内容概要
11月26日9点30分，阿里巴巴在香港交易所鸣锣上市，创下2019年全球最大新股发行。阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官张勇说：在20岁生日之际，我们迎来了一个重要的里程碑，就是回家，回港上市。
作为中国最大的互联网公司之一，阿里回港上市意义重大。市场分析人士认为，阿里巴巴在坚持资本市场全球化战略的前提下，选择回归亚洲市场，得到亚洲市场的积极回馈，为阿里未来新一轮业务开展和事业发展筹集了充足资本。
那么该怎么看阿里回港上市呢？看不看好阿里？阿里的投资价值如何？阿里未来会是什么样子？
在雪球，有众多互联网研究达人，发表了一批对阿里巴巴深度解读的好文。我们收集这些信息，汇成这期雪球专刊，希望对你了解阿里巴巴有所帮助。
雪球公司成立于 2010 年，是国内领先的投资交流交易平台。雪球致力于为中国投资者提供跨市场（沪深、港、美），跨品种（股票、基金、债券等）的免费实时行情资讯，专业优质的互动交流和便捷高效的交易服务。雪球集团肩负「连接投资的一切」的使命，旗下拥有雪球股票、雪盈证券、蛋卷基金等三款移动应用和雪球网站。#雪球专刊合集#
雪球专刊228期——阿里回港上市之路
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1.阿里回港上市投资研报（最强包租公值不值得买？）
作者：@逢新必看
阿里成功实现美股和港股两地上市，相信之后很快也将纳入港股通。届时不仅仅港股投资者，A股投资者也可以很好地参与阿里的股票交易。特此本文从阿里巴巴的行业赛道、商业模式、竞争格局、护城河、估值等对阿里进行全面的分析。
2. 关于阿里回港上市——来自投资者的灵魂十二问
作者：@今日话题
阿里巴巴，全球最大的电商帝国，零售额比第二名的亚马逊高出1倍。2014年在美股IPO曾创下250亿美元的最高融资额，如今在市值接近5000亿美元，是中国市值最大的公司。雪球上众多聪明投资者从阿里巴巴的市场空间、行业地位、业务模式、竞争优势、盈利前景、公司估值、投资风险、买卖建议等十二个维度进行了全方位的问答讨论，直指投资阿里巴巴最需要关注的问题。
3. 阿里为什么港股上市？
作者：@初善君
以线上零售为基本盘，以募集资金及经营现金流为投资资金来源，2014年美股上市后，线上零售高速增长，同时辅以收购并表，维持增速。此外，合纵连横，各种收购，协作也好、联合也罢，资产逐渐变重。
在投资、收购的道路上，钱是永远都不够的，所以募集资金很重要。不可否认阿里巴巴是国内最成功、最优秀的企业之一，在这个时间点港股IPO，储备粮食也好，稳定军心也好，很难排除募集资金保持收购维持高增速，从而维持高估值的嫌疑。从打新的角度，阿里巴巴值得参与。
4. 我眼中阿里的优缺点
作者：@宁静的冬日M
零售业的霸主，GMV比排名第二的电商亚马逊高出一倍多，电商有双向规模壁垒，即供应商越多，消费者越想去逛，消费者逛得越多，供应商越想去开店，但可靠性不如IM和社交那样高。
云计算到后面有可能成为企业间的社交关系，潜力巨大。按Gartner的数据公有云国内排名第一，全球第三，增速超过亚马逊，但现在持续亏钱，最新毛利还是负数，也面对国内其它增速更快对手的竞争。
5. 阿里巴巴定价的权衡
作者：@奇衡DK-CAPITAL
阿里巴巴和腾讯控股目前已经在同一个赛道上短兵相接了。但是比起腾讯的“集团外参股、以流量为筹码操控”的模式，阿里巴巴的“集团内控股、统一协同运作”的模式更有优势。因此，我认为，阿里巴巴的总市值应当对腾讯控股的总市值有溢价。我认为腾讯的港股二级市场定价已经反映了腾讯在当前电商发展新阶段的探索和尝试，并且定价目前是合理的。腾讯控股目前的总市值约是3.05万亿港元，以此为阿里巴巴定价，按招股书的拆股后总股本换算，大约是142港元/股。另外，阿里巴巴在“电商基础设施+流量广告租金”的赛道上衡量，应当相对腾讯有溢价，因此，如果阿里巴巴总市值低于腾讯，那么我就会做它们价差回归的押注。
6. 巨头阿里巴巴之数据未来
作者：@预知者90
阿里占有电商零售业，腾讯占有社交关系，而金融服务和云计算目前阿里占优势，同时腾讯主要是参股模式形成团队，而阿里使用的是收购模式，自己自营业务，控制力更加强大，也就是分封制和集权制模式。在泛文化腾讯占有优势，不过腾讯的业务具有保守倾向，而阿里具有拓展效应，同样为基础平台之一，未来更加看好阿里的发展，数据帝国赚钱能力。
7. 雨枫：阿里是家好公司，但眼下未必是个好价格
作者：@雨枫
投资价值和企业价值不是一回事。企业价值是未来现金流的折现，是一个“和”的概念；而投资价值代表的是股票的回报空间有多大，是一个“差”的概念。一家企业的业绩有可能一直很出色，但股价完全price in了业绩的预期，这样的股票，投资价值其实是不大的。好股票等于好公司加上好价格，缺一不可。阿里的业绩一直很出色，但阿里的股价对业绩预期的体现，其实是比较充分的。在这种情况下，就阿里目前的价位来说，我没看到有特别大的投资价值。
8. qwer惠星：拼多多难撼阿里护城河
作者：@qwer惠星
拼多多的核心逻辑其实没有太大的变化，我在4月份写的《马云杀不死拼多多》一文中讲的逻辑目前看来是靠谱的：阿里的战略重心是天猫，为了获得更高的品牌商广告收入，阿里的政策是让淘宝为天猫导流，淘宝等于是被阿里战略牺牲。
拼多多虽然增长非常快，但是拼多多实际上和天猫是两种商业模式，即使二选一被禁止，天猫依然是品牌商的首选，而不是拼多多。因为拼多多这个平台本质上是会弱化品牌的，拼多多和今日头条的分发机制更适合长尾市场，而天猫上的大型、优质品牌商希望平台能够有政策倾斜，所以天猫的资源会更多地提供给重点品牌商，这是两种模式，对于阿里来说，天猫上25万优质品牌商家是不会轻易流失的，这是阿里的护城河。
9. 阿里巴巴回港股上市的表象与深意
作者：@熊思远
从阿里巴巴的角度来说，需要接受美国的法律监管，已经屡次给他带来麻烦。当然阿里还没有像华为那样被逼到悬崖边上，但可能引发的冲突也不容小觑，因此阿里巴巴回归港股市场是有着经济之外的驱动因素的。
如果说小米和美团能够在港股上市，是重要科技公司回归本土资本市场的先声。那么阿里巴巴能够回港上市，将是这一进程的第一个高潮。
10. 阿里巴巴何时能进港股通？
作者：@今日话题
新上市证券首日收盘后总市值若排名位列恒生综合指数现有的成份股前10%，则可在上市首日快速纳入恒生综指，在第10个交易日收市后正式执行。阿里大概率会以该规则纳入，如果阿里港股可与美股ADS完全转换交易，那么阿里目前总市值超3.7万亿港元，是港股第一大市值公司，符合纳入规则。但若仅考虑港股完全超额配售5.75亿股和176港元发行价对应的市值约1012亿港元计，对比11月20日收盘计恒生综指480只股票中第48位小米的市值2056亿港元作为前10%门槛，阿里可能不满足特别快速准入标准。
目前上交所、深交所均未对“第二上市”公司做出纳入港股通的相关解读和办法修订，也未有“第二上市”公司纳入先例。因此，若内地监管机构对“第二上市”属性做出指导，可能会对阿里纳入港股通的进程产生变数。
风险提示：上述文章所涉个股仅供参考，不构成投资建议，据此买入风险自负。
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