一、Q3浅析
1、最近四个季度毛利率持续下降：合同收费早早确定，没有把原材料价格问题转嫁给甲方是毛利率下降的主因。
为什么这么说：
（1）是需求问题么：NO，最近四个季度营收没有明显下跌，只是季节性波动，而且同比往年处于较高水平。（或许有总需求的问题，但长电已然取得业内竞争优势，受影响程度小）
而且，长期来看，Q3（累计）保持增长势头↓
（2）固定资产折旧、人工费用、燃料动力等制造费用影响不会如此巨大。
（3）材料采购成本呢？制造业PMI高位震荡，后疫情时代要替疫情“放水”释放的流通性买单↓
于是，我的结论：材料采购成本上升，导致了毛利率下降，显然，这对企业竞争优势影响最小～大家都是受害者。
2、季度毛利下降，净利润增速＞营收增速（幅度有限 16%VS13%），为什么？ ↓
（1）同比毛利率依然处于较高水平：微增0.76%
（2）销售费用降低、研发费用增大，管理费用变化不大，加起来变化不大！对净利润影响小，而且研发投入增大对企业发展有利：
3、经营活动净现金流同比下滑，且＜净利润，收益质量差了一点点，也不是多么大。
归因分析：影响经营活动净现金流的主要科目有三：存货、应付账款无明显变化，应收账款余额和占比相比去年大了一点。
二、长电科技的估值周期
1、PE来看，历史有两次亏损，参考价值不大（数据变形了）；但，当前12.76pe以为即使不成长，也值得。
2、PB来看，正是这两次亏损造就了0.99PB买入机会；
3、未来来看，再次亏损概率很小，所以0.99PB不可求，退而求其次吧：或许应了那句话：历史总会相似，却不会重演细节！
（1）↗ 三季累计ROE10.91%，全年ROE水平简单计算：除以三，乘以四：得数14.5%
（2）近期的最低估值水平PB1.69不错。 ↓
（3）是否划算？
ROE/PB=14.5%/1.69=8.6%
这个水平三倍于银行存款，倍于国债，
我看不错 ，归因于以下三条因素叠加：
材料成本是暂时的≈不会一直如此；竞争优势已经确立≈会分得的份额要多；需求问题是周期性的≈疲软之后是旺盛
三、资金面，关注基金持股比例吧
具体因果分析，见仁见智，说说我的判断：2022年基金有重新建仓的趋势。您觉着呢？欢迎留言讨论！
四、对比华天科技
结论：需求萎缩对华天科技影响巨大，ROE/PB与长电科技不可同日而语。
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