对冲基金“围剿”安德玛
美国体育运动装备品牌Under Armour（中文名安德玛，以下简称UA），成立于1996年，创办者是前马里兰足球明星Kevin Plank。公司总部在马里兰州巴尔地摩。主要开发、生产和销售专业运动衣裤，鞋和配件。
目前，在美国的专业运动服装市场，UA的市场占有率达到75%，耐克和阿迪达斯都被甩在了后面，而在包含运动鞋的专业体育用品市场，UA占比31%，仅次于占比36%的耐克。
不过，今天财小鲸不谈UA的市场前景或者财报这些严肃话题，而是跟大家聊一聊UA因为不同类别的股票因为价格不同而招致对冲基金“围剿”这件事。
对冲基金年底着眼短期操作
根据对冲基金研究公司HFR的数据，年初以来到10月31日，对冲基金收益为3.59%，合并套利对冲基金的收益仅为1.26%。两者的收益都低于同期标普500的表现。与此同时，对冲基金资金净流出514亿美元。
年关临近，对冲基金为了“冲业绩”，更愿意搞短期操作，而不是在内在价值和市场价之间有差距的股票中寻求利润。
结果就是，相比于预期价，一些公司的股票正在以巨大的折扣价被买卖。比如说，如果AT&T和时代华纳的合并能在一年内完成，时代华纳的股东们将会获得20%的年化收益。该合并案面临监管机构的审核。与时代华纳和AT&T的复杂合并相比。
对冲基金间投资策略的斗法在市场上创造了不少让人乍舌的机会。现在，这些对冲基金瞄上了UA发行的“不受欢迎的股份类别”。
UA股票“等级分明”
UA股票此前分为A类和B类，A类股每股有一个投票权，而只有公司创始人有权持有的B类股，投票权是A类股的10倍。
今年三月，UA面向现有股东发行了新型的C类股，也就是上文提到的“不受欢迎的股份类别”。C类股拥有与其他股票同等的经济权利，但是在投票权上有所区别。不像UA的A类股，C类股没有投票权，在3月23日C类股上市的第一天，A类股和C类股的价差为3.7%，而在上周五收市时，C类股的交易价已经比A类股低了22%。
UA对不同股份类别之间的差距很关注，也很紧张。周一，公司宣布，C类股的股票代码将从“UA.C”更换为大家更熟知的“UA”。将把A类股的股票代码从原来的“UA”更换为“UAA”，股票仍将将挂牌约证券交易所。这一改动将于12月7日生效。UA对于不同类股票的差价很关注部分原因是公司计划用C类股作为未来的高管股权激励。
C类股会以较低价格交易的原因在于表决权。根据公司最新公布的股东文件显示，UA创始人兼CEO Kevin Plank 持有所有B类股，这让他拥有65.3%的表决权。所以，对A类股的持有者来说，他们的表决权其实相当不重要。
其他与UA有相似股份类别的公司，则没有不同股票之间巨大差价的烦恼。谷歌母公司Alphabet也有无表决权股票、有正常表决权股票和超级投票权股票。Alphabet的创始人Larry Page 和Sergey Brin两人拥有的超级表决权的股份共占公司 52.5%的表决权。尽管如此，Alphabet的没有表决权的股票价格与有投票权的股价相比，差价只有2%。这个细微的差价是合理的。
维亚康母的股份类别差价则稍微大些，公司的股票分为有表决权和无表决权，两类股票的差价一直稳定在10%左右。
UA的A类股被最空
但是缺少流动性并不能解释UA的C类股与其他公司的不同。根据 金融服务公司Cowen的统计，UA的C类股的交易量平均每天上百万股。
所以，为什么UA的C类股这么逊？有分析认为UA搞出这个C类股是为了让公司CEO Plank可以在卖出股票套现的同时不会牺牲对公司的控制权，但这会给投资者留下坏印象。另外，UA在10月份调低了公司的长期增长预期也让投资者对UA的悲观情绪逐渐叠加 — 这支高增长高估值股票的高速发展时期可能已经过去。
但是，UA的C类股2017年的市盈率是35倍，A类股则是44倍，这使得C类股对于长期多头来说是一个很有吸引力的标的。另外，典型的套利交易（做空UA的A类股，同时建仓长期做多C类股）就是赌两类股票的差价会缩小，而不是寄望于股价在未来会有所上升。
根据FactSet的数据， UA的A类股被严重做空 — 市场上有27%的做空交易。换句话说，市场需要8.5天来把所有空头仓位平掉。这使得对于想要套利而去借股做空的投资者来说，借股更难，成本更高。尽管如此，做空成本依然没有达到C类股和A类股差价的“鸿沟”。
股份差价，特别是无投票权股价的下跌，是活跃投资者（UA这个案例里的活跃投资者是对冲基金）给市场和公司带来的新冲击，因为这个差价几年前是不太可能出现的。
备受煎熬的套利交易者现在正避免这个交易，因为这个套利交易没有明显的回报日期。因此，这个交易对他们2016年全年收益的提高并没有益处。但是，这给了他们一个思考明年交易对策的好机会。
UA的股票代码的改变将会在12月7日生效。那些赌UA的不同股票差价会缩小的投资者竞赛将很快开始。
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