仓位,也就是说重仓个股的平均仓位在20%左右,持股非常集中。对看准和想明白的公司,敢于下重手买入和持有。这个操作理念和巴菲特、芒格是一致的,类似芒格更极端会超过40%,巴菲特在早期也曾经在某些个股上有超过40-50%的投入。价值投资要取得超额收益,集中持股是很重要的一环。分散投资和指数化投资,利用策略搞平衡,往往不能取得高收益。所谓的安全性往往导致平庸化。当然这个集中投资对投资的能力和水平要求比较高,对自己的能力圈要有清醒的认识。

投资中最遗憾的一点就是看对了却没有重仓买入。投资业绩往往来源于某几个重要的持股。曾有投资者咨询国内著名投资人段永平,看好一个公司该全仓买入还是分批买入,段的回答是:“你纠结的东西不是关于价值的,10年后回头看没啥意义。除非你钱太多,不然见到好价钱只买一点点是件说不过去的事情。”敢于集中投资,是投资信心和能力的体现。在对的事情上要敢于下重手。

二、中长线持有

Y总的每只标的的平均持有时时间在3-5年,当然这中间可能会有伴随市场情绪的阶段性加仓和减仓的仓位变动。不过总体而言,这样的持仓时间是比较长的,换手是比较低的。
这样的持股时间其实也契合了行业和企业的周期。不是短期的阶段性获利而是精准的把握住了周期性的成长区间,赚到足够的获利空间。从另外角度看,能较长期持有,也说明对投资标的不是着眼于短期,而是具备一定的空间前瞻性,研究得深入才能超越普通的认知水平。投资短期看赚的是市场的钱,长期看赚的是企业成长的钱。

三、自制力

巴菲特曾有一句名言,叫一生只打二十个孔。Y总在其价值投资的后十五年中,只重仓持有过12家公司,非常难能可贵。在市场上主意比机会多,控制不住自己的手,轻率出手,这样的例子比比皆是。要成为一个投资高手,需要很好的自制力,要和人性做斗争。每1-2年选择1-2家公司作投资,在看清的基础上徐徐出手,从而保证了投资的成功率。这样投资的好处在于,张弛有度,头脑清晰,不陷入追逐热点的焦躁不安之中。

人贵在自知。芒格曾经说过:承认自己的无知,才是智慧的开始。 投资一定是要在自己能力圈之内的。回想失败的投资,大多是由于了解和认识的并不充分,被短期业绩和股价,或者某几个企业亮点所吸引。投资要克服贪婪心,什么都想得,往往什么都不可得。吃着碗里的,想着碗外的,其实自己碗里的也很好,只是没有坚持下来罢了。

四、成功率

在Y总持有的12家公司中,10家盈利,1家持平,1家亏损。这是一个非常高的成功率。普通人能做到60-70%就很好了,Y总83%的成功率是非常高的。更厉害的是其七成以上的个股实现了翻倍收益,30%以上个股实现了五倍以上的超额收益。从胜率和赔率角度看,成功率高,赔率高,投资复合接力,三者共振产生极其优秀的投资业绩。

看得准,又看得远。从Y总涉猎的煤炭、水电、地产、金融和消费等领域看,踏准了中国经济发展进程中的一些高概率的机会性投资,在大的背景机遇下抓住了大的投资机会。行业不特殊,大家耳熟能详,但节奏踏得准,机会把握好,才能提供成功率。

五、企业标准

在企业标准这块,竞争优势、低估、现金流等常被Y总提及。

1、商业模式简单易懂

2、具备竞争优势

3、优良的治理结构

4、现金流好

5、持续稳定的分红

6、价格低估有安全边际

7、具备一定成长性

8、五年一倍,预期15%的年化回报

六、理念操作

企业所有者视角:以企业利润和分红作为投资的利润和现金流。以股息为现金来源,投资新项目。

合理的利用市场情绪,在低估时加仓,高估时减仓的逆向操作,市场低迷时动用不超过30%的杠杆。

长期满仓操作(除了市场极度市场泡沫期外),不注重择时。

低投资回报预期,注重低估值、高确定性企业的投资。成功的投资,往往有意外的惊喜,好的企业总会有超额的回报。

平和心态,对非能力圈外的投资不为所动。

开放心态,学习新知识,适度拓展能力圈。

充分准备,对投资中的各种可能性做好预案,不以预测为重点。

适度关注宏观,但决策不受宏观影响。

总结

Y总的二十年投资路,十五年的价值投资,证明了依据朴素的价值投资理念,平和的心态控制和理性的投资操作在中国是可以取得投资成功的。

这二十年Y总并非一帆风顺,经历过2008年的巨大回撤。投资也是进化的,如2015年和2018年的熊市中,回撤就少了很多。

A股这个钟摆高波动提供了低估时买入,泡沫高估时卖出的收益放大机会。Y总充分享受了在牛市中的高额回报。普通价值投资者则往往买入和卖出都太早。

价值投资是一种理念和思考方式,首先需要认同,其次需要运用,最后需要总结。伴随实践和经验的增加,投资要形成一个正向循环,不断深化,不断提升。

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精彩评论

盲人摸象的小乌龟07-23 09:38

A股真是价值投资的天堂啊。

光大期货店小二07-25 09:04

再次印证了一句话,交易是一门玄学,怎么说都是对的。

姑苏马生郊07-25 09:02

干了这杯鸡汤,让我们做一个有梦想的韭菜

志愿兵的围脖07-23 21:27

投资成功了就是经验,失败了就一文不值

尼摩船长不炒股07-25 09:36

其实吧,一千倍也就是10次翻倍。假设有种游戏是50%的概率翻倍50%的概率减半(是不是感觉股市里这种机会很常见),那么连玩十次全部押中翻倍的概率是0.1%,也就是一千个人中就会有一个这样连玩十次翻千倍的人。
问题是,需要每次全押。没有必胜的信心又敢连续十次全押的人应该是不正常的吧。
所以,为什么价投容易出大富,就因为胜率高从而敢于重仓全押。

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国强投资07-27 17:05

价值投资哪里都可以

maijiazhi07-27 13:23

从Y总涉猎的煤炭、水电、地产、金融和消费等领域看,踏准了中国经济发展进程中的一些高概率的机会性投资,在大的背景机遇下抓住了大的投资机会。
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跟随社会发展进程,寻找未来几年发展最好的行业!

maijiazhi07-27 13:20

Y总的每只标的的平均持有时时间在3-5年,当然这中间可能会有伴随市场情绪的阶段性加仓和减仓的仓位变动。不过总体而言,这样的持仓时间是比较长的,换手是比较低的。
这样的持股时间其实也契合了行业和企业的周期。不是短期的阶段性获利而是精准的把握住了周期性的成长区间,赚到足够的获利空间。从另外角度看,能较长期持有,也说明对投资标的不是着眼于短期,而是具备一定的空间前瞻性,研究得深入才能超越普通的认知水平。投资短期看赚的是市场的钱,长期看赚的是企业成长的钱。
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三五年,其实赚的是企业周期性最好阶段的钱!

maijiazhi07-27 11:14

貌似容易,其实很难

飞龙在天论道07-27 10:45

这种想法代表了大多数。价值投资从来没有一夜暴富的可能,而是靠时间复利来滚动财富。企业的赢利能力是一定范围内的常数,这是常识。通过价值投资就是现在的财富可能是未来20年后的百分之一,时间是价值投资最大的成本。期待以小博大,这是博彩的想法。九死一生的创业,大概也会有快速成亿万富翁的机会。投资就是放低预期,平和心态,认真努力,这样才有意想不到的惊喜。当下的市场其实也蛮慷慨的了,每隔五六年来一轮牛熊,聪明的也确实借机跃上一个台阶,。只是有太多的人还是过于聪明了。