#银行股投资攻略#招商银行作为股份制银行的领头羊一直都是银粉心目中的优等生，而国有行中的老幺交通银行这么多年来表现平平，最近球友已经有一点羞于提及的味道了。那么不妨把昔日和新晋的老五比较一下，看看两者的差距在哪里，有怎么样的投资价值。（注：除市值和市净率等为2019年7月25日数据外，其他数据绝大部分是2018年年报数据）
一、 概况
招行和交行分别位于我国的金融重镇深圳和上海，不考虑对旧交行的传承，实际上两家银行都是在1987年开业。作为五大国有银行之一，交行的大股东为财政部，占26.5%的股份，除此之外汇丰银行还持有将近20%的股份。招商银行实际上也是家国有银行，只不过国家是通过央企招商局集团持有近30%的股份。交行的净资产六千多亿，招行的净资产五千多亿；在净利润方面，招行则更胜一筹，高出约10%。单从这些情况看，交行招行的差距各有千秋，但招行最新的市值已是交行的2.19倍，其中必有缘由。接下来看看其他指标。
二、 规模
总资产方面交行明显超过交行，但总收入招行已高出交行较多，说明交行的资产利用率较低。尤其是交行的分支机构将近是招行的一倍，估计交行属于国有行那种遍地开花的情况，在大多数县级行政区域内都有分支机构，招行则选择只在经济发达区域开设网点。与网点数多很多不同，交行的员工总数居然跟招行差不了太多，薪酬水平的也不是很夸张。招行的员工数包含劳务派遣员工，而交行未作说明，很可能交行披露的员工数量只包括正式工而不包含劳务人员（恰恰国有企业很喜欢使用派遣工）。
从规模指标看，已可以看出了交行机构相对臃肿且效率较低，招行更加灵活干练。
三、 业务结构
从业务结构看，招商银行更偏向于零售业务，个人存贷款比例均高于交行。从存款的结构看，招行的低息活期存款明显高于交行，这将会严重影响两行的存款成本。由于不久前招行同交行均牵涉进美国的长臂管辖权事件，为判断潜在的影响，我特地了解了两行的海外资产比例，结果交行占比超过10%，显著高于交行，美国司法机构的潜在影响对交行影响会略大，但总体都不算太大。
四、 效益指标
在效益（率）指标方便交行可以说是完败，成本高、收益低、净利差小，资产收益小，两者的差距一目了然。尤其是对银行至关重要的净息差方面，招行为2.44%，交行为1.39%，两者差距简直是天上地下，这也导致了交行资产多、收益低、利润差的局面。
五、 风险指标
在衡量银行风险及风险应对准备情况的指标里，招行尤其优势明显，特别是拨备覆盖率高达358%，说明余粮很足。在重组贷款方面招行高于交行，对于这一点应该可以从正反两面考虑：坏的方面看，如果不重组的话，招行的逾期贷款会更多；好的方面说招行在化解坏账风险方面更加积极。
六、 增长指标
从增长指标看，仍然是招行全面占优，尤其在最重要的ROE方面，无论2018年还是最近5年、最近10年，招行都是行业的佼佼者，交行则全面落后，成为上市银行中的落后分子，招行的ROE平均比交行高5%左右。
七、 结论：投资到底选什么？
从前面的各类指标对比看，除了在历史、规模方面两行还不相上下外，其他方面招商银行全面占优，无疑招行是一家比交行更优秀的银行。但是从投资的角度看，不仅要看公司是否优秀，还要看价格是否合适。在2019年7月25日，招行的动态市盈率11.66，交行的动态市盈率仅有5.84，招行高出近一倍。从市净率方面看，交行为0.65，招行则为1.77，招行是交行的2.72倍。无论从PB还是PE看，招行的估值均高出交行很多，在这样的情况下，到底谁更值得投资就会成为一个问题。
假设未来一段时间招商银行以17%的ROE增长，而交行以12%的ROE增长，在保持此增速5年、10年、20年的情况下（之后以社会平均水平增长），采用8%的利率折现，现在每一元净资产对应的估值如下：
从上表看，无论增长多少年，招行、交行的现值均高于1元，这说明两行的合理市净率均应大于1。两者的现值比值分别为：1.24（五年增长）、1.55（10年增长）、2.39（20年增长）。从现有两行的估值对比看，两者的比值最接近于20年增长情况，即招商银行能够保持现有优势20年（同时两者的现估值都有所低估）。如果招行的优势只能保持5-10年，则交行估值更有优势。所以到底选交行还是选招行，取决于两行未来的优势变化情况。
从个人的判断看，目前国家对P2P等监管趋严，银行业逐渐走出低谷，未来仍可能保持较高的增长，因此确定的是现有交行估值偏低。招行现有优势非常明显，很可能在未来一段时间内仍保持优势，这种优势很可能会保持5年以上，但能否保持20年以上则很难说。毕竟三十年河东、三十年河西，过去的成功经验可能成为未来发展的羁绊（正所谓盈亏同源），银行业内的兴业、民生、浦发都曾经辉煌过一段时间，现在也趋于黯淡。按此增长速度，20年后的招行已是一个规模超过交行两倍多的大行，能否保持灵活、进取还很难说。还有一个问题是，招行走的是高净值客户路线，类似于奢侈品路线，固然盈利高，品牌好，但能不能有长期扩张的客源也很难说。
对于交行，其现在的问题是稳健有余，进取不足，但国有行和汇丰入股的双重制约使得它应该也不会犯太大的错误。交行并没有像其他行业低估的企业那样遇到根本性的生存危机，我国的银行更多的是同质化，对于大多数客户来说银行间的差异并不大，另外其信用卡业务的客户体验还是很不错的，因此交行并非没有向好的希望。
低估值是交行现在的优势，但是也会银行本身带来一个严重的问题，基本将股权融资排除在外（包括可转债），使得交行的资本金扩张严重受阻，只能依靠内源式增长。相比较而言招行则有利很多，如果未来投资招行的收益率好于交行，我认为主要是这方面原因。就我个人而言，更倾向于认为优秀很难长期保持，安全起见我选择交行！对于银行业，我其实不算熟悉，写这篇文章之前，大量学习了@云蒙等老师的文章并采用了里面的数据，在此表示感谢。