杰瑞股份股东大会纪要

@今日话题 $杰瑞股份(SZ002353)$ $石化油服(SH600871)$ $海油工程(SH600583)$

基本情况

(1)订单情况:1-5月整体增速40-50%,钻完井设备接近翻番;

(2)中石油招标:6月初陆续开始,据了解招148台2500水马力,还有几十台小的,此前预期公司拿50台,还是要看结果,当然销售渠道也是丰富多样的;

(3)电驱压裂:4月卖了11台,目前主要客户为中石油,19年目标几十台。配套设备全部考虑进去之后,成本还能下降25%,经济性优势很明显,电的问题也在逐步解决中;

(4)经济性而非单纯政策驱动:中石油页岩气平均成本是1.2元/立方,入管价是1.8元/立方,技术进步带来的经济性已成为最重要的驱动力。

电驱压裂车:

量:放量较小,客户主要为中石油,19年目标几十台。

今年大概销售量级无法预计。4月20号发布会当时压裂撬全部清走,大概有11台(全部是中石油,没有民企客户)。就目前为止卖出电驱动压裂撬数字还未确定。现在杰瑞优势很明显,对客户而言成本大幅度下降,采购和后期运营成本也都会大幅下降,发布会之后国内外反响较好,有了可观的订单及销售。

价:5000型的价格在1400-1600万。

预期毛利率比传统高,相对传统的加了电机,成本节约明显。电机是合作开发的,合作商保密。电机占整个制作成本的比例也是保密的。电驱压裂撬的使用寿8年,和传统的差不多,只是改变了动力输出,从柴油机转成了电机。

推广逻辑:电驱压裂撬成本优势显著。

配套设备全部考虑进去之后,成本还能下降25%,所以优势还是很明显的。(16台3000型车组每日柴油日费27万,同马力新压裂撬日费15万)。4月刚发布,后续需要客户自行对比选择,杰瑞预计这在今明年会成为趋势。环保也是优势因素之一,现在的噪音太大了扰民,不符合环保要求,而电池的噪音下降很快。另外,环保也会成为未来进军国外市场的优势,海外对环保要求较高。

国内能推广起来的原因在于:

1. 压裂紧缺

2. 距离人口密集地区近,有高压电,比美国有优势。电的来源会让客户选择。拉电网需要有密集开发,一旦作业停止那么早前投资就没有了。机组却可以移动,重复利用。

和对手产品对比,具有重量及应用优势:市面上已经有的电驱压裂车体积重量都很大,不如公司精简而便于运输。具体数字不透露,只能说直观上看和其他公司(宏华)体积对比很明显。只有公司产品可以在所有中国公路运输,其他的厂家的都超重。他们想把体积做小的技术改造需要做整体的产品优化,而我们已经做了很多年的工作才发展到现在

压裂车整体逻辑在于经济驱动而非单纯政策驱动。

国家对于整个页岩气行业的态度,14年之前只是政治作用,没有经济利益,投入是百分百亏损的,当时只有中石化开始钻页岩气井。中石油占领的上游区块多,但由于它常规的天然气原油开采是盈利的,所以没有动力去做亏钱的事,中石油是规划了区块,没有实质性投入。近几年随着成本下降和技术提升,现在投资页岩气的状况越来越好。15年左右除了大国企以外,都是中标越多亏损越多。到了18年,整体综合成本从1亿降到了5000万以下,平均一立方米的成本是1.2元,管道气是1.8元。中石油18年内部测算页岩气平均收益达到10-20%,现在估计会更高,于是今年加大了投入。现在市场由赔钱渐渐变成盈利性很好,促使中石油中石化以及其他公司投入。钻井压裂以前周期是3-4个月,现在只需要30-40天,甚至20天,产量也增加了,单机提升非常快。去年夏天中石油单井产量1个亿立方米,到年底就有1.5亿立方米。

订单:

现在增速较快,1-5月整体增速40-50%,1-5月钻完井设备接近翻番。18年压裂车50多台,今年不止100台(除电驱压裂车以外),整体想象空间非常大。去年底是开,今年国内增量还会增加,订单来自国内增量。18年中石油占总收入的20%,预计19年还是会提升,杰瑞充当了宝石机的角色。

钻完井设备:

刚性需求,火爆程度不减。

中石油去年在西南地区大幅开采页岩气。春节前后中石化在鄂西区块发展,带走了一批设备,因此需要大幅借或者买设备。40000-50000匹马力,20台构成一个压裂车组,按照现在的压裂效率,一天压裂是2.5-3段,平均2.7段。现在水平井的压裂段数是30段左右,再加上之前之后的准备时间,一套只能压出12-15口井来。即便按照20口井算,中石油今年计划500口井,再加上现在市场存量不多,可以预见未来对机组的需求是刚性且旺盛的。页岩气井只是今年中石油水平井的一小部分,中石油今年水平钻进的数量是2000口,都需要压裂。预计明年继续爆发。到明年年底国家要求拿出300亿方,去年完成了100亿方,那么今明两年各需增进100亿方。按照中石油去年300口井钻出40亿方计算,今年再新开500口井,那么明年还要新增这些钻井,否则产量上不去。青海,新疆,大庆也有所开采。可能钻机也是瓶颈,未必能钻开这么多井。4000米以上的还是缺。

销售渠道比较多样。中石油要是等不及就先从杰瑞采购。虽然购买受限,但是可以自由租赁,租期到期后就给他们了,实质相当于销售,期限大概是2年多,对杰瑞没有损失。销售量按照租金收入换算,等到钱收回来再确认收入。去年公开招标的22台今年才交货,但我们去年已经卖了十多台。因此库存一直较高是非正常时期的非常措施,不是一种销售模式。

油服:

油服会扩招人吗?之前油服团队800多人,今年扩招具体人数没有定。在设备扩张的时候再增加和培训人数。俄罗斯市场维持不变,利润的比较少。毛利率最高在中东,其次是西南页岩气。针对毛利率较高的地区,我们考虑增加设备。之前油服团队800多人,今年扩招具体人数没有定。在设备扩张的时候再增加和培训人数。

有没有可能将来转成油服公司?不排除这种可能,因为杰瑞有设备优势支撑。对比美国的油服公司,他们就有很强的设备支撑。现在政策还是三桶油,加上地方公司不超过20个,这种格局下我们不愿意大力投入油服,还是计划大力推设备。现在管道独立,一定程度为更多的改革做铺垫,有可能国家下一步放开,允许更多的民企进入,那么新进的企业需要设备,也不用保护内部企业,那就会从市场上找最好的,这给我们提供了机会。另外,如果改革的方向是把中石油中石化的服务公司也独立。剥离出来,那么我们就可以扩张我们的服务队伍。现在他们都在一起,如果我们扩张的太厉害,会威胁到他们。总的来说,还是看将来的政策趋势。如果国家未来鼓励民企业务,那我们就有机会进一步大幅扩张。

中石油招标情况

现在说是6月初开始,预计这个月结果能出来,招标结果视金额是否符合条件而公布。。据了解本次招标148台2500水马力,还有几十台小的。除了公开方式以外,绕开政策购买的也很多。也有可能通过其他公司租赁或者购买,方式很灵活。有一些区域指定了用我们的,比如中石油的一些区域,把无关紧要的公司排除在外,要求是在高强度作业情况下不出事故。

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精彩评论

以交易为王06-07 08:26

杰瑞是个好公司,但感觉现在杰瑞的确定性不够了,国内业务很放心,但是还有45%的国外业务,现在油价下来,国外这块会不会下来,还有估值一直不便宜,市场一直当他成长股估,如果按周期股来估,又看不到空间

调研君06-07 00:17

杰瑞股份股东会纪要@今日话题 $杰瑞股份(SZ002353)$

无能者06-07 10:25

为什么美股油服都跌成屎

auia06-07 10:11

国内业务大幅增长,和整个行业是同步的。

天道酬勤我午休06-07 01:16

多谢付出!

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Milkm6v07-08 14:14

可以问下你们都是从哪里看到这种,像未执行订单这类感觉还是蛮私密的信息的?

争即不争07-07 07:55

二季度的业绩预报还是超预期的,静等8-3号的正式报告,看看净利润率,如果能超17% 那才是真的量价齐升的优秀龙头公司

天道酬勤我午休06-09 12:24

第一,产能是问题,不知道执行能力。第二,杰瑞的收入和利润确认方式,不是以设备交付为准。

争即不争06-09 09:49

一季度留下的未执行订单大概26亿,加上毛估估的上半年新获取的39亿订单,按公司半年可以执行完成产生例如你的周期,如果按17%的净利润率来估算今年净利润,今年后三季度的净利润(按全部完成上半年之前的所有订单测算)大概11亿,加上一季度的1.1亿,今年乐观估计的话可以有大概12亿净利润。$杰瑞股份(SZ002353)$

无能者06-08 21:45

这个可查一下三桶油资本开支