草帽基金2018投资总结

草帽基金2018年投资收益为-27.5%,为过去七年来最差表现。同年上证指数下跌约24.6%,草帽基金跑输上证指数约2.91%,为过去七年以来首次跑输上证指数。过去七年年化收益率22.7%,年化投资收益率从2017年的33.91%跌落至22.7%。


1 宏观困境重重

2018年全年宏观经济环境不容乐观。外部对美贸易战开打,内部持续的金融去杠杆和环保治理导致融资环境恶化,大量中小企业融资困难,出现企业倒闭潮。经济困境迅速反向传导至金融系统,银行出现大量坏账;债券价格下跌并出现大量债券违约。同时政府对房地产行业的调控打压力度未见放松,全国房地产价格在二季度见顶并逐步掉头向下回落,一手房去化开始放缓,二手房价格迅速下跌且有价无市,购房群体观望情绪浓厚。

供给侧改革在2018年出现分化,钢铁价格在四季度出现大幅度回落,煤炭价格全年稳中有跌,水泥价格表现坚挺。在下游汽车、发电、房地产等行业不景气前提下,上游钢铁、煤炭、水泥的供给侧改革方向不明。

房地产不景气,政府土地出让金减少,加上金融去杠杆,政府债务压力巨大,基建投资受限制,地方政府不敢过度举债。

四季度政府开始大量释放金融流动性,但并未及时有效传导到实体经济。无风险利率开始迅速下跌,十年期国债收益率回落到3%附近低位,投资人担心保险资产投资回报率不及5%假设,保险股在一季度和四季度分别经历两轮暴跌。

2 投资回顾及持仓

在行业操作,草帽基金并没有大的持仓变化。核心仓位还是在保险和地产,并配置少了非保险类金融股(银行、资产处置、金融租赁)和供给侧相关股票(煤炭、钢铁、水泥)。

具体到个股,则有一些变化。地产方面:清仓了华夏幸福、当代置业、绿城中国、中国恒大、中南建设等股票。持股集中到:融创中国、碧桂园、金地商置、中海宏洋等四只个股。保险方面则适当增持了新华保险H和中国太保H,加上一直持有的中国平安,使得保险股的持仓超越地产成为第一重仓行业。目前保险股仓位约占到了45%。地产股的仓位则略低于40%。剩余约15%的仓位为:非保险类金融股(重庆农村商业银行、中国信达、环球医疗)和供给侧相关个股(中国神华、西王特钢、中国建材)。

3 投资反思

年初对房地产行业过分乐观,未及时收割2017年的地产股持仓,至年末低位清仓部分地产股,损失惨重;年初在保险股一季度暴跌后加大配置,在四季度又遭受一轮保险股下跌,抄底抄在半山腰;对供给侧改革效果过分乐观,四季度移仓部分仓位至钢铁、煤炭、水泥,在经济形势恶化情况下,强周期性行业遭受新一轮暴跌,买入即被套牢。

乐观来看,年末持仓个股大部分创出历史最低估值水平:

中国平安:1倍内涵价值;股息率2.9%;

中国太保H:0.6倍内涵价值;股息率3.8%;

新华保险H:0.5倍内涵价值;股息率2.0%;

融创中国:静态PE7.0倍;股息率2.4%;

碧桂园:静态PE6.0倍,股息率5.8%;

金地商置:静态PE8.0倍,PB0.97倍,股息率4.2%;

中国海外宏洋:静态PE4.2倍,PB0.44倍,股息率2.4%;

中国信达:PE3.7倍,PB0.48倍,股息率8.8%;

重庆农村商业银行:PE4.0倍,PB0.55倍,股息率5.5%;

环球医疗:PE6.6倍,PB1.12倍,股息率4.1%;

中国神华:PE6.4倍,PB0.94倍,股息率6.4%;

中国建材:PE4.3倍,PB0.54倍,股息率2.3%;

西王特钢:PE2.4倍,PB0.50倍,股息率10.4%。

4投资策略展望

2019年投资策略展望比较简单,就是卧倒不动,等待解.fang.jun,别无它法。别的坑不一定比这些坑更安全。倾巢之下,已无完卵。

1987年滚石唱片与赵传签约,据说台.wan乐坛从未出现过像赵传这么丑的歌星,但滚石要的就是这种触底的感觉,赵传果然不负众望,三年三张专辑《我很丑,可是我很温柔》、《我终于失去了你》、《我是一只小小鸟》,每一张都成为经典。

2018,我们触底了,但反弹遥遥无期......

雪球转发:122回复:192喜欢:223

精彩评论

格老巴老价值投资2019-01-06 09:26

草帽兄持有的都是优质且超低估值的公司,一些带有一定周期性质的地产公司也是经过深度研究、深思熟虑后选择的结果。佩服草帽兄一直坚守在自己的堡垒里(投资策略),能力圈这些年也由保险向银行地产水电谨慎地拓展。今年只是漫长投资浪潮中的小波小浪,相信我们在“优质+低估+适度分散+长期”的投资体系下,一定能经受各种风浪,让我们的资产稳定且大踏步地往前不断推进!共勉!

常熟-任我行2019-01-06 09:20

元旦都在盼着草帽兄的年终总结。直到今天它才姗姗来迟。去年行情好的时候。众多大v分分晒出年终总结。今年行情低迷。大v都不作声了。以为草帽兄也泯然众人 今天突然看到草帽兄的年终总结。绝对是一个惊喜。投资不理想 还能不卑不亢写出自己的心得 可见草帽兄的风骨 真实的不完美 也比掩盖瑕疵的完美要好得多。

管我财2019-01-06 20:08

去年是單邊行情,除了吃了藥的還比較好外,只要入市做多頭,幾乎沒有什麼人可以逃過。

NT_CLANNAD2019-01-07 08:52

感觉草帽个股和行业都踏错是重要原因。超配的地产其实还好,但超配保险不是好主意。超配保险而忽视银行是很多人现在的策略。虽然银行现在远不如以前但是在熊市确定性还是甩保险好几条街的。农行h去年跌幅几乎接近0,而太保跌幅高达40%,这跟基本面有直接关系,保险的很多利润并不是真金白银,经不起熊市考验

全部评论

Lorrrant03-09 13:07

好帅啊草帽基金,啥时候我能弄个红发基金或者白胡子基金。

操盘界01-12 22:14

厉害

guan9452019-08-23 12:43

为什么清仓了中南建设啊,现在看中南的投资价值如何呢?

毛毛爸爸2019-03-18 19:24

很不错了

人弃我取淘金者2019-02-11 21:34

同样重仓地产和保险两个行业