【周末观点】医美行业深度纪要(含专家问答)

童鞋们,大家好!

先简单说一下上周的行情。

周一一根大阳之后,又是四根小阴阳线。

今年大家或许都发觉了,

盯着指数已经没太大意义。

这里大概是一个下有底,上去会被控节奏的位置。

我们真正要去考虑的是买哪些。

其实3Z从8月底就在提银地保三傻的事情,

这周保险和银行都有表现,

随着这两个板块慢慢的整固上升

地产也可能会在加速阶段起来。

还是把国庆期间做的功课再和大家再分享一次。

结论:

招行和宁波证明了自己有多优秀,其他略失望。银行的图再次告诉我一个简单的道理,持有优秀的企业是多么重要。实际上持有宁波银行10年和只在四季度持有宁波银行实际上是一样的收益。

四季度持有地产相较于全年持有地产,金地集团,保利,中南建设收益都更好。尤其是中南,复合收益率非常高!和银行不同的是,地产板块在四季度的日历效应显著。绝对可以捏着打底仓!

保险行业是四季度日历效应最为凸显的行业,图形呈发散性扩张,其中,新华及人寿赔率和胜率双优的选手。新华保险,中国人寿。

还有一个小故事,和童鞋们分享:

周五随着港股带动,银行板块整体涨起来以后,

3Z发现很多人依然选择无视,

有个发小和我说,银行盘子太大了,涨不上去的。

我默不作声,翻出记录着自己的错题集。

里面就有一句话,

故事要信就信的早~

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周末趁有时间,把最近自己在看的医美行业和童鞋们做一个分享

虽然作为汉子,我没有用过以下任何产品,也没想过要买给谁[哭泣]

但不妨碍我在股票上赚钱,让妹子买给我呀![摊手][摊手]

言归正传:

先说以下这个市场有多大,券商研报提到未来中国可能在医美行业有三千亿市场期待。具体如下:

2019年中国医疗美容市场规模达到1769亿元,增长率为22.2%;中国在2017年已经成为全球第二大医美市场,亦是全球增速最快的国家之一。有望在2021年超越美国,成为医美第一大市场,于2023年市场规模达到3115亿元。中国医美项目渗透率仍有较大的可提升空间。过去五年,中国医美项目渗透率有了显著提升,从2014年的2.4%上升到2019年的3.6%。

医美行业趋势,轻医美消费进入大众化时代。90后已经成医美消费的主力军,占比过半。年轻医美不再以揭露自己做医美项目为“耻”,而是更远在社交平台发布自己的心路历程、研究对比及前后效果,成为医美被广泛传播和“安利”的主要方式。渠道下沉,低线城市有望发力。根据新氧预测,未来5年二线城市消费用户占比将反超新一线城市。



再来看一下整个行业的价值链

医疗美容行业的产业链主要包括三个核心环节:

 1、上游原料及药械供应商,主要从事玻尿酸、肉毒素等药品器械以及射频激光等器械设备的研发、生产。(产业链利润高地,下文着重阐述)

 2、中游服务机构,主要包括公立机构如二甲以上医院的整形美容科室、医疗美容专科医院;民营机构如医疗美容医院、门诊和诊所等。

 3、下游获客平台/渠道,主要包括线下和线上的广告如户外、交通工具、电梯以及网页、社交媒体等;线上搜索类平台以及线上垂直类医美、大健康平台;线下美容院、SPA会所、医院等导流机构。

从注射用透明质酸单品产业链利润分配来看:在原材料和终端产品生产阶段,由于出厂价较低,单品利润水平并不算高。但由于中游的服务企业较多,竞争分散+经营能力+获客能力很大程度上打散了利润空间,单体获利能力层次不齐,乱象丛生。上游生产企业相对集中,单个企业反而处于医美产业链利润高地。


上游玻尿酸企业:

首先,童鞋们要知道玻尿酸是什么,有什么作用。

玻尿酸,又称透明质酸,是人体组织中自然存在的一种透明质酸钠盐。玻尿酸对人体皮肤有重要的吸水和保水功能,但随着年龄的增长会逐渐流失。医美领域已广泛使用玻尿酸注射用于面部塑形和除皱,成为很多爱美人士的首选。目前国内外已经有丰富的、获批的、功效不同的玻尿酸产品,可以满足不同人的爱美需求。



国内三家上市公司比较

几句话概述三家公司就是:

华熙生物,依托原料龙头优势,实现产业链上下游延伸,终端产品最为丰富。华熙生物19年收入达18.86亿元,归母净利润5.86亿元,是3家公司中收入和净利润最大的企业

昊海生科,以眼科和医美为核心,生物医用材料龙头企业,多个细分领域行业领先。9年实现收入16.04亿元,归母净利润3.71亿元

爱美客-医美资质丰富,产品定位具有差异化,为首个且唯一颈纹获批、面部埋植线获批的企业。专注医美领域,99%以上收入来自医美板块。只涉足医美业务,19年实现收入5.58亿元,归母净利润3.06亿元。

产品来看:

华熙生物-以“润百颜”带动大众美丽,成为家喻户晓的医美产品。升级品牌“润致”,向中高端多样化需求出击。满足中高端客户群多样化需求。

昊海-三代产品迭代推出,定位分层市场。第一代玻尿酸“海薇”主打塑形功能,定位于大众普及入门级。第二代玻尿酸“姣兰”主打动态填充功能,定位于中高端市场。第三代玻尿酸“海魅”主打精准调整功能,定位于高端市场。

爱美客-差异化成分+定位,成为致胜法宝。爱芙莱、爱美飞:定位于中端市场。对标“润百颜”、“海薇”。逸美定位中高端市场。宝尼达:定位于高端市场,填充效果可以维持5-10年,价格体系维护坚实。紧恋:国内首款也是目前唯一一款获得NMPA批准的面部埋植线产品。

研发投入:

2019年,昊海生科研发费用和研发费用率最高,昊海生科(1.16亿)>华熙生物(0.94亿)>爱美客(0.49亿),爱美客(8.71%) >昊海生科(7.24%)>华熙(4.96%)

医美管线产品:3家公司在医美板块未来1-3年都有重磅新品上市,华熙生物:交联透明质酸复合溶液(注册)、注射用透明质酸钠复合溶液(注册检验);昊海生科:第四代有机交联玻尿酸(注册检验)、无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶(注册检验)、加强型水光注射剂(注册检验);爱美客有童颜针(注册申报)、A型肉毒素(临床阶段)

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【以下内容为研究员与专家的问答总结】 

Q:埋线这一块的测算? 

A:35、40 岁以上的白领女性 95%都需要,只是有没有钱消费。我不知道具体数字,但是市场规模很大。随着中国中产阶级女性地位各方面提升,需求不断提升。溶缩脂市场最大,因为它单价不高用量很大。但是不能通过溶缩脂减肥,它是拿来塑形和减脂,我们在院内是结合射频使用,用国外非常著名专门针对脂肪的仪器搭配使用效果很好。 

Q:爱美客埋线线材目前过证情况? 

A:它没有写大线小线,但一定会用大线。譬如说强生鱼骨一根 1500 以上,我们家光买一个线只算材料钱已经 13,000,医生还要收销售额 7 个点以上,咨询还要再收 2.8 个点。 

Q:有两个项目可以促进胶原蛋白的是? 

A:寡肽-1 和去氧胆酸,国外有不代表我们有,国外可能是成熟项目不代表对你来讲不是新科技。 第一, 国家态度是保障国内市场,所以他一定会保留国内市场给厂商,大陆目前没有和美国、 欧洲做相互认证,但台湾有。譬如说在美国三期临床过,在台湾做简易临床一年左右到 18 个月内就上市,而在大陆几乎全部重来。台湾跟大陆概念不一样,台湾市场小程序不能过于繁琐,但大陆有这个条件可以这样。 第二,国外成熟的东西不代表国内成熟,我个人认为,生物制药业和高科技产业是不一样。高科技产业中国或许落后在部分领域上,但生物制造业中国应该就算不是第一排应该也是 1.5 排。我不认为中国整体实力输给日本,只是长期以来被低估。第三,国人只要听到外来的就会念经,脱氧胆酸、寡肽-1 我不认为是很难的项目。amk 就是新药开发公司,hxsw 就是原料药公司,它是比较一条龙的公司,因为 hxsw 连销售渠道都自己掌握。 

Q:宝尼达产品的用途?(爱美克的拳头产品) 

A:它是关节的软骨组织相关,它的质地和关节软骨组织很像,比较软,但不一定用在关节, 用途很多,就像肉毒一样,肉毒在医学上至少有 250 种用途,维 A 醇、维 A 酸在皮肤科领域就至少有 270 种用途,不要把材料限制缩小在一个领域,新药开发就是材料学。新药最难的是开发,成本不在生产上,一款蓝色小药丸伟哥开发用了 350 亿美元,而生产成本不足 5 毛,之所以卖这么贵是因为开发 100 种新药大概 99 种会失败,另外 99 种的开发成本就必须分摊过来,所以并不是单纯伟哥开发就花了 350 亿美元。 

Q:嗨体还会持续增长吗? 

A:当然会,宝尼达我不敢说,很大一部分取决于 6 个中心的建成,从而深入市场教会医生,同时还需要认证通过,这款产品推向市场的时间会比较长,因为相对较为危险且难度较大,据我所知在杭州能够完全没问题做注射的好像只有 4 个人,一个是我们机构,还有一个是媛颂的王医师,也是台湾人,因为台湾骨性结构材料用了十几年,从第一代微晶瓷就开始了。嗨体的定价策略很成功,价格不高大家都打得起,主打“脸部的玻尿酸很多但颈部只有这一款”,列举女明星范冰冰、刘诗诗、刘亦菲脸部漂亮但脖子露馅的案例,所以一定有成长空间。 

Q:肉毒产品是否采用搭售? 

A:现在都是搭售,买 10 赠 1、买 20 赠 1 或者买 30 赠 2,他们没有这个条件。今天艾尔健有 这个条件是因为肉毒只有它一家,剩下的都是低端的,技术能力不是问题,衡力从技术角度来说并不差,但是价格提升不上来了,去掉衡力只剩下保妥适,丽妥舒是特用市场。所以我们才会被艾尔健绑架,希望白毒赶快出。 

Q:目前行业产品价格竞争情况,以及未来价格竞争看法?医美产品还会继续再往下降价吗? 

A:医美产品就机构端价格已经降到底,今年去看新氧会发现价格相比去年开始回升。今年医 美机构接近 3 成到 3 成 5 倒闭,收入减少非必要性消费缩减。医美行业从 2018 年第 4 季开始不景气,今年我们 2-5 月份营收为 0,员工薪资照付。我们不一般不太会裁员,因为训练 1 个员 工至少要半年到 8 个月。我们终端售价降价有限,上游药品也下降一波,但目前 amk 没降,其他家有降价。 

Q:为什么像润百颜、hhsk 产品在过去几年都在降价,amk 产品价格为什么都不降价? 

A:amk 价格本来就很便宜,不需要降价,爱芙莱不贵,宝尼达是独家,没有人做得出来,爱芙莱和逸美有竞争者,所以可以杀价。hhsk 产品致敏率太高,所以现在降价都不一定有人用。 像润百颜、amk 的逸美,他们两款产品的加价率早就是负的,只是-10、-20 的差别。我们不是每款产品都赚钱,伊婉一只新氧售价 980,我们机构加上医生和咨询师提点,每支至少赔 300- 500。 

Q:hxsw 的竞争优势? 

A:hxsw 专注在玻尿酸很不错,它是站在一个最有利的原料供应位置。他们现在在往下发展品牌,hxsw 销售体系我个人认为比 amk 强,hxsw 经常拜访医美机构,服务比较好。hxsw 在原料端取得一个相对有利位置,它注重开发技术,只要能够有效攻关 BDd 技术,能够再深化开发出第二代、第三代慢慢追上国外。从技术角度来说,应该这几年可以攻关,但就算它做到跟乔雅登一样,不见得可以卖跟乔雅登一样的价格。 医美是一个奢侈品产业,我们的进货价格和消费价格决定了这个属性。医美有一个很严重的问题:它是一个文化产业。今天看到的所有国内医美机构一直说说国内要形成巨头,但为什么没有一家是巨头?奢侈品毛利很高但净利率不到 20%,它们卖的是概念和文化,全世界最赚钱的产业几乎都是文化概念,消费升级首先要做好文化复兴。从技术端角度切入,就像 pva 材料,如果是艾尔建开发的,市场上打宝尼达的价格会更高。 

Q:amk 跟其他公司过证的差别?为什么他们的产品比较容易过证? 

A:不知道有没有差别,只要 amk 请的都会过,每次他们有一个新的东西要上,其他人过不了的他们都能通过,瑞博、shzy 就在其中。因为我是机构端不是制药端,我只评价产品好用难用程度,关于过证能力,现在市场上普遍黑他的说是***公司,有点规模的哪一家没***。我觉得更关键的还是它将的产品研发涵盖了医美和一般医疗用途,这样容易过。有一家公司叫江阴贝瑞森,贻贝粘蛋白一类、二类、三类、“妆字号”全有,它有两个厂,一个在广东南通,一个在成都。

Q:直营和代理怎么选择? 

A:各有所长,有人代理也玩得很好,代理最重要的是迅速铺货能力。hxsw 就是兼做的,润百颜既有直营也有代理。这种模式怕的是窜货,像菲洛嘉在华东区是直营,其他地方是代理,但它把代理控制得很好,主要看政策,可能有时候代理商比品牌还强,因为它们手上不止一款产品,像浙江省的代理商有能力任何一种玻尿酸一个月 1.2w 支以上,所以它对原厂有很强的谈判能力,北京某药企就是碰到了这样的问题,它自身太弱了,会被代理骑到头上,所以一天到晚换代理,所以很混乱,可能上个月还和这个代理商买公主但下个月就不做了,永远不稳定。 

Q:医美机构是否会向头部集中? 

A:关于医美机构会不会越来越集中的问题,头部机构会越来越集中,但像我们这种小机构也会越来越多,不尴不尬比较中庸的机构会死。机构端连锁化最大的问题是系统集成能力,我认为最有机会的联合丽格都做不好,需要 CRP、ERP、HIS、人资和财务系统全面贯通,即电商逻辑加奢侈品服务逻辑,这样医美机构才有成为巨兽的可能,同时还要把新药开发的概念带进来,药对机构而言是食材,具体如何烹饪要看医生和机构。我们机构经常做的就是上市后临床,药怎么搭配使用和三期临床是完全不一样的,我们机构和很多药商合作上市后临床,一部分收入就来源于此。我们会去测试临床,同时帮助药品明确市场定位。一个完整的机构不是告䇿你每天开多少家医院,在深圳丽格能不能调取到北京丽格的资料,这一件事就能看出联合丽格有没有未来,而据我所知联合丽格的系统是不互通的。 

Q:医美机构的发展问题? 

A:系统没得打品牌没价值只能主打医生,医生是必要条件。医美䈀所不是不能标准化,是注射和整形无法标准化,皮肤科是有办法标准化的,而且难度不会比化妆品公司高,化妆品公司的制程、配方和临床都能标准,而皮肤好看不好看肯定是有标准的。像鼻子好看不好看是没法标准化的,所以注射和整形外科不是一定要标准化,只要凸显自己的特色让消费者自己选择就可以了,例如网红脸、贵妇脸等等。重点是如何体验一致,买的是不同的商品,但前端和后续服务的体验感是一致的,例如院前提醒、三级回访、线上沟通维系、小程序消费记录查询注意事项提醒,做得到这些的机构就会成为王者。所以我们一直不扩张,拿五百万开机构不如拿来做系统,系统做好可以拿来扩张 50家机构。我最近在和 Salesforce等几家中国比较大型的 CRM医药系统聊,明白了医美机构做不大的原因,超过 7 成民营医疗机构用宏脉,这个系统非常封闭,什么端口都不开,所以系统这方面需要大家发展。

  $爱美客(SZ300896)$   $新华保险(SH601336)$    $平安银行(SZ000001)$  

 #四季度选股思路#    #银行股继续上涨要估值修复了吗#   

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三藏老法师10-20 07:02

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三藏老法师10-20 07:02

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马来狂人的救赎10-19 11:13

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