前言
我已经“被清仓”康得新股票，也即将退出股市，从此结束十年的煎熬，然康得新让我刻骨铭心，不甘心就此即去，正值年报问询函回复之际，本博日夜反复阅读，细心琢磨，不肯错过一字一句，似拨云见日，茅塞顿开，一个危机中真实的康得新呈现在眼前，本已“高高挂起”，但又“欲罢不能”，踌躇之间，不禁“抛砖”也
康得新的年报问询函的回复，是公司对自危机以来的一系列问题的集中梳理和表态，由于这次回复是在监管部门调查期间进行的，而且是时任董监高全员退出之后的工作，所以，我认为这次公司高层所披露的问题的来龙去脉应该近乎“真相”，也会无限接近证监会的调查结果，甚至本博认为，公司的回复内容可能正是以证监会的调查摸底情况为“蓝本”，从现任高管的个人名利是非的角度分析，我们也应该相信回复内容的真实性。
正文
三、4.72亿存货计提让我看清了什么？
1、截止18年底，康得新的存货为：6.06亿。
比较上市民营龙头企业的18年底的存货：东方园林，150亿；三聚环保，19.7亿；欧菲光，89.4亿；三安光电，26.8亿；康美药业，342亿；隆基股份，42。8亿。
从以上比较中我们可以看出，康得新的存货相对偏少，这说明什么呢？我认为，它至少可以说明以下问题：（1）、康得新的产品畅销；（2）、生产安排合理，按徐曙介绍，公司是订单式生产；（3）、在产品升级换代的过程中，负担较轻；（4）、遇到危机时，摆脱危机重生时间短，而且轻便。 这是我非常看好康得新的一个方面。
2、公司18年产品生产和销售量
我们从年报中，可以查找出公司18年的产品生产销售情况，而且我非常肯定其真实性，因为像这样的数据在现在的统计技术条件下，不可能出现虚假。（见年报18页）
（3）公司实物销售收入是否大于劳务收入 √ 是 □ 否 行业分类 项目 单位 2018 年 2017 年 同比增减
制造业- 印刷包装 类用品
销售量 吨， 18年：40,655.51 ，17年：50,802.79，同比增减： -19.97%
生产量 吨，18年，35,479.23，17年： 40,134.26，同比增减： -11.60%
库存量 吨 ，18年，2,765.7，17年： 7,941.98，同比增减， -65.18%
制造业- 光学膜
销售量 万平米，18年， 24,217.03，17年： 23,793.86 ，同比增减：1.78% 。
生产量 万平米，18年， 27,538.94 ，17年：23,381.15，同比增减: 17.78%.
库存量 万平米,18年： 5,379.14 ，17年：1,073.77，同比增减： 400.96%
从以上数据，我们看到了什么呢？
（1）、预涂膜生产：生产量小幅减少，库存量同比减少65.18%是因为根据市场的销售情况及时调整了库存量；而光学膜生产量增加：4157万平米；库存量增加了4300万平方米。
（2）、预涂膜销售量减少20%，而光学膜销售量同比增加1.78%；从这个销售情况看，加上综合毛利润维持在40%，我们可以推断，18年公司的营收与17年持平。这种情况符合18年的外部经济环境，也与公司原来的预测接近。
（3）、从存货、生产量、销售量的同比增减的情况我们还可以得出一个推断：公司在营收和利润上缺乏造假的基础。是合情合理的。
（4）、报表显示，17年存货是：5.82亿；18年存货是：6.06亿，暂且不考虑预涂膜库存的减少，我们可以推算，18年计提的4.72亿属于4300万平米光学膜的价值。
3、回复公告中计提4.72亿中的疑惑。
这个计提包括两部分：（1），原库存计提：对此部分存货计提了存货跌价准备 0.15 亿元；（2），销售退回部分计提：对四季 度销售退回的库存商品全额计提跌价准备 4.57 亿。
这里我们有非常大的疑惑：（1）、按17年存货5.82亿计算，计提0.15亿，计提比例为2.57%，而退回产品15亿，计提4.57亿，计提比例为30%，为什么？回复公告的理由是：该销售退回的产品由于存在质量问题， 难以再重新加工进行批量销售，无法继续加工，无法再转卖其他客户，已经不具备经 济价值，故全额计提跌价准备。按照上述理由，退回的15亿计提是100%。
（2）、退回产品总计15亿，包括光学电子产品5.42亿和9.5亿光学膜。这计提的4.57亿是光学膜还是电子产品？回复公告中对此没有说明。既然是全额计提，15亿-4,57亿=10.4亿，那这10.4亿到哪里去了？难道15亿销售产品，成本就是4.57亿？按这样计算，公司产品毛利率应该是60%以上。
（3）、现任高管计提的理由：但由于时任管理层未严格执行存货内控制度，导致无法充分获取 相关计提依据，对跌价准备的计提偏重于定性判断。
从公告中回复的理由可以看出，本次计提是“偏重于定性判断”，也就是说，是肖鹏他们“估计”的，“猜测”的，就像牛市场上，双方摸摸牛的牙齿，毛估估这牛值多少钱，成交。
（4）、年审会计师的意见：：存货跌价准备的计提主要是销售退回的库存商品计提跌价准备，年审会计师对 公司销售退回的真实性和准确性无法表示意见。
注意：“真实性”和“准确性”。
4、我的判断
（1）、对产品退回的真实性我没有证据怀疑，因为在与客户协商后于 2018 年 12 月份签订相关退货协议，将货物退回。 同时，公司在自查过程中审查了相关的合同、发票、出入库单据、验收单据、运 输单据、记账凭证。
（2）对退回产品计提的“准确性”是足可怀疑的。公司的光学膜产品是非常成熟的产品，生产已经4、5年了，像这样的高端产品，出厂检验程序相当严格，现有库存产品计提比例为2.57%，而销售退回的产品只是到外面转了一圈原样返回，就“不合格”了？要计提100%了？虽然有关检验师可能离职，但没有离职的检验师还在，产品是否合格，一看便知。需要“定性判断”吗？
（3）、15亿销售退回产品，在18年的营收中减去，而且计提准确性受到怀疑，那这15亿就应该体现在库存中，库存数据应该在20亿以上，事实是，库存中没有反映这15亿，结果只有两个：一是肖鹏他们把这15亿产品私贪了，没有入库；二是雪藏了15亿，在以后再销售出去后增加营收和利润。换句话讲，就是偷钟玉的业绩，增加自己的“荣光”。大家说，钟玉会答应吗？股民会答应吗？