行业指数研究2—产业崛起，势不可挡

1、指数概况

1.1指数的构成

了解指数的构成情况，有助于我们从定性的角度选择合适的指数，并对指数的风险收益特征进行解释。

本文将考察10只产业指数，通过观察可以得到以下投资观点：

1）市值加权指数居多。市场加权指数符合强者愈强的理念，尤其是在对产业缺乏足够了解的情况下，市值加权指数是最稳妥的方式，如抱团龙头股。

2）新能源产业指数占比过半。想要在成千上万的指数中筛选出合适的投资指数，一项重要的考量因素就是历史收益。而在过去的几年，新能源产业风头无两，尽管高速渗透期已过，雄风难再，却也不至于沦落到籍籍无名的地步。

3）高ROE、低股息率。从公司金融的角度看，行业的商业模式成熟，盈利能力强，但仍处于扩张期，随着行业指数从成长期过渡到成熟期，股息率有望提升。

1.2 相关性

分散投资是将资金投资于相关性尽可能低的几类投资标的，这样能降低风险，提高收益。（本文加入国证2000等指数进行相关性测评）

从近五年这16只指数的相关性来看，可以得到以下投资观点：

1）中证畜牧和养老产业指数与其他产业指数的相关性较低。一方面是产业相关性较低，另一方面是资金的存量博弈。

2）基本面50与产业指数保持着极低的相关性。基本面50成分股多属于大盘股，投资风格与产业指数完全不同，适合作为组合的一部分。

2、财务指标

2.1 低碳系列指数盈利能力表现优异

从近10年的净利润率来看，中证环保净利润率遥遥领先，中证新能和细分化工互有胜负；中证军工仍然表现垫底。畜牧行业可能是由于缺少补助等，净利润率表现一般，且波动巨大。

ROE代表着企业发展的内在驱动力，从近10年的扣非归母ROE来看，低碳系列指数前几年保持稳定，近几年发展迅猛；工业4.0和细分化工行业波动上升趋势同样较为明显；中证军工扣非ROE保持着低水平的稳定；中证畜牧作为典型的周期性产业，扣非ROE波动较大，总体表现较好，多个年度摘得桂冠。

2.2 低碳系列指数过去几年经历了高速成长

从近五年的营收增长来看，工业4.0表现最优，营收增长达到340.16%，近三年增速回落，保持着较为稳定的正向增速；智能电车营收增长优于新能源车；中证畜牧的营收增长较为稳定，近五年营收增长达到120.67%。

从近五年的归母净利润增长来看，智能电车表现最优，营收增长达到801.43%；中证新能和工业4.0分别为626.36%、493.23%，中证新能扣非净利润增长迅速，工业4.0的扣非净利润保持着趋于稳定是正向增长；畜牧行业作为典型的周期股，扣非净利润增长波动巨大，近五年营收增长达到120.67%。

小结：受益于低碳政策的推动，股市资金疯狂涌入相关指数，以至于消耗了后期的赚钱效应，如今呈现出节节走低的趋势。前事不忘，后事之师 ，在如今AI指数的投资中，同样要注意股市资金的偏好，以及AI产业本身的发展。

3、历史业绩表现

3.1 新能源细分产业指数的长期收益更高

从中长期来看，新能源产业指数表现出色，光伏产业优于中证新能，智能电车优于新能源车；中证畜牧的10年期收益优于5年期收益，表明中证畜牧曾在过去的5-10年有过辉煌期。

无论牛熊，新能源产业指数都表现出色，这也许是因为强大的行业趋势削弱了股市牛熊变化对它的影响。中证畜牧仅在2016-2021年表现出色，有可能是猪周期叠加牛市影响，期待下一次猪周期的到来。

3.2 新能源细分产业指数的超额收益优势明显

从指数的Alpha和Sharp值来看，光伏产业和智能电车的超额收益优势更为明显；中证军工和养老产业的收益能力也更是相形见绌；中证畜牧则保持着无功无过的状态。

3.3 新能源系列指数的波动巨大

新能源系列指数在获取超额收益的同时，也承受了巨大的波动；而养老产业的波动已经近似中证500等宽基指数。收益和波动之间的权衡，主要取决于你的风险偏好。

3.4 搏一搏，单车变摩托

在低碳政策的催动下，仅2020年，光伏产业、中证新能、智能电车和新能源车4只指数就获得了翻倍的收益。所以，遇到风口，也应该在有效的风险管理下追一追风，免得浪费时代的β。

总结：

1）光伏产业、智能电车、中证畜牧纳入核心指数圈等待下一步筛选，其他指数纳入卫星指数圈，等待超跌或者利好的机会。

2）新能源产业整体已经进入估值下降通道，之后的机会更有可能出现在细分赛道，对于新能源指数的投资要保持克制，毕竟投资不言底，尤其是趁着热度起飞，却又失去炒作热度的投资品。

3）尽管我对自动驾驶的预期并不十分乐观，但无论是历史收益还是未来前景，智能电车优于新能源车。

4）太依赖历史数据，就容易错过时代的β，甚至踏入历史的陷阱，这也是指数评测的短板。在做好风险管理的情况下，保持对于失去热度投资品的克制，保持对于时代的敏感，用少量资金追一追风口，哪怕是用最简单的杠铃策略，只要不让自己下牌桌，漫漫人生总还有机会。

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