6月5日，我与@陈海涛周游世界、@南海飞鹰2012 、@钟华守正出奇 @吴吞I 等几位雪球投资人有幸参加了复星国际的投资者开放日，据说这是复星第一次邀请个人投资人参与开放日活动。公司IR孙总为人亲切，态度友好。中午公司CFO薛总还专门请几位雪球的投资人座谈一个多小时，关于投资人比较关心的分红比例，股份回购，FF投资教训等问题，薛总都给与了比较正面积极的答复。下午我参加了豫园商城和复星旅文的专场讨论，整体感觉还不错。公司开放信号比较明确。以下是我对公司的几点理解，供参考：
1市值维护意愿强烈，股价大概率见底
复星国际股价近期跌破10港币，PB跌破0.7倍，PE跌至5.6倍。估计公司实在是看不下去了，过去一个月有11个交易日出手回购股票。郭主席在回答投资者问题后特别强调：这些年没为投资人赚到钱，深表歉意。我看到香港会场的一些大叔，对公司股价也是意见满满。
复星过去七八年连续维持13%左右的ROE水平。现在产业运营利润已经占到公司净利润的大部分，这部分业绩释放是较为稳定的。而大部分投资人还将复星当做一家投资公司，根据市场牛熊来买卖，这或许是个误区。市场再弱，复星的产业利润释放都是稳定的。当前价格处于历史估值底部，加上公司空前的开放态度和回购意愿，我认为股价已经触底，跌无可跌。
2融资渠道畅通，保障生命线
复星国际是一家复杂的投资公司。大部分投资人可能会把复星跟伯克希尔对标。实际上险资嫁接投资的商业模式在复星是走不通的。复星跟伯克希尔没有太大的可比性。复星最大的保险资产：葡萄牙保险，因为受到严格的欧洲保险法规监管，大部分资产只能配置债券。受法规限制无法将海外险资进行国内市场配置。
复星做投资并购大部分钱来自股东资本金、银行负债、公开市场发债和产业投资基金。很多人担心复星的国内外资本结构，实际上在国内外资本的隔离方面，复星做的非常好，完全符合法规。国内融资配置国内资产，海外融资发展海外并购。
复星并非一味追求去做金融控股公司，而是坚持发展了医药、商业、旅文、时尚等产业集团，这是民生之根本，符合国家支持民营企业发展政策方向。从复星低于5%的总融资成本即可见一斑。作为一家优秀的民营企业，能够取得各大银行的信任，获得低廉的授信额度。这是保证复星集团健康发展的关键所在。
3产业不易，放低预期，注重长远回报
过去多年有些企业曾尝试通过加杠杆买资产迅速做大，但也有很多企业经受不起经济周期的打击，轰然倒下。快钱好赚不长久，步子太大扯断腿。反观复星国际这些年一步一个脚印，把医药产业、豫园商业、旅文集团、海外保险一个个产业集团做大做强。投资收益最终聚焦到产业，沉淀下优质的资产。
很多投资人可能对复星的ROE回报率不太满意。认为复星应该做到20%+的ROE回报。实际上放眼国内，能有几个行业做到20%+？除了房地产、白酒和几个特别优秀的头部企业外很难找到高回报率的资产。产业发展不容易，投资人应该放低预期，注重企业的长期累积回报价值。
以豫园商城为例：外滩商业物业，老庙黄金珠宝，南翔馒头店、松鹤楼酒店等老字号餐饮这些都是可以持续为投资人产生回报的优质商业资产。复星的产业资产是可以稳定释放利润的优质资产，其健康、快乐布局与消费升级息息相关，投资人不应该按金融投资公司折价的标准给其估值。
4管理团队高效、激励到位
公司的经营关键因素在管理团队，老郭精力充沛，多年来给与其管理团队充分的股权激励，公司管理层年轻充满活力，内部竞争激烈，末尾淘汰，为公司高效运转提供了保障。