前面已经介绍了五只未能强赎的可转债，最近几年到期未能强赎的转债只剩下航信、九州和洪涛了，今天就合在一起简单介绍一下。
一、航信转债
航信转债是航天信息股份有限公司发行的可转换债券，存续期2015年6月12日至2021年6月12日，发行规模24亿元，初始转股价86.41元。航天信息是正儿八经的央企，主营税务系统开发，公司2003年7月在上交所上市，控股股东为中国航天科工集团有限公司，持股大约半数。 公司发债目的是金税系统开发以及电子支付项目开发等，不过从2019年12月仍在变更投资项目看，当时发债更可能是利用高股价低成本融点资。航信转债的初始转股价那是相当的高：86.61元！将近百倍的市盈率及10倍的市净率。随着股灾的来临，航天信息的股价也一路下挫，转债转股价值一直也就在50元上下。
由于航信本身并不缺钱，也没有太多的业务需要发展，因此尽管早就满足下修条件，但航信转债迟迟没有下修转股价。直至2019年12月，不知出于何种考虑（规避回售？），航天信息才将转股价从41.94元下修至21.79元（下修到底）。不过即便下修接近50%，航天信息的转股价仍不便宜，仍有大约30倍的市盈率和4倍市净率。由于后面公司经营一般，市场总体低迷，股价也未能有起色，强赎始终是非常遥远的事情。截至 2021 年 6 月 11 日到期日时仅 有 200万元转债转股，转股比例万分之八，如此低比例转股实属罕见。
粗略看一下航信转债转股失败有四点原因。其一为转股价过高，因为发行在股市最高峰，转股价也非常高，即便后期转股价下修近半价钱仍不低。第二是公司不缺钱，融来的钱没什么用所以转股也不太积极。在还完款的2021年年中，其资产负债率不过28，速动比率高达2.21，缺少对钱的迫切需求，到期偿还不光无所谓，甚至是最好的选择。第三公司是国有企业，管理人员对于圈钱本身积极性不高，也基本不会使用特殊手段来操纵股价。最后就是公司这几年的业绩一般，2015年至今逐年下降，从而公司股价也呈逐年下跌走势，导致转债最终未能转股。
二、九州转债
九州转债是湖北九州通医药集团股份有限公司于2016年1月15日发行的可转换债券，发行额15亿元，初始转股价18.78元。九州通医药集团股份有限公司是中国第四大医药分销公司，也是最大的民营医药分销公司，年营业额过千亿元。九州转债2016年初发行时转股价市净率大约3.5倍，市盈率40倍，价格还不错。可惜这些年股市不理想九州通的股价也不理想，虽然16-17年转股价值尚在100元以上，但从未达到强赎水平。在18年之后转股价值更是在100元以下，由于管理层一直认为股价被低估，不愿意对转股价进行下修，所以转债一直未能转股。直至2022年1月15日转债退市时，仅有200万元转债完成转股，转股比例仅略好于航信。由于转债到期前转股价值仅七八十元，公司没有为转股采取一些刺激手段，转债到期前价格也稳定在到期赎回价附近。
九州转债未转股最主要的原因是公司认为股价偏低，不愿意为了转股而下修。就转债存续的最后两年看，转股价在PB1.6、PE12左右，确实谈不上高。此时股价更低于转股价，对于一家在有门槛行业有一定经营优势的公司来说，我也认同股价存在一定的低估。从公司的角度看，我认为不愿意随意转股的公司是一家好公司，至少在公司及大股东眼中，股权还是有价值的，不愿意随意被稀释。相反那些为了不还钱不断调低转股价、不择手段的公司我到觉得不是好公司，因为公司认为他们的股票根本就不值钱。站在转债持有人的角度看，九州这种好公司的做法确实有些遗憾，投资这样的转债只能获得微薄的利息，不是一个好标的。当然九州转债也不是完全没有可取之处，在到期赎回时它选择只对最后一期的利息计税，最大的考虑了持有者的利益，算是为转债投资人做出了点贡献吧。
三、洪涛转债
洪涛转债是深圳洪涛集团股份有限公司发行的可转债，2016年7月29日发行，发行规模12亿元。洪涛公司成立于1985年1月，2009年12月A股上市，是一家以建筑装饰装修、装饰设计为主业的公司。洪涛转债发行时公司股价10元，几乎是公司股价高点，此后六年几乎一路走弱。尽管在19-21年公司转债三次下修，转股价从最高时的10.28元降低到最后的2.31元，但由于股价持续低迷，仍制约了转债转股进程。21年时洪涛转债曾逼近强赎，但由于抛盘无数，最终功亏一篑。在转债到期前的22年初，洪涛股份需要支付10亿元以上本息，但公司现金余额不足4亿元。如果一旦洪涛转债到期，对于公司财务而言将是一个大大的的考验。6月28日，新世纪评级将洪涛股份主体评级和洪涛转债评级均下调至CCC级，很垃圾的评级。
如果说哪个转债与洪涛最像，毫无疑问就是之前的海印。同样与房地产行业相关，同样经营不佳，同样各种骚操作、各种蹭概念。不过由于水平不够加上运气不佳，结果越是操作离成功越远；搞个贵州独山水司楼项目钱收不回来，搞个教育行业遇上最致命的政策。迫不得已公司开始卖身续命，先是办公大楼，可惜仍解决不了问题。2022年7月12日转债即将到期前公司更是放出终极大招，大股东也准备出让给湖北国资下面的联投资本，可惜最终仍没解决转股问题。
如果说洪涛与海印有所不同的话，那是洪涛最后的转股方式。虽然都很流氓，但海印还有些隐蔽，只能让我在背后猜测是怎样的操作，洪涛则是丝毫无遮拦了。在股转结束前几天，大批洪涛转债持有者收到了电话，要转债转股并给予补偿。可惜我当时并未持有转债，未能亲身体会如何去操作。依靠这一系列努力，洪涛最终尽然在转股价值低于赎回价的情况下完成了94%的转股，真是神奇的市场！