好太太2021年年报点评

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好太太昨晚出年报,销售收入14.25亿,同比增长23%,归母净利润3亿,同比增长13%,扣非净利润同比增长22%。在房地产行业备受打击的2021年,能交出这样一份报表非常不错。

细读年报,有两个不错的亮点:

1.产品结构进一步优化,高端的智能产品占比从2020年的61%大幅上升到76%,手动产品则由35%下降到22%。

2.渠道改革基本完成,线上渠道销售占比进一步上升,从2020年的42%提升到48%。线上线下齐头并进,这是好太太独有的优势。公司从2021年开始大力推行省级运营中心,其实就是取代之前的区域经销商模式,由公司来统一协调物流和安装,为线上线下双渠道运营提供保障。

值得注意的是经销商的往来款变化,2018年以前公司经销商都是先款后货,表现在财务报表上有较多的预收款,且基本没有经销商应收账款。2018年开始经销商体系改革,预收款大幅下滑,应收款上升。到2021年这个趋势终于反转,预收款上升,经销商应收款也从2000多万下降到200万不到。这也从一个侧面验证了经销商渠道改革的成功。

也有几个问题:

1.毛利率下降了3.3%。毛利下降,表面上看是成本上升,实际还是竞争下公司在量价平衡方面做的一个选择。公司的重点显然放在量的增长上。智能产品的销售量增加了56%,相比之下,4%的毛利下降还算是比较低的代价。

2.存货余额增长了一个亿,主要是产成品增加7100万,发出商品增加1700万。公司给出的解释是线上销售对应的备货量增加(其实是改革区域经销商后,存货从区域经销商报表挪到公司报表),另外疫情影响了12月份的发货。感觉除了这两点,去年4季度房地产市场不断暴雷也是一个比较重要的原因。另外,3月份以来各地疫情频发,晾衣架这种需要安装的产品影响肯定很大。大家要调低一季度的业绩预期。

3.工程客户的潜在风险。2021年公司工程客户销售收入1亿,对应的应收帐款和应收票据超过1亿,应收周转天数超过360天,有较大的风险。公司计提了2200万的坏账准备,如果按照比较谨慎的原则,可能覆盖不了潜在的损失。这点以后要继续跟踪留意。

估计正是因为上面的3个问题,今天好太太放量下跌了9.36%。我的理解是瑕不掩瑜,好太太竞争力进一步增强,短期的行业和疫情风险不会改变其业绩进一步提升的中长期趋势。

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子绝四06-04 21:19

嗯,是的,公司在上证e互动回答了,由于会计科目变更导致,根据业务性质从费用变更至成本中。其他家电企业,如美的也有同样的变化。

Lukezheng06-04 17:10

运费新会计准则是要放在成本里的

吴淞江边04-22 17:47

ok。谢谢。

狮王Lion04-22 16:17

之前的文章里有些过,你可以去翻一翻。

吴淞江边04-22 14:42

行业困难指什么,能展开说说么。公牛我觉得没有可比性。(不是抬杠)买插座的渠道很细分,比买晾衣架的细分。甚至可以出现顾家家居赠送晾衣架。(如果需要)当然这么多年没有出现顾家家居卖晾衣架(应该是没有),也许是晾衣架产品有什么独特性。