$金龙鱼(SZ300999)$三个账户，居然没有打到金龙鱼新股，确实让人非常意外，说好的中签机会最高的股票呢？可能这也说明了市场的追捧吧！看了一下网上观点，负面的也有一些，什么毛利率低啦，什么增长率低啦，这里我想说说我的看法：

一，毛利率低。这是客观现实。但有三个点：1，粮食行业本身就是低毛利行业。与同行相比，益海嘉里利润率排名全球六大粮商（ABCD+益海+中粮）之首，是平均水平的两倍以上，但净利润也只有3%，这几乎是其他粮商难以仰望的高度了。这个行业的特点，就是低毛利，高周转。用金龙鱼老板郭孔丰的话来讲，丰益（益海母公司）创业20年，从新加坡唐人街一栋不大的别墅走进世界500强，这一切如果没有足够的回报支撑是不可以想象的。五年前，有好事的教授对比过金龙鱼与万科，两者的回报率是非常接近的，因为投资回报的构成要素，不仅有毛利率，还有周转率。客观来说，这几年金龙鱼回报有所下滑，一是国际油价处于相对低位，丰益全球最大的棕榈种植园优势没能完全发挥；二是金龙鱼事实上十年前开始了二次创业，在大米，面粉，厨房食品等产业的投资都还处于投入期，固定资产增加，一定程度上拉低了ROI。

2，但换一个方向，高投入，慢回报，又何尝不是这个行业的门槛？金龙鱼老板郭孔丰说过，越是难做的生意，越有可能是好的生意。因为别人进来同样难做。曾几何时，联合利华，宝洁，可口可乐等在市场呼风唤雨，但这几年都有点廉颇老矣的感觉，但金龙鱼的发展，还是一如既往的稳健，很大原因，行业一直未有值得描述的新势力进入，高投入和低毛利，新资本短期看不到回报不愿进入，或者说无法进入是这个行业最大的门槛。但对于品牌，网络，客户都已经日甄完善，大米面粉已布局十年的金龙鱼来说，可能已经过了最困难的时候。

3，还有一些分析师会拿已经上市的西王，道道全，金健等和金龙鱼对比毛利。其实如果企业对企业，金龙鱼和这些企业比，毛利确实是不高。但那是因为金龙鱼和这些企业的经营模式就不一样。金龙鱼的1800亿营业额中，有大量的散油贸易，饲料等高营业额，低毛利业务拉低了金龙鱼整体毛利率而已。如果细分到每一个子行业看，金龙鱼在橄榄油是垄断份额，没有竞品；玉米油份额远大于西王，菜籽油份额远大于道道全，高端米也远大于金健。金龙鱼市值应该远大于上述企业之和。

二，增长率低，行业天花板。这句话正确，又不完全正确。如果看油脂行业，金龙鱼已经占据了40%份额，确实已经隐隐触摸到行业天花板。但换个角度，油脂行业2000万吨一年，大米行业1.2亿吨，面粉行业6000万吨。金龙鱼虽然在家庭消费的米面份额较高，但在整个粮食行业，份额只有不到十个百分点，应该刚刚度过婴儿期，未来成长空间巨大，并且行业并没有值得大书特书的竞争对手。正处于高速成长期。假以时日，如果金龙鱼在大米，面粉其中的任意一个行业达到油脂的份额，都足以再造一个全新的金龙鱼。这一天不知道什么时候会来到，但作为已在米面行业深度布局十年的金龙鱼来说，其实已经逐渐看见了彼岸透过来的光芒。乐观看，金龙鱼再用十年在米面行业复制油脂的成功，完成再造一个金龙鱼；悲观看，再用20年，在米面行业重新打造一个金龙鱼，也是大概率能实现的。但新的金龙鱼，将是在十倍容量的市场完成再造。届时，公司价值能够是多少，目前不敢想象，只能说很高，很高，比茅台一定要高，比海天一定要高。。。

总体来说，金龙鱼是一家

处于护城河高于茅台，高于海天的日不落行业里（可以不喝酒，可以不吃酱油，但永远要吃米吃面吃油），

具有强大护城河和垄断优势（资金，毛利，渠道，品牌，忠实消费者），

且发展天花板远远白酒，高于酱油（20000亿吨容量，大米面粉份额10%以内）

经营稳健，合规，管理水平和管理层诚信度远高于普通企业的行业领导企业。进可攻，退可守，适合相对稳健的投资者，又不失大幅进取的机会。合理价格介入，值得一生持有。

投资有风险，各自有观点，不喜勿喷！