如何选出最优秀的指数基金？宏利基金经理刘洋这么做

在过去的几个月里，我根据自己的标准测评了近百只指数，选择了其中一些组成了指数基金池，并进行定期跟踪。在与刘洋经理的交流中，我发现我们的指数选取与投资观点高度相似。

1、历史数据是重要参考

历史不代表未来，但太阳底下没有新鲜事。在近百只指数中，我筛选指数的最重要参考就是指数的历史年化收益率、Alpha、波动率和历史最大回撤。在同一类型指数中，历史数据的参考意义更大。

当初我们选消费红利指数的时候做了反复的挑选，历史年化收益上可以看到，有数据以来，2006年1月份一直到目前为止，复合年化收益能达到26%以上，全收益指数整体的回报超过了57倍，这还是包含最近两年多，三年整体消费市场不够理想的状况下，2006年算到2021年，整体年化复合收益是更高的。还有一个特点，回撤和波动相对比较小。

2、编制方式是关键补充
尽管历史数据是最重要最客观的参考，但受限于指数各自的周期性，难以做到完全公平的比较，而且历史不是未来，单纯依靠历史数据容易高位接盘。为了避免这一缺陷，我们还需要考察指数的编制方式是否有效。我主要关注的是指数的加权方式、编制规则、行业分布、权重占比、ROE和股息率。刘洋还额外关注了指数调仓的有效性。

消费红利指数的编制方式经过一定的优化，主要是有这么两点。一个是从过去两年连续分红变成了过去三年的连续分红，这样其实是加大了成分股分红的稳定性，也会更多剔除一些偏向于周期属性的股票。 第二，股利支付率之前大于0就可以，现在有一个大于0，且小于1的限制，这防止了一些过度分红掏空公司的操作，还是着眼于在公司运营当中可持续发展，可持续投入的优势。他把最大个股的权重从15%降到了目前的10%，成分股也从30支扩充到了不超过50支，相对来说是降低了个股集中度的风险。

3、财务指标是业绩的基础

从长期来看，市场是称重机，不是投票机，一切股票的上涨都要归结于企业盈利能力的上升。在财务指标方面，我主要关注的时盈利能力（净利润率、ROE）和成长能力（营收增长和净利润增长）。

财务指标就不说了，ROE和净利润增速相对其他指数都是有比较明显的优势，因为其他的指数，我看了一下，要么是偏向于周期上游的股票，要么是偏向于金融的股票，他们的ROE偏向于消费来说还是有一定劣势的。

4、风险分散是基金组合的不二法则

在构建基金组合时，我格外关注指数间的相关性，在年化收益等方面差别不大的情况下，优先选择低相关性指数构建投资组合，目的是实现指数间的风险分散以及轮动。

投资的效果，消费红利是一个跟市场上其他主流的，不管是宽基还是股票型权益的产品，是相对互补的产品，他对市场主流的指数相关性基本上是负的值，他跟市场主流行情的相关性非常低，甚至是负相关，我们在整个组合里面，这个产品不光是长期收益挺高的，二是相对整个组合，尤其是基金组合，做一个配置的话，对于整个组合夏普比率的提高，整个组合回撤和波动的控制相对来说都是非常有效的成分在里面。

5、PE对高成长行业指数的有效性较弱

“成长就是价值”，高成长性会迅速消化高估值，这句话一定程度上改变了我对成长行业的“偏见”，并且考虑到在投资实践中，我多次因为估值问题与高收益指数擦肩而过。鉴于以上，我弱化了对于高成长行业的PE限制，增加了对行业景气度的考察，并更多的依赖技术指标进行投资，典型如上半年的动漫游戏指数。

估值这个因子不是在所有行业里面选股都那么有效，比如说在TMT里面选低估值，像TMT行业买的是产业周期，如果有一些新的产业周期，新的技术爆发，加上产业的落地，他会买未来的空间，或者是买未来终值估值的水平。当前对于偏向于未来成长的高成长，或者是高景气度的行业来说，当前买他的时候，并不是买他的低估值，或者是买他的性价比，这个东西在高成长的行业里面没有那么有效。

6、我对消费和红利暂且保持观望

从资金流动的角度，我对红利指数在经济恢复后的表现保持谨慎乐观；从收入和人口的角度，我对消费行业的未来也表示谨慎乐观。但这不妨碍我把中证红利和消费红利纳入自己的核心宽基指数范围，也不妨碍中证白酒、中证畜牧、中证消费和CS消费50纳入自己的核心行业指数范围。

对于我规划的投资组合，找个时间进行回撤试试，看看是否需要调整指数基金池的构成。

本文加粗字体为本人观点，非加粗字体为基金经理原话，以供大家区分。

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