泸州老窖交流会纪要

@今日话题 $泸州老窖(SZ000568)$ $五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$

核心要点:

坚持稳健经营,国窖产能相对充足。全年预计收入端20%以上快速增长,2019年的目标规划仍然积极,预计维持20%稳定增长。目前成品酒国窖老酒库存约2W吨,2020年规划成品酒产能也近2W吨,产能相对充足为放量增长提供保障。

紧密跟随市场提价。目前公司积极观察五粮液提价效果,五粮液以下品牌价格天花板打开,国窖在继续做高终端价格的基础上,充分保持较好的渠道利润的前提下谋求提价。短期看团购价及一批价稳步上行,渠道利润持续增厚,稳健控制发货后续提价有望水到渠成。

控费提效,费用率水平有望稳中有降。本轮白酒复苏以来公司渠道体系调整为品牌专营模式,一直以来保持较快的销售团队和区域市场扩张,销售费用投放水平维持高位。2019年以来行业增速换挡背景下公司积极调整费用结构,砍掉无效的渠道费用来提升费效,费用率水平有望稳中有降。

详细内容:

1.三大主力产品的规划:泸州酒业的发展看泸州老窖和郎酒,老窖作为上市公司和国有企业责无旁贷,4月份以来动销良好。今年公司公告15%-25%的收入增长,2019年也会保持20%以上的相对增长。到2020年以后,老窖更具备品牌号召力、渠道掌控力。现在增长最快的特曲60版、已经调整好的窖龄也做得不错。

2.环保问题进展:环保组回头看的过程中泸州市的环境保护通报到老窖环保问题,我们绝不回避、照单全收整改。主要涉及三个问题:1.环境保护污水处理设备老坏(老基地的污水处理设备是上个世纪80年代上的设施,后续陆续改造提升,期间正常运行。2017年我们已经立项作为技改项目,预计今年9月份完成。届时我们的污水处理水平高出要求标准);2.厂区外管网破损渗漏排放,整体排放量偏小,排污口都是在线监测,数据直接连接到环保部门。目前破损地方已经修复,后续我们扩大排查范围,已经查清3000米多。3.焚烧问题已经处理。

3.格局集中度:2012年茅台超越五粮液,这一轮引领白酒新一波高峰。3月以后茅台又开始紧俏,消费者也很有信心。公司以扩张求突破,在我们现有的板块中不排除好的标的并购,2012年洋河并购双沟就超过泸州老窖。

4.价格策略:五粮液普五的价格超过870元,终端成交价超过900元。今天为止我们国窖实现740元的批发顺价,团购价格超过800元,我们要紧跟五粮液提价的机会,观察五粮液的价格到了哪一步。我们在努力提升我们的品牌力,也要择机跟进。费用的有效性持续推进,挤掉更多的水分,砍掉无效的费用。

5.1573、特曲60版的极限产能:1573的基酒产能是3000吨(折算成53和43度的体量不同,大概6000多吨),2001年推出国窖1573,累计到今天有2W多吨的老酒,还是可以支撑当期,公司明确品质为先而不是销量。2020年国窖规划成品1.5W吨,2025年达到2W-2.5W吨。特曲60版市场反应好,唤醒大家都老窖的记忆,是老窖复兴的旗舰产品之一,去年销售收入7个亿,今年收入目标超过10个亿。60版特曲和窖龄酒不会产生冲突,价格管控、打造团购渠道大单品,整体的体量偏小,未来是以销定产。60版的推出是为了怀旧,所以包装还原当时的水平,现在确实也在研究这个铁盖渗透的问题。泸州老窖任何产品的放量都是以品质为基础的,老窖的品质管控是最严格、最好的之一。葡萄酒是集团公司持股,但现在是股份公司营销公司运作,未来要注入到上市公司,解决同业竞争问题。国产葡萄酒面临的问题还是大家对产区的不认可,我们做葡萄酒的思路还是要拿来主义

6.浓香型优质酒率问题:不谦虚的说优质酒率比30%高,优质酒率高出10%个百分点,老窖在工艺、质量方面保持优良的传统,出酒率和优质酒率都是比较高的

7.腰部价格带问题:特曲围绕中国味道,结合中国美食走品牌的传承,到目前为止特曲保持40%的增长,特曲老字号超出了50%的增长势头。窖龄酒从运行的定位、模式还在调整,目前增长个位数,在下半年按规划继续达到良性增长。

8.老窖毛利率及利润率水平趋势:高端酒增速平稳之后毛利率的提升不如之前刚开始那么快。这几年我们的销售结构还是偏中高端,1573保障品质和产能。低端产品的毛利率低、销量大,拉低了毛利率水平。费用这一块我们在2017、2018年也做了比较大的投入,未来费用上也会有一些控制。

9.高端酒的销量趋势:整个白酒的盘子没有增大,茅台、五粮液、国窖却还在增长,名酒在渠道的控制和打假投入增强,以及高端人群喝健康酒需求在增强。高端酒占总产量不到1%,总趋势来看是稀缺的,生产工艺都是有限制。口味风格上我们还是会坚持自己的风格,如果确实市场的风格变了,我们会做一些调整。

10.全国化的情况:华东窖龄、特曲、特曲60版数据在增长,华南地区调组织价格、划组织片区,人才配备和精力不足以支撑,数据上稍缓。全国化就是统一规划、分步推进。

11.公司治理:公司治理结构符合证监会上市公司要求和国有企业监管要求,经销商的利益联盟公司也符合规定的。之前是国资委对上市公司股权激励的限制上激励力度是不够的,我们目前的态度是观望的,大股东和小股东一直鼓励我们积极研究和推进,只是进度相对缓慢。出厂价方面还是先让渠道和终端的利润增长,保持渠道的推力和热度,之后我们再考虑提价。

12.增值税:国家降税力度很大,上游价格及时根据新税率做了一些调整,下游议价能力强,所以没有调节价格,整体上税收增加了几个亿。两个5W吨项目已经开始在发酵了,新窖池产的酒不能用,要回窖养窖,阶段内用于头曲之类产品的组合勾调。

13.酱香酒培育消费者与浓香型消费者培育:从行业协会上正面宣传,茅台对浓香的影响大于酱香对浓香的影响,我们要更多做体验式营销,要力求如何把浓香型酒的工艺、故事讲得更生动。

14.包装:茅台的瓷瓶子确实越看越顺眼,但更多还是品牌因素。包装是有一定吸引力,但还是要看品牌的内涵和品质,茅台走到今天品质始终如一。

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精彩评论

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做股市中的懒人06-26 10:00

??这是什么时候的股东大会?不是明天才开吗?怎么现在就有了?#2019股东大会见闻#

qiaoky05-19 12:40

m

哈尔滨一把手05-18 14:17

我刚打赏了这个帖子 ¥1,也推荐给你。

罗科索夫斯基05-16 11:13

川酒对洋河是真“意识形态”斗争。
打的不是泸和洋,是山东、河南、江苏、安徽的黄淮风格和川酒风格谁占主导,是四川和华东。
川酒建国后好不容易才树立起自己的旗帜,07年白酒产量才超过山东,地位来之不易。这是大是大非问题,肯定不会放过洋河这家伙,不然让产粮大省人口大省复辟,仗可有的打了。

KN199905-16 11:04

请问,关于历史基酒库存20000吨的来历,公司方面还有其他更多的表述吗?感觉好像突然从天上掉下的馅饼,以前基本没有提说过,有据可查的也就大概估计4000吨左右。