结论：公司从安全门，到智能锁，可能是公司股价实现质变的关键所在。一方面这种拓展是自然而然的；另外一方面智能锁的确能给老人带来方便，避免了携带要是的麻烦；费效比上来看，营销费用的投入没有那么大。
市场之所以给王力如此低的估值，主要是担忧两个问题：1.成本问题；2.地产的问题。
成本的问题，只是一个暂时性的问题，而且主要是在门上面；地产的问题，我觉得不是问题，中国一年3500万张安全门，但是实际上初装市场只有7-800万张，占比其实不高的，存量更换更麻烦。而且龙头地产都在集采。大家担忧的现金流问题上，王力的风险较小，主要是公司的风控，以及特殊的代理商模式——毕竟门是需要安装和售后的。
1.财务极度优秀
按照中信建投给的盈利预测：
这增速和利润，都是相当不错的，对应现在60亿市值，2022年的估值，也就是15倍不到的样子。
而且以ROIC来衡量，公司的ROIC历年基本都在20%以上，在这个行业里算是不错了。同时也能看到，这个行业的一些财务特征：一方面固定资产投入不小，一方面供应链占款也不小。这对企业来说，运营的难度是非常大的，一个环节稍不注意，可能就会出很大的资金问题，这种情况下，公司能获得一个20%以上的roic很不容易。
与此同时，公司的经营性现金流很不错，公司的有息负债，几乎常年维持在0的水平上。
2.产能、增速与新产品
公司在产能和制造端，有自己独特的优势，新产能释放后，公司应该能借着这次疫情，实现市占率的提升。
公司历史上股权很有意思，和外资合作过，学到了不少东西，然后又买回来股权，实现了上市。这个过程中，公司主要提升的是治理和生产管理方面的能力，在生产管理上投入很多。我们根据券商调研的信息来看：公司现有安全门年产能160万樘左右，募投项目永康的智能制造工厂最大产能可达到240万樘，四川新建产能160万樘左右，中长期可能在山东莱阳再建一个工厂辐射华北。目前在建产能已经能够基本满足65亿元收入目标，产线智能化初期可节约50%人工，后期可节约80%左右人工。如果按照这个说法，那基本看下来，公司收入是达到2020年的4倍的情况下，有可能人数增加十分有限，能给公司带来不少的节省——而且很可能出现的情况是：成本比小厂低的同时，价格还便宜。与此同时公司的资本开支2022年开始应该接近尾声，这个时候的新工厂、新产能，带来了效率的提升，可能会导致很强的竞争优势。
销售费用这块，公司已经实现了覆盖率，后面无非就是推货，如果经营顺利，公司的费用率可能会出现一定的下降。公司这方面优势很明显，但是销售费用中很大一部分是安装服务费，这个下不来，比较麻烦。
毛利率问题：原材料对公司毛利率的影响是短期的，长期来看，市场格局和品牌，才是企业发展的长久因素。
公司的产能出来，重点可能在工程渠道。做工程渠道最大的风险是回款，你看看恒大最近的商票事件。公司的创新模式做的不错，因为门要安装，售后之类的服务，一般王力是三方合同：开发商，王力和当地经销商，当地经销商在这个过程中是要缴纳保证金的，说直白一点，需要保障公司资金安全。
3.锁的故事
以下是券商的调研信息，说的是公司的一个远景规划：
公司目标：2025年安全门收入做到65亿元，智能锁收入做到15亿元，较2020年均有大幅增长。上市为公司大B业务提供了更好的发展基础，2025年预计直销占到60%，目前占比45%左右。过往公司大B业务集中于高端业务，后续产能充足后产品组合会更加丰富。目前地产30强中合作的有25家左右，签了战略协议的14家左右，后续空间还较大。
智能锁收入目前工程端占比60%左右，后续会B/C兼顾，产品安全性明显好于主要竞品，直销端借助大B安全门渠道，经销端借助3600家门经销商加速推广，目前专营锁的经销商有800多家，后面在推广和经销商拓展上会投入较多。
我个人觉得，卖门的卖锁，理所当然（实际是不是这个情况，不一定）。C端卖锁的好处是：电商销售，品牌效应强，盈利好，公司线下推广也容易。关键是这是一个——智能家居。这个C端卖智能锁的故事，是一个很容易在公众中达成共识的逻辑——虽然可能不一定是正确的逻辑。
这个逻辑，会让公司的估值发生重大变化。
能辅助这个逻辑的关键是智能锁到底会不会成为主流？我个人认为会的，至少在目前的渗透率的情况下，是会持续高增长3-5年的，哪怕只是铺货，可能也会带来一波2-3年3无法证伪的故事。
1.实体钥匙的丢，配，携带不方便，等问题，可以通过这个东西解决掉。
2.家里老人孩子多的时候，这种方案非常好。
3.智能锁的普及，应该是从民宿开始的，解决了实体钥匙的难题，并且可以很容易的远程遥控。下一步并不是居民，而是办公场所，这类可以省却IC卡的复杂性，其实现在打卡已经基本实现了面部和指纹，传统的打卡机，估计很多年轻人都没见过了。
4.给老人带来了方便，特别是出门忘记带钥匙这种事儿。
5..........科技感，豪华感等等，如果将生物信息，或者电子标签植入手机，电子门锁的确比较方便，价格好像也没有那么贵。根据不同的功能，从几百到几千，好像都有。
我说了这么多，其实并不是在说王力的基本面有多好，我并没有花费很多精力去研究战略、市场、生产管理、公司治理等方面的信息，财务上能确认公司不错，能找到公司上市后下跌的原因，特别是跌倒这个估值的原因。
我更想说的是：王力的门和锁，想象空间大，故事和商业逻辑清晰，简单易懂，非常容易在公众中达成共识——我们一直强调，共识的重要性。
0804发了一个简要的评论，一直因为各种原因，没来的急补上这篇文章，只是先在模拟组合中调入了。这里面要感谢 @liverping ，是看到作者的专栏之后，迅速而粗略的研究了以下，发现公司不错。现在补上这篇研究报告，再从基本面出发，感觉有所重复，所以将重点放在了股价和共识上面。