三一重工投资者交流纪要:销售额、净利率和现金流创下历史最高水平

一、整体情况:

前三季度经营指标创历史新高,前三季度的利润已经超过历史全年利润最高水平。公司2019Q1-Q3实现营收587亿元,同比+43%;实现归母净利91.6亿元,同比+88%;扣非归母净利92.5亿元,同比+77%。单季收入增长18%,挖机和混凝土机械增长比较不错,起重机(行业增速微增长)比较低,但都高于行业,旋挖钻增速受行业影响略有下行。单季度增速趋缓主要系18年三季度基数比较高,单季度增速波动影响不大。10月份目前来看又超预期,Q4情况也会比较好。

二、本期主要亮点:

1)市场竞争力加强,市场份额大幅提升,主导产品成为了世界第一,具备了世界级的竞争力。挖机全年累计市占率从2018年的23.1%提升2.5pct至25.6%,远超第二名的14.7%,并且和后面的差距不断拉大。

2)受益于公司高水平的经营质量,公司盈利水平大幅提升,产品总体毛利率32.5%,较2018年同期增加1.4pct;净利率为15.6%,同比+3.7pct;加权ROE为24%,同比+6.6pct。其中Q3单季综合毛利率为33%;净利率为15.8%,规模效应明显。为近五年最高水平。

3) 资产质量逐步提高,应收账款周转率为2.6 次;存货增长率为3.53次;应收账款周转天数从上年同期的127天降至104天,存货周转天数从上年同期的85天降至77天。

4) 经营性现金流创新高,公司经营性净现金流94亿元,同比+8.2%,甚至超过Q3单季净利润。

5) 资产负债结构进一步优化,资产负债率50.76%,为历史最低水平。

6)国际化战略积极推进,海外市场稳步增长,19年1-9月累计出口19385台,较快增长。随着全球化布局成果的显现,预计未来几年出口收入将为公司带来业绩弹性。

三、出口方面:

半年报增速40%,三季报增速继续维持在40%。这几年出口的复合增速都在30-40%,公司对未来比较有信心,也是重点发展的方向;海外的设厂、营销网络已经基本建设完成,组装厂有十几个,销售网点覆盖100多个国家,海外经营主要采取组装+研发的模式,目前已经开始进入收获期;目前海外在总收入中占比28%,希望未来达到40%以上。

公司产品的竞争力跟卡特等海外龙头完全可比,包括产品节能节油、挖掘效率、可靠性、操作系统、使用寿命等性能,挖机的生产效率(人均产值业内最高),以及在售后服务方面的迅速反应能力 ;公司的远程技术也提升了海外售后服务能力,使公司在服务能力方面更有优势。

分产品看:19年以来挖机出口高增速符合预期,起重机出口增速比18年更强。

分区域看,印度复合增速20%,已经取得较好的竞争优势。印尼市场需求比较好,增速也是最快的区域之一。发达国家,美国欧洲也增长的不错。

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四、挖机业务:

三一重机的挖机预计到年底能维持25%的增速,20年行业挖机增速在10%以上,预计三一增速超过20%。之前三一在中小挖比较有优势,从18年开始大挖以485机型为代表全面超越卡特,全产品线都能跟卡特相比。

对于20年增速的判断基于两个层面:1)国家层面,稳基建投资,专项债提前下发+交通强国纲要等政策上的支持起到托底作用:2)三一的代理商团队的战斗力在行业内也是屈指可数。

五、起重机业务

19年销售情况:公司市场份额提升比较多,1-9月份增长比较快。18年上半年产能紧张,很多需求到下半年才能够满足,尤其到11月份是销量高峰;19年产能接近翻了一倍。因此从增速来看,19年上半年增速快,Q3行业增速就有点下来,处于微增长状态。结构上大吨位比重增加,所以整体销售额增长比销量快。

对20年展望:起重机主要用在轨交、市政工程,以及装配式建筑渗透率提升带来的需求,再加上国五向国六升级,而目前市场上大多数还是国三设备,面临淘汰,所以公司对20年市场依旧比较乐观。

面对目前同行竞争的状态,公司认为产品的竞争是研发、渠道的竞争,而非短期的促销竞争,公司对自身产品很有信心。

六、混凝土事业部:

1-9月销量整体增长50%+,泵车增速接近80%,搅拌车增长也高于之前的增速;7-9月增速有所回落,泵车增速还是在40-50%(毛利率高),整体业务增速达到20%+。Q4还是比较乐观,无锡事件发生以后推动一系列法规更新,降低了单车的承载量,搅拌车原来1辆搅拌车现在要2-3辆,现在开始从江苏向全国范围内蔓延;泵车方面虽然9月受国庆阅兵影响销量减少,从10月份数据看同比销量接近翻倍。

搅拌车:原来单车四桥底盘装18方,现在法规更新后一台只能装8方,销量有望翻倍增长,原来搅拌车一年7-8万台,20年有望到十几万台。目前底盘70%都是三一自制,再叠加规模效应,搅拌车盈利能力在提升。

长短臂泵车情况:两桥泵车增速放缓,三桥四桥增速扩大。原因:1)三桥底盘国产化进程加快,两桥价格优势有所衰退。 2)两桥的兴起是2014年,而现在在更新的设备主要是11-12年左右三桥、四桥的泵车,随着设备的更新,两桥在市场中的占比会逐渐下降。目前公司的两桥泵车占有率增长到接近40%,跟四桥泵车水平已经比较接近。从2019Q1-Q3销量看,两桥在销量结构中占比约为25%.

路面机械盈利能力以及增长速度远超行业,沥青站、摊铺机等核心高毛利产品做到市场第一,对20年销量可期。

对2020年的展望:驱动因素依旧存在,法规更新、环保淘汰升级、旧机换新,这些驱动因素都在加强。乡村建设的小型化设备需求也非常突出;道路机械国三淘汰势在必行,国三升级到国四是13年9月份,目前市场上大部分泵车都是11、12年左右销售的,国都是国三的车,未来1-2年销量可期,有望达到4200-4800台/年。

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招车展模特礼仪11-13 01:27

谁给我推荐一直好股,我发给他最新车展模特联络方式,一般人我不告诉他

蓝筹_价值fans11-09 19:07

这些信息季报中没有吗

松花里11-09 16:32

高门槛加行业集中度提升

微笑3v711-09 12:49

炒股要抄大消费,保险、银行,就这几种足够散户赚到钱。

西岭价值量化11-09 10:43

这种周期行业要在业绩最差的时候买,而不是业绩历史新高的时候接锅