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认识冰轮环境
冰轮环境, 坐标山东烟台, 1998年上市, 公司实际控制人一直是烟台市国资委
看一下其业务范围:
公司致力于在气温控制领域为客户提供系统解决方案，营造人工环境。主要从事低温冷冻设备、中央空调设备、节能制热设备及应用系统集成、工程成套服务、智慧服务，广泛服务于食品冷链、石化、医药、能源、冰雪体育，以及大型场馆、轨道交通、核电、数据中心、学校、医院等。
报告期国家强化经济“双循环”，启动新基建补短板工程，提升了公司冷链装备、轨道交通空调、数据中心温控系统等产品的景气度。北京冬奥会启动筹备，带动诸多冰雪项目，扩张了冷冻设备市场。在中央作出了碳达峰、碳中和决策部署的大背景下,发展机遇进一步体现
公司长期致力于发展冷热节能减排低碳/负碳技术，拥有的工业余热深度回收利用技术、地热能热泵技术、宽温区高效制冷供热耦合集成系统、基于吸收式换热的新型集中供热技术、氢能技术、CO2工质制冷系统、碳捕集技术等，将迎来长远市场机遇
营收方面, 8成为制冷设备销售, 一成多为工程施工, 其他产品销售不足一成
制冷设备毛利率30%左右, 而工程施工只有10%左右
国内营收8成多, 海外销售不足2成
研发投入2020年1.7亿, 虽较2019年增长35%, 但仍然不到5%的研发营收比基本线
财报数据
2020年营收40亿，过去5年营收复合增长率6%，过去10年营收复合增长率9%
毛利率稳定在25%-30%，2020年26%，但2021Q1降低到21%
2020年自由现金流4.6亿, 过去5年自由现金流复合增长率14%, 过去9年自由现金流复合增长率23%, 现金流的增速明显好于营收
2020年底金融资产22亿, 有息负债9亿, 另有3亿的长期股权投资; 应收账款和存货及固定资产投资波澜不惊, 8亿的商誉也存在了6-7年, 一切尽在掌握
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冰轮环境估值
我们以2020年的自由现金流为基础, 假设未来10年继续至少保持6%的复合增长率, 估值如下:
解读:
正常而言, 冰轮环境应该算是老牌国企了, 老枝能否抽出嫩芽, 在碳中和的大背景下, 小编寄予了一定期待
6个点的复合增长率, 已经是最低限度了吧, 如果行业前景广阔, 真的是在碳捕捉方面有所建树, 那岂能是6个点能打的住的呢, 即便稍微提升一下, 10%的复合增长率, 估值应该在14元左右
退一万步说, 即便不考虑碳中和因素的影响, 未来是否有小盘股的机会, 小编不得而知, 但至少, 对于有业绩支撑的小盘股, 行情好的时候也会更快的蹿升到价值中枢不是
个人研判, 不做投资分析, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2021-5-6