证券分析师：冯思宇 S0980519070001
摘要
铁矿石价格下跌、焦炭价格持平、废钢价格上涨
截至11月1日，普氏62%品位铁矿石价格为85.0美元/吨，较上周下跌2.7美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1690.0元/吨，与上周持平。唐山废钢价格为2535.0元/吨，较上周上涨50.0元/吨。
螺纹钢价格强势反弹截至11月1日，上海地区20mm螺纹钢价格为3740元/吨，较上周上涨70元/吨；上海4.75mm热卷价格为3510元/吨，与上周持平；上海1.0mm冷轧板价格为4210元/吨，较上周下跌10元/吨；上海20mm中厚板价格为3680元/吨，较上周下跌20元/吨。
钢材模拟利润涨跌互现截至11月1日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为364.9元/吨、82.0元/吨、230.5元/吨、117.5元/吨，较上周分别上涨51.5元/吨、下跌12.4元/吨、下跌21.7元/吨、下跌30.5元/吨。
10月钢铁行业PMI降至43.0%10月，中国钢铁行业PMI延续下降态势，环比下降4.0个百分点至43.0%，连续5个月处于荣枯线以下。从分项指标来看，新订单、成品材出厂价、原料采购价格指标大幅下降，三项指数分别由9月的52.2、47.3、41.2下降至37.8、17.0、19.2。从行业基本面来看，10月初供给端受到环保限产影响，产量下降，随后有所放松，前低后高，产出指数较9月小幅上升2.5个百分点。需求保持较强的韧性，十一假期期间库存累积，节后库存开始加速下降，市场主动去库积极性较高，截至10月31日，五大品种钢材社会库存和厂内库存分别降至937.0和507.9万吨。展望11月，随着天气转冷，钢材消费或逐步转入淡季节奏，高产量以及对需求下滑的担忧对于市场情绪也将造成较大的负面影响，对钢价形成压制。
三季度钢铁板块业绩保持分化三季度钢铁板块业绩表现继续分化，特钢企业优于普钢企业。普钢企业受铁矿石价格大幅上涨影响，盈利普遍大幅下滑。铁矿石价格在7月末达到价格顶峰。考虑到大中型钢厂原料库存通常在1个月左右，对财务数据的影响通常滞后约一个月，则三季报对应6-8月普氏62%品位铁矿石均价为107.31美元/吨，较3-5月均价上涨15.9%，消化高价铁矿石的过程使普钢企业普遍表现出营业成本增幅远大于收入增幅，盈利水平收敛。
行业存博弈机会，建议关注盈利稳健的低估值标的短期钢价存在向上博弈的机会。一方面，钢材供给受到政策影响，唐山等地强限产方案较大力度的抑制钢材产量；另一方面，建材成交量保持较高水平，需求有韧性。因此，行业存在供需错配的机会，短期支撑钢价向上。建议关注南方低估值企业三钢闽光、华菱钢铁，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、中信特钢。
风险提示：钢材消费大幅下滑；限产不及预期。
1. 核心数据一览
截至11月1日，唐山方坯价格较上周下跌10元/吨；上海地区20mm螺纹钢价格较上周上涨70元/吨，4.75mm热卷价格与上周持平。原料方面，普氏62%铁矿石价格较上周下跌2.7美元/吨，青岛港PB粉价格较上周下跌18.0元/湿吨。山西一级冶金焦价格与上周持平。钢材产品模拟利润涨跌互现，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为364.9元/吨、82.0元/吨、230.5元/吨、117.5元/吨，较上周分别上涨51.5元/吨、下跌12.4元/吨、下跌21.7元/吨、下跌30.5元/吨。库存方面，本周港口铁矿石库存较上周下降188.0万吨，为12648.5万吨；钢材社会库存较上周下降48.1万吨，至937.0万吨。全国高炉开工率64.9%，较上周上涨1.4%。
2. 原料价格走势
2.1. 铁矿石价格下跌
截至11月1日，普氏62%品位铁矿石价格为85.0美元/吨，较上周下跌2.7美元/吨，较上月下跌6.2美元/吨。青岛港PB粉价格670.0元/湿吨，较上周下跌18.0元/湿吨，较上月下跌58.0元/湿吨。
2.2. 焦炭价格持平
截至11月1日，山西临汾产一级冶金焦价格为1690.0元/吨，与上周持平，较上月下跌50.0元/吨。河北地区二级冶金焦价格为1790.0元/吨，与上周持平，较上月下跌50.0元/吨。
2.3. 废钢价格上涨
截至11月1日，唐山废钢价格为2535.0元/吨，较上周上涨50.0元/吨，与上月持平；张家港废钢价格为2420.00元/吨，较上周上升10.00元/吨，与上月持平。
3. 螺纹钢价格强势反弹
截至11月1日，上海地区20mm螺纹钢价格为3740元/吨，较上周上涨70元/吨；上海4.75mm热卷价格为3510元/吨，与上周持平；上海1.0mm冷轧板价格为4210元/吨，较上周下跌10元/吨；上海20mm中厚板价格为3680元/吨，较上周下跌20元/吨。
4. 钢材模拟利润涨跌互现
截至11月1日，钢铁企业盈利面为77.9%，较上周下跌0.6%，较上月下跌0.6%。
截至11月1日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为364.9元/吨、82.0元/吨、230.5元/吨、117.5元/吨，较上周分别上涨51.5元/吨、下跌12.4元/吨、下跌21.7元/吨、下跌30.5元/吨。
5. 高炉开工率上涨
截至11月1日，全国高炉开工率64.9%，较上周上涨1.4%。唐山地区高炉开工率65.9%，较上周上涨6.5%。
6. 螺纹钢、热卷产量上升
截至11月1日，Mysteel统计螺纹钢周产量为356.14万吨，较上周上升2.42万吨。热卷周产量为327.03万吨，较上周上升20.78万吨。
7. 建材成交量保持20万吨以上水平
据Mysteel，本周全国237家流通商建材成交量（5日均值）为20.68万吨，较上周上升0.42万吨。
8. 铁矿石港口库存、钢材库存下降
截至11月1日，港口铁矿石库存为12648.5万吨，较上周下降188.0万吨，较上月上升614.8万吨。钢材社会库存为937.0万吨，较上周下降48.1万吨。
Mysteel统计11月1日，35个主要城市，螺纹钢社会库存为372.17万吨，较上周下降29.09万吨；厂内库存235.98万吨，较上周下降10.07万吨。26个主要城市，热卷社会库存为210.44万吨，较上周下降9.27万吨；厂内库存89.11万吨，较上周下降0.21万吨。
9. 钢铁板块下跌
截至11月1日，中信钢铁板块指数收于1244.76点，5日下跌2.03%；同期上证综指收于2958.20点，5日上涨0.11%。本周钢铁行业上市公司涨幅较大的是中信特钢（11.85）、久立特材（4.60），跌幅最大的是包钢股份（-6.16）。
10. 下周行业观点
10.1. 10月钢铁行业PMI降至43.0%
10月，中国钢铁行业PMI延续下降态势，环比下降4.0个百分点至43.0%，连续5个月处于荣枯线以下。从分项指标来看，新订单、成品材出厂价、原料采购价格指标大幅下降，三项指数分别由9月的52.2、47.3、41.2下降至37.8、17.0、19.2。从行业基本面来看，10月初供给端受到环保限产影响，产量下降，随后有所放松，前低后高，产出指数较9月小幅上升2.5个百分点。需求保持较强的韧性，十一假期期间库存累积，节后库存开始加速下降，市场主动去库积极性较高，截至10月31日，五大品种钢材社会库存和厂内库存分别降至937.04和507.93万吨。展望11月，随着天气转冷，钢材消费或逐步转入淡季节奏，高产量以及对需求下滑的担忧对于市场情绪也将造成较大的负面影响，对钢价形成压制。
10.2. 三季度钢铁板块业绩保持分化三季度钢铁板块业绩表现继续分化，特钢企业优于普钢企业。普钢企业受铁矿石价格大幅上涨影响，盈利普遍大幅下滑。铁矿石价格在7月末达到价格顶峰。考虑到大中型钢厂原料库存通常在1个月左右，对财务数据的影响通常滞后约一个月，则三季报对应6-8月普氏62%品位铁矿石均价为107.31美元/吨，较3-5月均价上涨15.9%，消化高价铁矿石的过程使普钢企业普遍表现出营业成本增幅远大于收入增幅，盈利水平收敛。
10.3. 行业存博弈机会，建议关注盈利稳健的低估值标的短期钢价存在向上博弈的机会。一方面，钢材供给受到政策影响，唐山等地强限产方案较大力度的抑制钢材产量；另一方面，建材成交量保持较高水平，需求有韧性。因此，行业存在供需错配的机会，短期支撑钢价向上。建议关注南方低估值企业三钢闽光、华菱钢铁，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、中信特钢。
国信钢铁研究成果
投资策略报告：
2019.10.15 《2019年10月投资策略暨3季报业绩前瞻：强限产，钢价存博弈机会》
2019.09.17 《2019年9月投资策略暨半年报业绩总结：三重利好共振，促行业盈利筑底回升》
2019.08.15 《2019年8月投资策略：产量压力未减，需求韧性尚存》
2019.07.17 《2019年中报业绩前瞻暨7月投资策略：中报业绩回落，限产提供新机遇》
2019.06.19 《2019年中期投资策略暨6月月报：盈利回归，稳中求进》
2019.05.10 《2019年5月投资策略暨2018年年报及2019年一季报总结：盈利压力与韧性并存》
2019.04.09 《2019年4月投资策略：供需两旺，关注板块补涨行情》
2019.03.11 《2019年3月投资策略：以行业供需改善为基，关注高分红钢企》
2019.02.15 《2019年2月投资策略：年报业绩三年向上，高股息率值得期待》
2018.12.13 《2019年行业投资策略：周期轮动，强者恒强》
2017.11.29 《钢铁行业2018年投资策略：高盈利持续、低估值修复》
行业深度报告：
2019.05.30 《行业估值系列专题：自上而下看钢铁行业估值》
2019.05.22 《行业估值系列专题：供改后的钢铁板块估值》
2018.06.04 《钢铁行业发债专题报告：盈利保持高位，资产质量向好》
2018.03.29 《钢铁行业兼并重组：把握时间窗口，兼并重组成就行业龙头》
2018.01.22 《废钢产业链投资机会专题：废钢产出量大增催生产业链投资机会》
2017.09.28 《铁合金行业深度报告：产能过剩,价格或继续调整》
2017.08.25 《钢铁行业环保限产专题研究：环保限产下钢铁企业投资机会》
2017.08.03 《钒制品价格暴涨快评：钒价暴涨，带动钒产业链投资机会》
2017.06.18 《供给侧改革催生长材公司投资机会》
公司深度报告：
2019.10.30 《中信特钢(000708.SZ)深度报告：特钢龙头，由专而强而大》
2019.08.12 《山东钢铁(600022)：老钢厂新基地，地方龙头均衡发展》
2018.11.09 《攀钢钒钛(000629)：钒业龙头，钛业新秀》
2018.10.11 《韶钢松山(000717)：占区位优势、享焦材双利》
2018.07.05 《柳钢股份(601003)：处钢材净流入地区，享产品溢价》
2018.05.28 《大冶特钢(000708)：专注特钢，穿越周期》
2018.05.15 《重庆钢铁(601005)：产量增加、费用下降，利润大幅上升》
2018.01.19 《新钢股份(600782)：深耕华东板材市场，降本增效盈利提升》
2018.01.08 《三钢闽光(002110)：成本控制力强，区域市场占有率高》
2017.10.30 《安阳钢铁(600569)：三季度利润大幅增长，四季度环保限制产能释放 》
2017.09.27 《马钢股份(600808)：炼特色产品，享行业利润增长》
2017.09.12 《中国东方集团(00581)：低成本、高盈利-优质民企》
2017.08.16 《*ST华菱(000932)：雄关漫道，砥砺前行》
2017.08.16 《酒钢宏兴(600307)：雄关楼堞倚矿起，降费注资均可期》
2017.08.01 《南钢股份(600282)：享行业、区域双优势，创最高利润》
2017.07.25 《八一钢铁(600581)：固投拉动疆内消费，低成本创更高利润》
2017.07.12 《方大特钢(600507)：立足特钢产品优势，畅享螺纹利润增长》
2017.06.20 《宝钢股份(600019)：钢铁领军者，高端板材代言人》
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冯思宇 fengsiyu@guosen.com.cn
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