指数研究7.2—那些新兴热门赛道股可以抄底了？

过去两年，资金疯狂涌入几个新兴热门赛道股，投资者赚了个盆满钵满，最近一个季度的回调却让新加入者亏了个底朝天。现在，是抄底的时候了吗？

1、基本情况

1.1 编制方案

本期主要关注云计算、中证数据和中证软件三个指数。

1.2 与中大盘指数相关度不高

根据9只指数过去五年的收盘点位进行相关性分析发现，中证软件、云计算和中证数据之间相关度极高，这一方面是由于概念类似，另一方面则是成分股重合度较高，如云计算和中证数据之间有超过60%的企业相同。三只指数与标普500和恒生指数之间低相关甚至负相关，与几只中大盘指数中度相关，可以作为风险分散的备选标的。

2、财务指标

2.1 中证软件成分股盈利能力略强，云计算股东回报能力略强

从近五年的净利润率来看，中证软件略高，但差距在2021年不明显。从ROE来看，云计算的ROE略强，这得益于其成分股中硬件设备制造厂商较高的杠杆倍数。中证数据在这两个方面都表现不佳，有可能是销售成本较高。

2.2 云计算与中证数据成长性较好

从近五年的营收来看，只有中证数据始终保持着正向的营收增长。中证软件成分股如果实行的是软件买断制，其营收增长见顶就不难理解。云计算营收出现负增长，应该是部分成分股出现问题。

从近三年的扣非净利润来看，中证数据的年复合增长率为3.58%，云计算为7.97%，中证软件则为-25.97%。

三者的净利润年复合增长率都难称成长性指数，但现实社会的数字化需求真实存在，如“东数西算”工程，这一前景愿意让市场以成长性为代价给予他们高估值。

3、历史业绩表现

3.1 短期业绩表现不佳

为保证可比性，避免分红影响，采用全收益指数进行比较。与大盘相比，中证数据、云计算和中证软件三只指数几乎全方位落后，中证数据在三者中表现略优。

3.2 中期业绩表现堪忧

从3-5年的历史业绩来看，同样是全方位落后，中证软件在三者中表现略好。

3.3 长期业绩表现优秀（自成立始）

考虑到中证数据的基准日为2012年12月31日，故比较区间设置为2013年1月1日至2022年2月20日。赛道股的年化回报实现逆袭，优于沪深300和中证500。云计算的超额收益获取能力（Alpha）和Sharpe比率领先其他指数。

3.4 价值投资者不应该买这些指数

由于近两年政策利好，相关指数估值逻辑已经发生变化，故三年之前的估值参考性不大，仅可采用近三年的估值百分位。等权PE大于加权PE，说明指数中存在大量超高估值的小权重股，目前指数的净利润增速也完全无法支撑这一估值。如果将指数整体作为一只股票，巴菲特和林奇绝对不会购买，愿意购买的恐怕只有风投。

总结：

中证数据、云计算和中证软件三只指数的投资风险高。

1）PE值过高，且缺乏相应的净利润增速支撑。

2）购买以上指数的唯一理由是：政策利好，期待未来业绩爆发。

3）注册制下，新上市企业良莠不齐，且非硬件类企业容易出现“马太效应”，有能力的投资者建议投资个股。

4）结合上期三只指数，现阶段投资任何一个赛道都会面临极大的风险，请谨慎选择。

$中证数据(CSI930902)$    $云计算(CSI930851)$    $中证软件(CSI930601)$   

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