前言
我已经“被清仓”康得新股票，也即将退出股市，从此结束十年的煎熬，然康得新让我刻骨铭心，不甘心就此即去，正值年报问询函回复之际，本博日夜反复阅读，细心琢磨，不肯错过一字一句，似拨云见日，茅塞顿开，一个危机中真实的康得新呈现在眼前，本已“高高挂起”，但又“欲罢不能”，踌躇之间，不禁“抛砖”也
康得新的年报问询函的回复，是公司对自危机以来的一系列问题的集中梳理和表态，由于这次回复是在监管部门调查期间进行的，而且是时任董监高全员退出之后的工作，所以，我认为这次公司高层所披露的问题的来龙去脉应该近乎“真相”，也会无限接近证监会的调查结果，甚至本博认为，公司的回复内容可能正是以证监会的调查摸底情况为“蓝本”，从现任高管的个人名利是非的角度分析，我们也应该相信回复内容的真实性。
正文
四、9起未披露的担保，掩盖了惊天的秘密。
自康得新危机以来，还有一件事情是公司高层讳莫高深的，虽然股民千呼万唤，仍手抱琵琶全遮面，不肯露出庐山真面目，这就是“援顺公司”。本帖就是要试图揭开她的“红头巾”。
（一）、注意以下时间点
19年1月11日，网络上传出援顺公司与光电公司联合签发的“告知函”，其内容显示，援顺公司对张家港康得新光电公司的往来资金进行“代收代付”；
1月16日，网络信息表明，援顺公司在工商银行单独建立账户，以承接“代收代付”的资金往来；
1月15日，康得新公告15亿短期债务违约；
1月25日，康得新公告其包括5个主要账户的几十个银行账户被冻结，股票“带帽”，危机正式开始。
危机爆发后，由于银行账户冻结，包括光电公司在内的康得新的所有子公司资金流动性枯竭，这意味着什么？大家非常清楚。
（二）、19年一季报重要信息
“15. 取得借款收到的现金，本期比上年同期增加20.03亿元，主要系报告期内周转贷款所致。 16. 偿还债务支付的现金，本期比上年同期增加35.46亿元，主要系报告期内周转贷款还贷所致。”
危机是1月25日正式开始，流动性枯竭，然而，一季报却明确显示借款收到现金大幅增加20.03亿，而偿还债务支出的现金更是同比增加35.46亿，这是非常奇怪的现象，投资者一头“雾水”。公司究竟是有钱还是没钱？银行账户是冻结还是没有冻结？生产经营是正常还是不正常？这一系列问题我们无法解释，也看不透。
（三）、年报问询函回复公告给我们传递了什么信息？
年报问询函第5个大问的第二小问中给了我们寻找答案的蛛丝马迹。
请看：请 说明你公司对外担保未履行审批程序的具体情况。
公司回复：，共发现 11 笔未能履行审批程序的对外担保，详见下表：公司在表格列举了明细后，进行了说明，说明有两层意思：
一是上述第 1-9 笔担保应 由公司董事会决议同意后提交股东大会进行审议方可实施，但是由于债券违约，银行 债权人委员会要求实施资产抵押担保，同时政府协调担保公司为公司提供融资担保， 并要求公司及控股子公司提供资产进行反担保，为了缓解当时公司的偿债压力，时间 紧迫，上述第 1-9 笔担保并未履行上述规定的审议程序。
二是第 10、11 笔对外担保，在公司 2019 年 5 月 20 日收到（2019）京 04 民初 458 号案件的应诉材料之前，公司现任管理层对该两笔担保并不知情。
下面我们分析一下1--9笔未履行程序的担保。
（1）、一年期对光电公司的直接担保有三笔（危机发生期间的担保贷款）
19年1月11日：1.68亿；
19年1月16日：1.5亿；
19年2月1日：0.5亿； 三项合计：3.68亿。
（2）、政府协调担保公司为公司提供融资担保， 并要求公司及控股子公司提供资产进行反担保，有两笔，一年期
19年1月16日：1.5亿；
19年1月16日：1.9亿； 两项合计：3.4亿。
（3）、5年期为光电公司的大额担保贷款，两笔；
19年1月15日：3亿；
19年1月15日：25亿； 两项合计：28亿。
除去一笔18年11月16日的危机前担保和19年1月25日的短期补充担保（公司已经专门公告）其它7笔担保贷款合计为：35.08亿。
以上信息分析：
（1）、其中28亿5年期贷款，这个信息在1月16日左右就流传出来了，当时网友是从公开信息栏中截图的，但公司没有披露，当时我们是半信半疑，本次回复公告是第一次正式披露；
（2）、在此之前，网络上有一条信息，苏州市向援顺公司注入纾困资金，但这条信息一直没有得到证实，也不清楚纾困资金的具体来源，从列表中，我们可以找到3.4亿资金来源，与网传信息比较接近，即政府协调的融资。
（3）、其中1年期3.68亿是直接为光电公司的担保贷款，具体情况回复公告没有说明。
（4）、注意35.08亿担保贷款的时间：
这7笔总额为35.08亿的贷款，时间跨度是19年1月11日--------1月21日，即10天之间。这10天有何特殊的意义呢？这10天是援顺公司告知接管光电公司、建立工商银行账户、宣告康得新主要账户冻结的“间隔空挡”。同时，我们已经从北京银行事件的公告中得知，冻结康得新在北京银行主要账户的不是别人，正是各大银行在张家港市和苏州市的分行。这其中有何深意？各位不妨大胆地去推论。
本博在此暂且不去深究其中的奥秘，我只想弄清楚这35.08亿贷款会落到哪里？
我们首先可以确定，这些钱不会落到光电公司在北京银行的账户上，也不会落到康得新的其它主要账户上，因为那些账户不是被张家港和苏州市银行冻结，就是被1月15日违约债务债权人冻结，如果贷款资金进去了，结果一定是违约短期债务偿还和北京银行账户解冻，危机全面解除。这或许是某些利益集团不愿看到的。那贷款资金流哪里了？我看，唯一的去处就是援顺公司在16日开立的工商银行账户。
这样，我们就可以解释19年一季报有大额资金流动的原因了。
我现在可以初步得出结论：
康得新缺钱，导致许多除光电公司以外的子公司资金断裂，致使子公司倒闭，破产、裁员，而光电公司由于受托于援顺公司，得到28亿---35亿的资金支持，因此能够维持正常生产经营。这也是康得新公开信息中反复提及的而投资者始终疑惑的：公司生产经营正常（持续）。这个结论，以前我一直是推测，而现在基本上就是“确定”了。因为公司的回复公告给了我们的确切的证据。
（四）、如何看待19你一季报的营收？
一季报的营收问题，是投资者预测康得新全年业绩的基础，也是判断康得新投资价值的一个重要标准，尤其是危机期间，更是推测康得新是否会退市或破产的一个重要考量。这个问题，自季报出台之后，本博一直不愿谈论，现在既然话到嘴边，就顺便解剖一下，以释群疑。
1、一季报营收5.37亿，同比下降84.87%。
2、我从两块来分析：一块是光学膜，另一块是预涂膜。
（1）、光学膜
援顺公司是1月11日告知接管光电公司，那从1月1日到1月10日10天的时间，光电公司的营收在光电原账户上。除去1月1日元旦假期，实际营收时间为9天，而一季度总计90天，那么，进入光电公司原账户上的营收比例是10%。
18年一季度营收为：35.5亿，19年一季度我们按照营收下滑20%左右计算，为约28亿。（光学膜下游产业19年下滑15%---20%），9天（10%）的营收为：2.8亿。
（2）、预涂膜
18年预涂膜全年营收12亿，19年我们按照下滑20%左右计算，月10亿，按照平均值，19年一季度营收2.5亿。
（3）、光学膜一季度营收2.8亿+预涂膜2.5亿=5.3亿。（与一季报的5.37亿营收非常接近）
这个推算有一个确定的前提，那就是：一、19你1月1日到10日，公司危机没有爆发，对光学膜生产没有影响；二、预涂膜生产北京基地始终没有受到影响，危机爆发初期康德菲尔影响也不大，后期虽有影响，但公司及时把订单转移到了北京功能，现在预涂膜北京基地由原来开机一条线到现在三条线满负荷运行，按18年产能情况推论，北京功能产能为：9亿---10亿。
（五）、援顺公司营收和利润是否并表？
当深交所第一次发问询函，要求说明援顺公司的事情开始，我就认为这是公司最难回复的问题，果真如此，至今，康得新的任何高管也不愿意涉及此话题，这里面有一个两难逻辑。
1、援顺公司接管光电公司是否构成违规？
按照上市公司治理规则，上市公司应该保持业务、人员、机构、资产、资金财务的独立性，而援顺公司是张家港保税区政府单独注册成立的一个独立性的公司，其与康得新或光电公司没有任何股权和业务联系，哪问题就来了，一个政府的下属独立公司，凭什么完全接管一个上市大众公司的全资子公司呢？这与法律和规则完全不合。如果这件事情公开了，那我相信会有许许多多法律人士言辞凿凿地定性为“侵占”，媒体也会大作文章。
但站到政府的角度，我认为这又是合情合理的，政府有维护，支持，保护下辖企业责任和义务，也有保就业、保税收的的权利和责任，对于一个面临危机的企业，政府出面接管也是其权利的延伸，特事特办符合惯例。
所以，张家港政府的行为，虽有违规违法嫌疑，但又合情合理，这件事做了但不要宣扬，对公司高管，只看莫说。这个问题特敏感。
2、如果援顺公司并表，是否构成财务造假？
现在有两个铁定的事实摆在面前：一是援顺公司是独立的法人公司，与康得新和光电公司没有任何关联；二是，光电公司的业务资金往来，包括人员调整的补偿费都是有援顺公司支出，这些流水账没有一分钱在光电公司的账户上，全部在援顺公司的工商银行账户上。
假设并表了，那年审会计师如何从光电公司账户上查找这些资金进出的凭证呢？即使你让年审会计师去查援顺公司，那会计师会让你出示光电公司与援顺公司的关联法律凭证，这个凭证康得新拿得出吗？
假设并表了，光电公司银行账户中又没有这些资金的流水，没有营收数据，没有支出凭证，也没有资金寄存，结果年审会计师只能认定光电公司在一季度时段虚增营收、利润、资金。这不是财务造假又是什么呢？
当我们搞清楚了光电公司与援顺公司的两难逻辑，那这件事情公司高管始终缄默不言就能够理解了。你现在还会认为援顺公司并表了吗？
（六）、百猜不如一见
这次股东大会，有20名股民会后参观光电公司的厂区，反馈的信息基本上印证了我的推论，下面列举几段，作为旁证。
1、参观路线:1.增量膜,正常生产,以前最忙时同时开18台,400-500人,现在开6台,现在300人,今年春节后产能和人员开始缩减的 2.保护膜,k的客户切小后个供应手机厂商,正常生产,2条线都正常,工作人员介绍2条线对应2-3亿产值,产能和员工没变化 3.仓库,整体码货情况不错,看不出萧条的样子,昨天发那张图为证 4.激光雕刻机,k最6b的没备,各种功能用光学膜都是靠它刻的加工滑轮模具,比如棱镜膜3D膜等,正常运转 5.车窗膜参观窗口因扩产能被封没参观,工作人员说产能和人员只增不减。
（我的评论：光学膜产品中，电子显示行业占40%，窗膜占40%，其它占20%。现在从员工人数可知，电子显示膜减少30%左右，（现在是淡季），而窗膜还在扩产，有增无减，这说明中美贸易战对康得新的窗膜积极影响已经开始显现，未来在电子膜行业也会有积极影响，这种影响有两方面，一是产品价格会提升，幅度在20%左右；二是市场份额会增加，国内高端窗膜只有康得新可以与美国企业抗衡，贸易战的结果是，康得新大幅占领国内市场。窗膜已经打败了3m.）
2、进去以后，先在一楼厅，比较平淡，失望。随后转入二股会议厅，其富丽堂皇的装修就能看出公司曾经的辉煌。我来自大的集团，场面见的不少，这种会议室真不多。我上了个厕所，其手纸、设施一应俱全，洁净度象新的一样。随即见四辆大吧送职工下斑。
后来我又参见了生产车间（前有）只能说百闻不如一见！