首先，我本人先要声明一个观点，我从来没有对生猪养殖板块多转空过，所以年初看多的旗帜并没有倒塌一说。对于正邦和绝大多数猪肉股而言，我的看法依然是今年兑现业绩峰值，未来验证成长。我唯一作出调整的判断是，由于二季度猪价超预期下行和完全成本的控制进程可能会有不及预期的可能，对于今年正邦业绩兑现下所对应的股价高度可能会适当降低预期。此外，对于生猪养殖龙头从周期股转向消费成长股估值的验证时间可能需要拉长。
从2020年猪股行情的交易角度来看，现阶段板块的调整所对应的预期是二季度低猪价、高成本、中等规模出栏等因素下的中报行情存在低于预期的可能。此外，一些卖方分析师的多转空、储备肉投放和进口肉的大幅增加会放大这种悲观情绪，所以从交易的角度来看，这种低猪价+悲观情绪将是一个不错的买入时机。当然，这种买入时机的成立前提是猪周期并没有见顶。
单从猪价的运行轨迹来看，三季度猪价的反弹是比较确定的。唯一的分歧在于反弹高度是多少，我个人倾向于32-35之间，要去再创新高，除非出现超预期的因素。那么单看猪价的话，猪周期顶部已过。但如果换个角度，把企业季度盈利能力作为评判周期顶部的标准的话，其实顶部还未到来。以正邦为例，下半年出栏规划远超上半年，此外，下半年的完全成本将会显著下行，配合三季度的猪价反弹，那么在三季度或者四季度很有可能出现单季利润峰值的可能。但是无论利润峰值是出现在三季度还是四季度，股价高点大概率会出现在三季度！理由是三季度的边际变化和预期差要明显强于四季度，四季度的高盈利本质是建立在三季度业绩的基础上，靠出栏进一步放量和完全成本进一步下行来锦上添花。但是真正经营质地的飞跃，要看三季度的表现：猪价的显著反弹提升业绩弹性和市场情绪，出栏相比上半年的突然爆量、均重维持稳定、完全成本逐步摆脱外购仔猪和异常成本进入稳定期，经营边际变化的最大预期差将出现在三季度，所以我看好三季度的股价高点将是年内的高点，如果四季度能进一步提升利润的话股价也基本在高位运行为主。至于这个高点是历史新高还是反弹高点，要看正邦自身的业绩兑现能力和经营改善程度。所以结论是单看2020年的交易角度，现阶段是买入时机，三季度是高点形成时间。
最后再说说猪肉股成长性的验证。逻辑道理大家都懂，头部企业放量带动行业集中度提升，之后通过控制成本来淡化猪价波动，使得企业在较低猪价下头均盈利也能趋于稳定，然后被清退的散户由于低猪价永远无法回归，也没有意愿回归。企业的业绩增速将由出栏规模增速和成本控制来决定，龙头猪企估值水平由于盈利增速稳定而变成消费股估值。逻辑看上去很正，但是很多人对于验证这种成长性所需要的时间和行业集中度形成的条件都没有考虑到。1、猪价高企下市场不会给予猪肉股成长性估值（牧新除外），虽然非瘟提升了养殖门槛，但是只要猪价还是处在高位区间，散户是无法大幅清退的，而且高猪价还会吸引很多其他产业资本成立养殖公司来抢蛋糕，龙头猪企现阶段要做的是自己好好的活下来的同时把竞争者永远赶出去，而不是让更多人来抢蛋糕。只有当猪价下跌到一个相对较低的位置，外来竞争者投入大于产出，内部散户养殖无法盈利时，这时候上市公司凭借着养殖技术优势和极地的完全成本，在低猪价下获得稳定盈利的同时，还可以凭借着资金优势进一步扩张，只有当这个时候，市场才会给予养殖龙头成长股的估值。2、那猪价什么时候会下跌到较低的位置呢？从目前的二元母猪存栏来看，至少要到2021年中下旬，甚至到2022年猪价才会下跌到一个相对较低的位置。在此之前，后浪们很难获得市场给予的高估值。
高猪价对于企业的业绩弹性是推动，但是对于企业成长性门槛反而是弱化，只有在猪价低位时才是一家优秀企业证明自己成长性的黄金时间。综上所述，让我们静待三季度业绩兑现下的股价高点，对于绝大多数投资者在这个节点可以选择卖出。至于之后成长性的验证和所带来的巨大估值空间回报，那么你得做好长时间应对的准备。
陪伴猪肉股15个月，今天是最后一篇关于猪的长文，最后祝大家身体健康，事业顺利，2020年赚大钱。
PS：这是最后一文，喷子和黑子给点面子，看着不爽也请拉黑就完事，不要来喷。欢迎理性讨论的投资者来。$正邦科技(SZ002157)$ $天邦股份(SZ002124)$