【转载自Wind金融终端最新发布的《罕见！20年来仅有三次的白银大涨信号再次浮现》并附华泰有色近期观点】
【华泰有色近期观点】
2004年后白银的工业商品属性开始高于其金融属性
白银、黄金相较其他金属具有较强金融属性，但与黄金相比，白银自2004年后全球工业用银产量开始超越零售投资和珠宝生产的用银产量，我们认为2004年后主导白银价格变动的要素开始由金融属性转变为工业商品属性，出现了结构性的转变。据GFMS，1990-2004年期间，全球工业用银年产量均值为3.16亿盎司低于零售投资和饰品生产的用银年产量均值4.77亿盎司；2005-2010年期间，全球工业用银年产量均值为4.55亿盎司高于零售投资和饰品生产的用银年产量均值的3.92亿盎司。据GFMS，2011-2017年期间，全球工业用银需求量已显著高于饰品用银和投资用银的需求量之和。
从白银供需格局的角度来看，自2004年全球工业用银产量开始超越零售投资和珠宝生产的用银产量后,白银供需格局的改善开始影响并加剧银价上涨幅度。据GFMS，1990-2004年期间，供需格局的改善未对银价上涨起到明显的驱动作用。2005-2017年期间，出现了两次白银供需格局从供给过剩转变为供不应求，白银价格均出现显著上涨；第一次发生在05-08年期间，期间银价由低点至高位涨幅约222%，第二次是在09-11年期间，银价由低点至高位涨幅约282%。
金银比处于85-100敏感区间，修复范式或已触发
7月金银比已创近20年新高，逼近过去50年极大值100大关。自18年11月以来金银比进入85-100敏感区间，近期白银价格大幅上涨，我们认为金银比的修复范式或已触发。自布雷顿森林体系崩塌，金银比开始波动。如图表1所示，1968年至今，直观上从图形来看，金银比似乎是达到某一阶段的极值后便会下降。
我们知道事物运行规律从属于物极必反，否极泰来的原则框架之中。但知道上述原则是无实际意义的，如何量化“极”才是核心矛盾。自1968年后，不同时期金银比的峰值不同，且金银比达到所处时期的峰值时，该比例会进行回调，即存在一个修复范式。修复范式指金银比的回调从属于多种因素的动态共振之下；心理层面上，从古至今，黄金白银保值避险的共识深入人心；资金流向层面上，资金会从高价格高价值资产转向低价格次高价值资产；基本面上，商品价格变化会影响生厂商微观层面的动态调整；以上多种层面的共振构成了金银比修复范式，所以单一层面分析金银比修复或有失偏颇。
历史上出现过数次金银比在80以上，行情开始修复的情况。但对于本轮金银比走势来看，这种情况显然失效，金银比自2018年2月2日达到80，截至2019年8月8日，维持80以上近一年半的时间，并创近20年历史新高。失效原因在于仅统计了少数几次金银比达到80出现的回调便判断极值点在80，样本过少，实为阶段性认知的幻象。
为了避免片面认知，我们遵照极值思想，即寻找历史上出现过最显著的回调，其余幅度的回调即包含在内，明确几次最显著回调前的极值点，这种方法虽然无法把握阶段性小级别行情，但对大级别行情会有清晰认知，小级别行情自然也包含其中。我们测算了1968年至今金银比各个区间的下降幅度，测算结果显示近50年的时间内，金银比，显著下降在60%以上，且上涨在105%以上，出现过三次。我们以此为标准，定义涨幅大于105%，降幅大于60%可以划分为一个完整上涨下跌周期，1968年至今金银比可划分为三个完整周期，现阶段金银比正处于第四周期的上涨阶段，截至201908013，金银比自第三周期结束已上升178%，大于105%符合我们此前定义的一个完整周期的上涨标准，至于上涨周期是否结束，需要等待下跌周期走完才能确定，但此时对于整个周期极值点的判断才具备实际意义。
上述三个完整上涨下跌周期金银比回调前的极值分别为45、100、85。1973年距离1971年美国政府宣告布雷顿森林体系结束，时间较近，我们认为体系或对当时市场上的金银价格仍存在一定影响，因此我们不参考第1周期的极值点。
综上，可供参考的两个周期为19800103-19980205，19980206-20110422，显著回调前的极值点分别为100、85。因此在历史规律不失效的前提下，我们认为可具备参考的金银比极值区间为85-100。
只会迟到从未缺席的强势补涨金属
历史规律显示白银是黄金价格上涨启动后强势的补涨金属。上述三次完整周期金银比在极值后下降幅度分别为-69%、-61%、-62%，期间黄金价格涨幅均值为142%，白银为626%，白银相对黄金涨幅高达418%。因上述原因，我们剥离第1周期，2、3周期金银比回调阶段，白银上涨均值为240%，相对黄金上涨210%。
细分阶段来看，1968.01-2019.08.13期间金银比达到峰值后出现较为显著的回调（幅度18%以上，共17个阶段），我们发现所有17个阶段，当金银比在高位出现显著回调后，无一例外均是白银价格出现显著上涨，而非白银价格稳定黄金价格大幅下跌，17个阶段的白银涨幅均值为98%，黄金为16%，白银的相对收益高达83%。
当金银比处于周期极值，危机往往已经显现
1973年6月29日金银比达到第1周期极值点44，当时正值越南战争时期；1991年2月12日金银比达到第2周期极值点100，当时正值海湾战争时期；2008年10月10日金银比达到第3周期极值点85，当时正值全球金融危机时期。现在金银比已处于85-100敏感区间，全球正面临着经济下行的压力，贸易摩擦的不确定性，民粹主义情绪的升温，因此我们认为金银比进入85-100敏感区间，又一次来到了这一时刻，修复范式或已触发。
风险提示
1、中美贸易摩擦问题完全解决
中美双方就贸易问题达成一致协议，美方不再对中国做出无端指控。
2、英国无协议脱欧没有对欧盟经济造成较大影响
英国无协议脱欧的情况下，欧盟各国的股市、债市，以及欧元汇率没有受到较大影响。
3、近40年金银比修复范式失效
根据历史数据的规律总结，存在失效的可能，历史结果不能简单预测未来。
罕见！20年来仅有三次的白银大涨信号再次浮现
iGold Advisor的创始人Christopher Aaron表示，贵金属即将触发一个在最近20年仅出现了三次的信号。这一信号对所有贵金属来说都是积极的，不过，在他看来，未来数月白银的光芒将最为耀眼。
Aaron所指的信号是黄金白银比率，也就是购买一盎司黄金需要多少盎司白银。
下图为过去20年金银比的走势：
如图所示，金银比呈现宽幅震荡，每隔几年就从80上方跌至40附近。事实上，该比率在三个月前触及了95上方的多年高位。这是过去20年白银相对黄金的最低估值。
不过，Aaron指出，对投资者而言，重要的不是金银比当前的数值，而是该比率走势出现破位。上图最右边的红圈代表该比率跌破了自2016年中期以来的上升趋势线，表明趋势正在发生改变。
回顾之前三次金银比跌破趋势线后白银的表现：
I. 2004年1月，金银比跌破了四年半来的趋势线，之后三个月该比率从69跌至51，期间银价上涨了40%，从5.80美元涨至8.15美元。
II. 2010年8月，金银比跌破了两年半来的趋势线，之后八个月该比率从62跌至31，期间银价上涨了156%，从19.40美元涨至49.80美元。
III. 2016年4月，金银比跌破了五年来的趋势线，之后三个月金银比从75跌至64，期间银价上涨了37%，从15.50美元涨至21.25美元。
自2000年以来，金银比三次跌破多年趋势线后，银价涨势平均持续了4.6个月，涨幅达77.6%。
如果历史可以作为指引，那么可以预期白银涨势将持续数月甚至数年。若以目前18.70美元的价格为起点，以37%的最小涨幅计算，那么到2019年12月，银价将达到25.61美元。假如以156%的最大涨幅计算，那么到2020年5月，银价就将达到47.87美元。
因而，Aaron认为投资者应当为银价的上涨做准备。他预计，未来4-6个月银价目标至少在20-30美元区间的中段。
不过，对Aaron来说，他更青睐的投资是银矿股。2016年银价大涨期间，小型银矿ETF(SILJ)涨幅达到了惊人的375%。
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