医药行业周度简评:健康中国行动计划及其他

一、总量数据

据医保局,2019年前6月:职工医保参保3.21亿,收入6865.79亿、支出5292.55亿,期间结余1573亿、结余率22.9%;居民医保参保10.20亿人,收入5178.68亿、支出3765.38亿,期间结余1413亿元、结余率27.3%,合计参保13.41亿人,收入1.2044万亿、支出9058亿,期间结余2987亿,结余率24.8%

据财政部,2019年前6月全国公共财政医疗支出1.0095万亿增长8.3%,其中6月单月支出2842亿元增长13.47%。

据统计局,2019年上半年城镇人均可支配收入21342元+7.95%,城镇人均医疗消费支出1122元+9.04%;2019年上半年农村人均可支配收入7778元+8.91%,人均医疗消费支出717元+9.63%。2019年前6月,限上单位中西药零售额2937.4亿元+10.4%,增速略低于前5月的11.0%、略高于2018年前6月的9.30%增速。2019年前6月,医药制造业出口额744.1亿元+6.8%,增速高于前5月的6.2%、低于2018年前6月的13.8%。

简评:

1. 医保数据里最“灵魂”的结余率,因其是医保政策松紧关键“源头”;结余率有月度效应,2013-2019年各年前6月的可比结余率介于17.2%-31.5%,2018年是26.9%;可以看到目前结余率仍然处于历史中位,但仍然延续了持续温和下行。2. 财政卫生健康支出,在5月单月萎缩后在6月恢复增长,目前为止未看到财政部减税降费后的卫生健康支出的节约减少。3. 过去4年来城镇及农村人均医疗消费支出增速一直快于可支配收入增速,民众健康意识在持续提升。4. 限上中西药零售增速快于去年,保持温和景气。5. 医药制造业出口增速相比去年有明显回落,但仍然保持了正向增长。

二、行业政策

2019.7.15日,国务院连续3个文件推动健康中国行动实施落地。

国发13号文《关于实施健康中国行动的意见》:a、人民健康是民族昌盛和国家富强的重要标志,预防是最经济最有效的健康策略,加快推动从以治病为中心转变为以人民健康为中心,实施健康中国行动;b、心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等慢性非传染病占死亡88%,占疾病总负担70%以上,居民健康知识知晓率偏低,吸烟、过量饮酒、缺乏锻炼、不合理膳食等不健康生活方式比较普遍,引起的疾病问题日益突出;c、基本原则是,“普及知识、提升素养”,“自主自律、健康生活”,“早期干预、完善服务”,“全民参与、共建共享”;d、总体目标,2022年健康促进政策体系基本建立,健康生活方式加快推广,重大慢性病发病率上升趋势得到遏制;2030年,全民健康素养水平大幅提升,健康生活方式基本普及,重大慢性病过早死亡率明显降低;e、实施健康知识普及行动,强化医疗卫生机构和医务人员开展健康促进与教育的激励约束;实施合理膳食行动,鼓励减盐减油减糖;实施全民健身行动,推进公共体育设施免费或低收费开放;实施控烟行动,研究利用税收、价格调节等综合手段提高控烟成效;实施心理健康促进行动,正确认识和应对常见精神障碍及心理行为问题;实施健康换进促进行动,推进大气水土壤污染防治;f、实施妇幼健康促进行动,健全出生缺陷防治体系,促进生殖健康,推进宫颈癌和乳腺癌检查;实施中小学健康促进行动,将体育纳入高中学业水平测试;实施职业健康保护行动,防治职业病危害;实施老年健康促进行动,推进医养结合,探索长期护理保险制度;g、实施心脑血管疾病防治,加强高血压高血糖血脂异常的规范管理实施癌症防治行动,推进早筛早诊早治;实施慢性呼吸系统疾病防治行动,加强慢阻肺患者健康管理;实施糖尿病防治行动,促进基层糖尿病及并发症筛查标准化和诊疗规范化;实施传染病及地方病防控,充分认识疫苗的预防作用,倡导高危人群在流感流行季节前接种流感疫苗。

国办发32号文《关于引发健康中国行动组织实施和考核方案的通知》:a、成立健康中国行动推进委员会,主任由国务院分管领导担任,办公室设在国家卫健委;b、加强监测评估和考核,2019年和2020年试考核,逐步固定考核指标,将主要健康指标纳入各级党委、政府绩效考核指标,作为干部综合考核评价、干部奖惩的重要参考;c、《“健康中国2030”规划纲要》相关考核指标包括,个人卫生支出占卫生总费用比重由2017年的28.8%降至2022年的27.5%,每千常住人口执业(助理)医师数由2.44人增至2.6人,重大慢性病过早死亡率由18.5%降至15.9%以下,经常体育锻炼人数占比由2014年的33.9%升至37%以上;d、《健康中国行动》及相关规划文件相关考核指标包括,乡镇卫生院、社区卫生服务中心提供中医非药物疗法比例在2022年达到100%,糖尿病和高血压患者规范管理率由2015年的50%提升到2022年60%以上,二级以上综合医院设老年医学科比例提升到50%以上,农村适龄妇女宫颈癌和乳腺癌筛查覆盖率由2017年的52.6%提升到2022年的80%以上,产前筛查率由61.1%提升到70%以上、新生儿遗传代谢病筛查率由97.5%提升到98%以上等。

国办函59号文《关于成立健康中国行动推进委员会的通知》:主任是国务院副总理孙春兰,副主任包括卫健委主任马晓伟、教育部部长陈宝生、体育总局局长苟仲文,国务院副秘书长丁向阳;另外有相关部分领导担任委员。

简评:

如果“健康中国行动”达到如期效果,对医药行业而言,意味着什么?首先,要留意疾病谱的漂移,留意那些有可能会被逆转的疾病领域的远期需求预期,包括我们在《冠脉支架的风雨江湖》里提到的很多年后中国冠心病发病率由升转降导致冠脉支架总需求由升转降的可能,也包括留意降压降脂、包括胃癌等持续增长在未来逆转可能;其次,要留意“健康产业”图谱的漂移,习李组合主政以来,在健康民生上一个非常巨大的改变是“健康防治的前移”、由后端治疗向前端预防迁移,这也是2013年后医药行业狂刮“大健康”炒作风、大量上市药企狂买医院的重要背景之一,如果我们去看北欧等高度重视健康防治前移的发达国家,其药占比甚至不足15%,而我国药占比持续多年下降后估计仍有近40%的高位。当然,逻辑有长短,疾病谱的漂移和健康产业结构漂移都是漫长的趋势性变化,就相对更现实的中短期而言:a、两癌筛查和产前筛查仍受政策扶持,包括凯普、硕世、亚能等分子诊断厂商,包括金域、迪安等ICL都还有一定受益;b、慢性病规范管控受重视,包括三诺、鱼跃等血糖血压监测供应商,包括SGLT2、GLP1、缬沙坦、瑞舒伐他汀等更好的控糖控压控脂药物中短期仍然明确有提振;c、由治入防,包括体检服务商和早筛厂商等明确受益(比如癌症早筛、不过大多没上市),也包括带主动介入管理特色的主动健康管理服务商等,也会受益

三、个股中期业绩

片仔癀中期业绩快报:营收28.9亿+20.36%,归母扣非7.44亿+22.87%,加权ROE为13.73%减少0.27百分点——增长仍然优异,不过相比2018全年24.0%营收增长/31.5%归母扣非增长、2019Q1的24.89%营收增长/36.56%归母扣非增长,增速上有明显放缓,假设全年回到15%左右增长,相比现在48.8倍PE-TTM,似乎也有点勉强。

柳药股份中期业绩快报:营收71.97亿+30.47%,归母扣非3.50亿+37.22%,加权ROE为8.97%提升1.87个百分点——收入和归母扣非增速相比2018全年都有加速,即使剔除并表因素,业绩也算得上相当强劲;只是可惜没披露现金流数据,不确定增长背后成色如何。

海正药业半年度业绩预增:预计归母净利4800-5700万,同比增长223%-284%,主要由于制剂产品销售提升带来的毛利贡献增加——海正新管理层上任以来,各种变卖重组收缩,走在正确的路上,能有这样的业绩算得上不错了;只是海正100亿有息负债和50亿在建工程,在有所消化之前终究是个待落地的靴子,可能还是会有持续压抑。

四、药审/械审

CDE优先审评及拟优先审评,再度空缺。

CDE受理:2019.7.15日,深圳真兴医药1类新药“富马酸奥比特嗪肠溶微丸胶囊”报临床;阿兰比克制药5.2类进口仿药“缬沙坦氨氯地平(II)”报产,阿兰比克制药5.2类进口仿药“塞来昔布胶囊”报产。2019.7.16日,江西青峰1类新药“QF-036片”报临床,普利制药4类仿药“注射用比伐芦定”报产,齐鲁制药4类仿药“苹果酸舒尼替尼胶囊”报产,杭州三因泰1类新药“CX1440胶囊”报临床,恒瑞医药2.2-2.4类新药“盐酸伊立替康脂质体注射液”报临床,广东嘉博3类仿药“格隆溴铵注射液”报产,北京汇恩兰德4类仿药“盐酸奥洛他定滴眼液”报产,四川科伦4类仿药“奥氮平片”报产,湖南塞隆4类仿药“注射用艾司奥美拉唑钠”报产。2019.7.18日,上海谊众2.2类新药“注射用紫杉醇聚合物胶束”报产,扬子江药业4类仿药“左氧氟沙星片”报产。2019.7.19日,云南龙海3类仿药“盐酸氨溴索雾化吸入溶液”报产,扬子江药业4类仿药“盐酸美金刚片”报产。

产品获批:海正药业治疗膀胱过度活动症的索利那新片获批,第3家国产(齐鲁2018年获批),按IMS数据2018年全球16.34亿美元、中国583万美元,已投入1418万元;恒瑞医药治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的“阿比特龙片”获批,国内首家,据IMS数据2019Q1全球销售7.26亿美元国内2383万美元,已投入3905万元;中国生物制药的“阿比特龙片”获批,国产第2家获批;中国生物制药的“盐酸莫西沙星注射液”获批,国内第10家获批的莫西沙星注射剂(优科2013年获批)。

简评:a、奥比特嗪是将procaspase-3特异性活化为caspase-3,从而激活凋亡通路来抑制肿瘤,不过海外领先产品仍在临床II期,激活凋亡通路的副作用可能会是不小挑战;b、比伐芦定,舒尼替尼,奥氮平,艾司奥美拉唑,左氧氟沙星等都是不小的市场,不过都已有多家厂商占据先机,现有厂商潜力不算太大;但恒瑞和中生的阿比特龙有较大概率重磅潜力,一个是产品本身疗效突出、一个是恒瑞和中生终端网络优势很大、另一个是首仿二仿的先发优势也明显;c、7.15日阿兰比克制药的2个5.2进口仿药“缬沙坦氨氯地平”和“塞来昔布胶囊”报产,都是不小的品种,但这里可能更值得注意的是,阿兰比克基本可以确定是印度百年药企Alembic,据其官网有9大工厂、100个ANDA申报、53个ANDA/NDA获批、88个DMF注册(数量上远超华海),之前6月底简评过中印药品监管交流会,这么快就有重点产品报产,暗示了印度药企参与中国仿制药市场意愿不小,不管我们愿不愿意,这次印度药是真的要来了

五、科创板

科创板马上就要正式开板了,微芯生物在一片质疑声中终于获注册,但还是错过了科创首秀,只剩下2家医械公司为医药股撑场面。不过平心而论,相比安翰科技、硕世生物等一众企业,心脉医疗和南微医学质地确实可以。

主动脉支架,目前国产基本就是微创心脉和先健科技的二分天下,原来先健是一路高速追赶,心脉在2012年独立分拆和股改后焕发活力也开始加速增长;加上5个创新医械优先审批产品,反而有重新拉开与先健科技差距的可能;当然,随着华脉泰科等新力量入场,行业竞争预计会加剧、产品价格预计会有明显下行,不过好在市场需求够大,按我们之前自己的测算,即使价格降到1/3-1/2,可能仍然会有30亿潜在市场;加上微创医疗把外周介入市场也给了心脉,在“介入不植入”理念影响下,未来外周药物球囊预计也会是不小的空间。

基于胃肠消化道和气管呼吸道的“非血管腔道”内镜诊疗器械市场相对更,每块具体领域市场要比主动脉和外周介入小得多。不过,南微科学凭借显著的技术优势、成功的产品线拓展、成功的国际市场拓展,加上肿瘤消融等,仍然在过去3年实现了连续跳级式增长;活检钳和套圈器等技术门槛和质量敏感性,比大支架会更低些,因此其毛利率更低也正常,但如果南微医学能够进一步打开国际市场和新的产品布局,仍然有不小舞台。EOCT是个非常有趣的布局,按我们的理解,市场不会太大,但会给南微医学所谓的解决方案提供非常好的差异化竞争点。

注:文中所有涉及的个股都仅做客观讨论,不构成推荐暗示或买卖参考。希望能就观点本身跟大家互相沟通,相互精进。欢迎深思熟虑的意见分歧。

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大老猫07-22 16:45

$N心脉(SH688016)$ 超过110亿,$先健科技(01302)$ 只有50亿。