八月黄金涨超百元,金银比有望触发修复,关注白银“补涨”行情

美国制造业PMI跌破荣枯线,德国经济处于衰退边缘

1.1美国制造业承压,Markit制造业PMI跌破荣枯线

$上证指数(SH000001)$$盛达矿业(SZ000603)$$银泰资源(SZ000975)$

美国8月制造业、服务业PMI均较前值下行。其中制造业景气度承压尤其明显,8月Markit制造业PMI初值为49.9%,公布值低于市场预期0.6个百分点,为2009年9月以来首次跌至荣枯线之下,创出十年新低。Markit服务业PMI为50.9%,低于预期1.9个百分点,为2016年3月份以来的新低。实际上PMI数据基本在2018年年中见顶后,截至目前已经出现了近一年的下降趋势。与PMI下滑相对应的是,堪萨斯联储制造业指数同比创2016年以来新低,尤其是新订单指数同比持续下行,预示后期美国制造业还将承压。

图 1:美国PMI 数据折线图(数据来源:WIND)

面对回落的经济数据,鲍威尔也表示了他的担忧,2019年Jackson Hole会议的主题是“货币政策面临的挑战”,美联储主席鲍威尔发表开场致辞,总体基调略偏鸽。市场仍然预期9月份将会再次降息25个基点。

1.2 欧洲火车头处于衰退边缘,欧洲经济压力大

8月欧元区经济景气度上升,欧元区及其核心国家德法的制造业、服务业以及综合PMI均高于预期,除德国服务业PMI较前值下行之外,其余各项均较前值上行。但欧元区制造业PMI仍然处于荣枯线以下,欧洲火车头的德国经济数据表现尤其差劲,在目前经济政治环境不佳的情况下,我们认为本次PMI数据的仅仅是一次反弹,难言经济见底反转。

图 2:欧元区主要国家制造业PMI数据(数据来源:WIND)

从二季度德国公布的二季度GDP季调环比数据来看,德国经济悲观程度更为明显,欧元区二季度GDP环比增长0.2%,同比增长1.1%,与预期值和前值均持平;德国二季度GDP环比增长-0.1%,大幅低于前值0.4%。经济学中将GDP环比两个季调为负值定义为衰退,那么德国实际上就处于衰退的边缘。

图 3:欧元区和德国GDP季调环比变化(数据来源:WIND)

德国经济下滑的主要原因仍在于外需,国内的私人消费、政府支出和投资均有一定增长。从此前公布的出口数据看,6月份季调后的德国出口总额为1061亿欧元,同比大跌8%;进口总额为893亿欧元,同比下跌4.4%;贸易顺差为168亿欧元,同比大跌23.5%。德国贸易顺差大跌,主要受欧元持续贬值和贸易摩擦两个因素影响,而短期内这两个因素并没有改善,德国GDP改善的可能性不大。

八月黄金涨超百美元,金银比有望触发修复

8月初全球恐慌情绪有所升温,美股月初大幅下跌,美债收益率倒挂加剧,资金加仓黄金明显,以月线看,八月伦敦金1412美元/盎司左右开盘,最终收于1520美元/盎司左右,八月整月伦敦金涨108美元/盎司,涨幅达7.65%,创出76个月来新高。

图 4:黄金日线图(数据来源:Trading view)

随着黄金价格的持续上涨,黄金ETF加仓明显,我们以主流的黄金ETF来看,其中黄金ETF-SPDR自6月开始出现明显加仓,6月份持仓量在760吨左右,目前持仓数据接近900吨,加仓超过100吨,黄金ETF-iShares自6月份持仓280吨这又有加仓至目前320吨左右。

图 5:主要黄金ETF持仓数据(数据来源:WIND)

2019年上半年。黄金持续大涨,因白银涨幅较小,从而导致金银比持续走高,7月金银比已创近20年新高,逼近过去50年极大值100大关。自18年11月以来金银比进入85-100敏感区间,近期白银价格出现“补涨”行情,白银的大涨,导致金银比有所回落,我们认为金银比的修复范式或已触发,修复范式或已触发。

图 6:金银比价关系图(数据来源:Trading view)

金银比回归,白银补涨机会值得关注

白银和黄金同为贵金属,两者的价格走势具有较强的相关性,统计1968年以来的数据看,两者的的价格相关系数高达0.905,在我们看涨黄金的前提下,白银上涨的概率也大大增加,实际上本轮黄金大幅上涨的行情中,白银的上涨幅度相对黄金而言较小,金银比从低位来一路攀升,白银未来有较强的补涨预期和上涨空间。

统计从1980年来,历次金银比的修复行情,均出现了白银的暴涨行情,1980年来共有六次修复行情,对应的时间分别是:1986.10-1988.6、1991.2-1994.4、1995.3-1998.3、2003.6-2006.9、2008.12-2011.5、2016.3-2016.8,其中2008年12月到2011.5月的补涨行情中,白银涨幅高达341%,而1986年10月至1988年6月的修复行情中,白银涨幅仅有20%,但相对于期间黄金的涨幅7%而言,白银的投资涨幅仍然可以用“巨大”形容。

金银比修复行情中,平均白银的涨幅是黄金涨幅的三倍左右,我们认为白银暴涨主要原因是,白银市场相较于黄金市场而言是一个很小的市场,目前全球白银供需量在10亿盎司左右,对应也就是千亿市场,而黄金则是万亿级别的市场,较小的市场往往具有较大的波动率,在上涨的过程中更容易受到投机资金的影响,以2018年白银和黄金ETF而言,多数时间黄金ETF持仓占整个黄金市场比例在30%以内,而白银ETF持仓占白银市场超过50%。

图 7:白银ETF—iShares Silver Trust持仓报告(数据来源:iShares Silver Trust)

进入2019年,随着白银价格的上涨,全球最大白银ETF—iShares Silver Trust持仓大幅增加,2019年一季度其持仓量基本在9600吨左右,六月开始持仓量开始大幅增加,目前增量达到2500吨左右,投机资金的介入对于白银价格影响明显,随着金银比回归的触发,更多的资金将介入白银,未来白银的投资机会值得关注。

白银相关个股涨幅不大,相关个股值得留意

目前A股的白银标的主要有盛达矿业、兴业矿业、金贵银业和银泰资源。截止2019年6月29日,盛达矿业、兴业矿业、金贵银业和银泰资源的市净率分别处于2010年以来前82%、67%、88%、63%的位置,估值相对便宜(银泰资源由于一半业务为黄金,估值相对较贵)。建议关注银泰资源、兴业矿业、盛达矿业等。@今日话题 @牛春宝

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全部评论

鹏哥投研09-08 15:41

对,黄金持续性会比较强

跟着市场做热点09-08 15:30

黄金讲师这几个月的 主流热点

小鹿男09-08 10:48

$白银有色(SH601212)$$盛达矿业(SZ000603)$ 我认为贵金属这次下跌幅度会很大。